受中美關(guān)稅升級(jí)影響，棉花主力合約2509在清明節(jié)后大幅跳空低開，跌破13000元/噸關(guān)鍵支撐位后持續(xù)走弱，最低觸及12490元/噸，創(chuàng)下近兩年來的價(jià)格低位。當(dāng)前，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，海外需求回落明顯，疊加國(guó)內(nèi)旺季表現(xiàn)不如預(yù)期，棉花后市將如何演繹？

近期，特朗普政府頻繁加征關(guān)稅，致使全球貿(mào)易局勢(shì)日趨緊張，不確定性顯著增加。這一系列舉措給全球棉花市場(chǎng)帶來多重沖擊：一方面，關(guān)稅大幅提升使各國(guó)之間的貿(mào)易壁壘不斷增厚，棉紡織品、棉質(zhì)服裝等商品的貿(mào)易流通嚴(yán)重受阻，直接導(dǎo)致全球棉花貿(mào)易量呈下滑態(tài)勢(shì)。另一方面，關(guān)稅成本的增加直接傳導(dǎo)至棉制品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，致使生產(chǎn)成本顯著上升。在全球棉花消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，紡織服裝領(lǐng)域的占比超過80%。隨著關(guān)稅上調(diào)，終端零售價(jià)格也隨之攀升，消費(fèi)者對(duì)高價(jià)棉制品的購買意愿明顯下降，進(jìn)而嚴(yán)重抑制了全球棉花的消費(fèi)需求。此外，當(dāng)前美國(guó)零售商仍持有大量庫存，出于成本與市場(chǎng)預(yù)期的考量，他們大概率會(huì)選擇推遲補(bǔ)充庫存，這無疑會(huì)使棉花需求進(jìn)一步延后。綜合以上因素來看，在政策未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向的情況下，今年全球紡織服裝需求大概率處于萎縮狀態(tài)。

內(nèi)需層面，紡織企業(yè)新訂單增長(zhǎng)動(dòng)能匱乏。從當(dāng)前的情況來看，企業(yè)承接的訂單總量?jī)H能維持生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)至4月下旬，同時(shí)，產(chǎn)品銷售進(jìn)度明顯放緩，未能達(dá)到預(yù)期的流轉(zhuǎn)速度。此外，受市場(chǎng)環(huán)境等多重因素影響，部分紡織企業(yè)現(xiàn)金流逐漸緊張，資金周轉(zhuǎn)壓力凸顯，在謹(jǐn)慎備貨模式下，需求萎縮程度進(jìn)一步加劇，對(duì)棉價(jià)的支撐作用顯著減弱。

進(jìn)入4月份，下游棉紗、坯布等庫存累積速度加快。隨著“銀四”接近尾聲，不少紡企紛紛下調(diào)開機(jī)率或減少生產(chǎn)班次。數(shù)據(jù)顯示，新疆紡企開機(jī)率約為90%，而內(nèi)地紡企開機(jī)率已下滑至60%~70%，主流地區(qū)紡企開機(jī)率更是明顯下調(diào)，降至74.8%，創(chuàng)下近7周最低水平。受此影響，棉花等原料的詢價(jià)與采購活動(dòng)減少。

外需層面，美國(guó)宣布對(duì)不采取報(bào)復(fù)行動(dòng)的國(guó)家推遲征收“對(duì)等關(guān)稅”，并免除部分產(chǎn)品關(guān)稅后，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解。然而，這一舉措可能促使東南亞國(guó)家加快“搶出口”步伐。近日，越南、馬來西亞等東南亞及南亞國(guó)家海關(guān)紛紛采取溯源措施。以馬來西亞為例，海關(guān)要求企業(yè)提供進(jìn)出口證明，或提供三級(jí)供應(yīng)商的相關(guān)證明材料，這使得中國(guó)紡服企業(yè)“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”難度上升。

與此同時(shí)，自2025年5月2日起，美國(guó)將中止對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)（含香港）的低值商品免稅待遇，實(shí)施已久的800美元以下小額包裹免稅入境政策即將終結(jié)。這一政策調(diào)整對(duì)我國(guó)棉紡織品、服裝以直郵方式進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的影響仍在持續(xù)發(fā)酵，其后續(xù)影響還需較長(zhǎng)時(shí)間才能充分顯現(xiàn)。

此外，自去年特朗普勝選后，市場(chǎng)擔(dān)憂關(guān)稅政策導(dǎo)致部分出口訂單前置，提前消耗了今年的一部分需求。綜合來看，在關(guān)稅博弈的大背景下，我國(guó)紡織品外需呈現(xiàn)出縮減趨勢(shì)。

整體上，在供大于求背景下，棉花主力合約在13000元/噸附近壓力明顯。