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翟帥男 徐晨曦:經(jīng)濟下行壓力不減 債市有支撐

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-07-01 11:24:11 來源:南華期貨 作者:翟帥男 徐晨曦

近期調(diào)整將為上漲打基礎(chǔ)


受上周五英國意外脫歐影響,海內(nèi)外避險情緒大增,我國債市隨之大漲,現(xiàn)券收益率降至三個月低點。近兩天避險情緒回落疊加獲利盤了結(jié)出倉,期債明顯回落,現(xiàn)券收益率有所反彈。自上周以來,國債長端利率下行7—9BP,短端利率下行0—3BP,收益率曲線繼續(xù)走平。3年、5年、7年期國開債收益率下行8—10BP,10年期國債利率下行6.41BP,1年期國債利率下行2.07BP。近期債市轉(zhuǎn)為振蕩,那么,后市還能否繼續(xù)走牛?


數(shù)據(jù)難以改善


近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,5月國內(nèi)M2增速明顯放緩,包含地方債的社會融資余額同比增速開始下降,說明經(jīng)濟下行壓力不減,對中期債市有一定支撐。


整體來看,經(jīng)濟再度進入下行通道,工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入雖漲,但整體需求下滑,去庫存壓力增加。固定資產(chǎn)投資和民間固定資產(chǎn)投資明顯下滑,投資擴張速度放緩。6月數(shù)據(jù)難以改善,大概率維持疲軟,支撐債市走強。


降準(zhǔn)預(yù)期增強


央行連續(xù)半個多月通過公開市場操作進行大量資金凈投放,自上周以來,共實施了14500億元逆回購,共有7400億元逆回購到期,總共實現(xiàn)了7100億元資金凈投放。近期Shibor連續(xù)上漲,14天利率已升至春節(jié)后高點,銀行間質(zhì)押式回購利率變動不大,受MPA年度考核影響,交易所隔夜回購利率明顯大漲,半年末時點資金面稍顯緊張。但央行投放大量逆回購來呵護流動性,整體看來,資金面不會對債市造成太大沖擊,重點關(guān)注央行后續(xù)貨幣政策。


自英國脫歐公投以來,人民幣連續(xù)有序貶值,并未引發(fā)市場恐慌情緒。目前資金面保持緊平衡狀態(tài),但后市面臨巨量逆回購到期壓力,加之經(jīng)濟基本面持續(xù)走弱,CPI預(yù)期走低,市場上有關(guān)央行降準(zhǔn)的預(yù)期不斷增加。若降準(zhǔn)落實,流動性將較為寬松,情緒上也利好債市。


中期繼續(xù)看多


市場認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率大降,人民幣維持有序貶值,只要不引發(fā)恐慌情緒就無大礙。半年末時點即將結(jié)束,流動性局部收緊但整體無礙,料能平穩(wěn)跨季。但信用違約事件依然高發(fā),應(yīng)不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險,否則流動性好的利率債將率先遭到拋售,目前建議持有利率債或高等級信用債,注意信用風(fēng)險防范。


周二、周三債市回落,主要是因為前期漲勢過猛,多頭了結(jié)獲利,加之收益率曲線過于平坦,長端利率下行受限。近期債市調(diào)整為進一步上漲打下基礎(chǔ)。操作上,現(xiàn)券謹(jǐn)慎選取高資質(zhì)信用債或利率債持有,降低套保倉位,期債多倉繼續(xù)持有,空倉可逢低入場做多。

責(zé)任編輯:唐正璐

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