一、工業(yè)硅期貨市場表現(xiàn)

（一）一季度工業(yè)硅期貨市場表現(xiàn)

價格方面，2025年一季度工業(yè)硅價格從11050元/噸震蕩下行至9785元/噸，3月底呈現(xiàn)階段性盤整態(tài)勢。

持倉方面，2025年一季度工業(yè)硅持倉量快速上升，從1月初的11.5萬手增至3月底的22萬手，增幅90%。3月持倉均值25.3萬手，處于歷史峰值水平，市場對基本面的共識較強(qiáng)，以看空情緒主導(dǎo)。

成交方面，2025年一季度成交量多數(shù)時間高于歷史同期，但低于往年高持倉下的成交水平，基本面未出現(xiàn)超預(yù)期變化，導(dǎo)致交易頻率下降。

整體來看，當(dāng)下工業(yè)硅價格跌破萬元，持倉量拐點出現(xiàn)，部分空頭獲利了結(jié)，短期拋壓減輕。

（二）4月上旬工業(yè)硅期貨市場表現(xiàn)

工業(yè)硅期貨4月首周觸及高點9820元/噸后回落至9550元/噸。第二周周五持倉量出現(xiàn)拐點，趨勢由減倉變?yōu)樵鰝}，尾盤下探跌破9500元/噸，k線上下影線均短，市場情緒由觀望再次升溫。4月14日價格收于9300元/噸附近，持倉、成交同步放大，價格有可能進(jìn)一步下跌至9000元/噸以下。

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

二、基于需求預(yù)測推算供求平衡

硅價下破萬元后，已基本擊穿多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金成本線（僅西北少數(shù)大規(guī)模廠家除外），進(jìn)一步考驗企業(yè)的短期生存能力。市場仍對工業(yè)硅持供應(yīng)過剩看法，我們傾向通過需求預(yù)測推導(dǎo)供求平衡，為產(chǎn)業(yè)供給管理提供參考。

（一）多晶硅

1.多晶硅期貨市場

回顧1月下旬多晶硅期貨市場成交偏向謹(jǐn)慎，缺乏明確的方向指引，短期維持在43000-45000元/噸區(qū)間震蕩。4月初市場方向逐漸明晰，4月8日收盤價42405元/噸跌破43000元/噸關(guān)鍵支撐位，伴隨持倉和成交量同步增加，短期預(yù)計價格偏弱震蕩。

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

2.搶裝期光伏需求集中釋放

多晶硅價格長期受政策驅(qū)動影響。2025年光伏市場涉及兩項關(guān)鍵政策：其一為《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法》（簡稱 “430 政策”），明確4月30日前并網(wǎng)且單體容量≤20MW 的分布式光伏電站可執(zhí)行全額上網(wǎng)模式；其二為《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（簡稱 “531 政策”），規(guī)定自5月31日起，新增分布式光伏項目需通過電力現(xiàn)貨市場交易實現(xiàn)消納。受兩項政策推動，光伏裝機(jī)需求集中釋放，國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-2月國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量約39.47GW，同比增長約7.5%。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，2024年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)量達(dá)277.57GW，2025年預(yù)測規(guī)模在215GW-255GW區(qū)間，考慮到政策窗口切換帶來的節(jié)奏調(diào)整，二季度國內(nèi)裝機(jī)增速或趨于平穩(wěn)，存在小幅收窄的可能性。

3.多晶硅庫存高于直接下游

截至 2025年4月6日，SMM多晶硅廠庫達(dá)23.6萬噸，處于2023年以來71%的分位水平，自2024年4月快速累庫后維持高位震蕩。而同期下游硅片廠庫約為20.9GW，處同期歷史的50%分位，多晶硅庫存壓力高于下游環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

因此，在430政策和531政策的推動下，一季度硅片主流尺寸價格顯著增加，而同期多晶硅價格則保持穩(wěn)定，據(jù)SMM，N型復(fù)投料價格成交區(qū)間在39000-45000元/噸，均價為42000元/噸。

二季度預(yù)計多晶硅市場供需將更加理性匹配。據(jù)SMM，硅片環(huán)節(jié)二季度配額排產(chǎn)計劃約190GW（月均產(chǎn)量63.3GW），但基于對裝機(jī)節(jié)奏及價格波動的考量，硅片企業(yè)排產(chǎn)策略相對保守，月均排產(chǎn)上限預(yù)計控制在60GW左右，對應(yīng)多晶硅需求約12.78萬噸/月。

成本支撐層面，SMM數(shù)據(jù)顯示，3月多晶硅行業(yè)平均全成本約為39900元/噸。隨著西南豐水期電價優(yōu)勢的體現(xiàn)，及工業(yè)硅原料價格的預(yù)期下降，將使多晶硅生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低。

（二）有機(jī)硅

1.有機(jī)硅聯(lián)合減產(chǎn)穩(wěn)價

據(jù)SMM，2024年1月至2025年2月，有機(jī)硅DMC月均價格為13914元/噸，略高于行業(yè)平均成本13660元/噸，粗算平均毛利約255元/噸。

有機(jī)硅單體企業(yè)CR5產(chǎn)能占比超60%，2025年一季度龍頭企業(yè)聯(lián)合供給收縮，行業(yè)開工率從85%降至60%～70%，短期以挺價修復(fù)利潤，中長期也將加速利潤率分化下的低效產(chǎn)能出清。觀察生產(chǎn)端均值，2024年以來有機(jī)硅DMC月均產(chǎn)量為20.3萬噸，或可以作為行業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏的參考基準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

2.有機(jī)硅產(chǎn)量增速謹(jǐn)慎樂觀

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年工業(yè)硅出口量約占國內(nèi)總需求的15%，主要面向日韓、東南亞等市場，因市場分散且美國關(guān)稅政策直接影響有限，出口韌性相對穩(wěn)定。而有機(jī)硅產(chǎn)品（初級聚硅氧烷）對美存在直接出口，2024年對美出口占總出口量的8%左右。綜合考慮近期下游需求疲弱及海外關(guān)稅對107膠等產(chǎn)品出口的短期影響，二季度預(yù)計有機(jī)硅DMC月度產(chǎn)量將在16萬-20萬噸區(qū)間。

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

三、工業(yè)硅供需平衡

表：工業(yè)硅二季度月度需求預(yù)測（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

表：工業(yè)硅二季度月度供應(yīng)預(yù)測（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：SMM 國投期貨

考慮到2025年工業(yè)硅產(chǎn)量增速的預(yù)期放緩及季節(jié)性增長因素，假設(shè)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)未大規(guī)模減產(chǎn)，二季度預(yù)計工業(yè)硅的月產(chǎn)量低位在35萬噸，高點可能達(dá)到43萬噸。從供需平衡的角度分析，經(jīng)過估算，工業(yè)硅月度過剩量預(yù)計將在-1.6萬噸至11.37萬噸之間。

四、工業(yè)硅行情展望

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與供需動態(tài)看，國內(nèi)工業(yè)硅的產(chǎn)能較為分散（生產(chǎn)企業(yè)超300 家），相較有機(jī)硅單體（15家）及多晶硅（21家）的高集中度，工業(yè)硅的供應(yīng)彈性偏弱。需求端測算顯示，二季度工業(yè)硅單月理論需求區(qū)間為 31.63-36.6萬噸。但在上下游產(chǎn)業(yè)過剩周期未變、海外關(guān)稅風(fēng)險猶存的背景下，實際需求更傾向貼近區(qū)間下沿。因此，若工業(yè)硅未有規(guī)模性的持續(xù)減產(chǎn)，供需格局難以實質(zhì)修復(fù)，預(yù)計價格或進(jìn)一步下探至9000元/噸下方。后續(xù)關(guān)注期貨主力合約持倉量變化，待其回落至歷史均值區(qū)間并伴隨價格企穩(wěn)，再行評估反彈趨勢的確認(rèn)時機(jī)。