供需面利多難覓

近期，受美國“對等關稅”政策影響，塑料期貨2509合約一度下探至6978元/噸。4月10日，2509合約迎來超跌反彈，但期價在回升至7272元/噸遇阻后，重返震蕩偏弱格局。目前來看，宏觀面不確定性猶存，供需面利多難覓，塑料期貨2509合約整體仍易跌難漲。

美債危機加重

上周美債收益率大幅上漲，迫使美國總統(tǒng)特朗普緊急宣布關稅戰(zhàn)降級。數據顯示，2025年美國政府面臨高達9.2萬億美元的美債到期兌付，這一規(guī)模史無前例，給美國財政帶來巨大壓力。其中，6月將迎來美債到期兌付的“超級高峰”（6.5萬億美元的美債集中到期），相當于全球第三大經濟體的GDP總量；其余月份則陸陸續(xù)續(xù)有2.7萬億美元美債到期。

目前，距離6月僅有一個多月時間。美國政府若借不到新債，或者新債利率過高，預計將加重美國財政負擔。美國財政一年預算約5萬億美元，主要用于支付美債利息（約1萬億美元）、軍費（約1萬億美元）、社保（1.3萬億美元）、醫(yī)保（8600億美元）等，這使得美國財政預算捉襟見肘。統(tǒng)計數據顯示，2024年美國財政赤字超過1.8萬億美元，預計在特朗普未來任職的三年里，美國財政赤字還將進一步擴增至2萬億美元。因此，今年6月美國財政面臨的風險依然較大，這對大宗商品期貨價格走勢不利。

原油庫存持續(xù)累積

美國原油市場需求存在明顯的季節(jié)性特征。每年4—5月，北美原油需求進入淡季，煉廠開工率處于年內低位，消費動力不足，庫存累積壓力隨之顯現。2025年4月以來的數據印證了這一趨勢：美國煉廠開工率維持在86.3%，較年初高點大幅回落7個百分點。在消費乏力的背景下，美國原油庫存持續(xù)回升。截至2025年4月11日當周，美國商業(yè)原油庫存達4.4286億桶，周環(huán)比小幅增加51.5萬桶，月環(huán)比大幅增長589.2萬桶。其中，俄克拉荷馬州庫欣地區(qū)原油庫存達2510.5萬桶，月環(huán)比增加164.5萬桶，增幅顯著。

從季節(jié)性規(guī)律來看，美國汽油消費旺季集中在夏季（6—8月），通常自美國陣亡將士紀念日（5月最后一個周末）至勞動節(jié)（9月第一個周末），這段時間民眾旅游出行增多，拉動汽油需求。目前距離旺季開啟僅剩1個月，意味著美國原油消費在短期內仍將維持淡季模式，原油庫存也將繼續(xù)累積。

此外，美國政府推行“對等關稅”后，國內物價上漲預期加劇，民眾生活成本上升，原油消費可能會因此縮減。綜合以上因素，預計未來原油需求的增長動力將有所減弱。

下游訂單減少

近期國內多套塑料裝置結束檢修，重新投產，導致供應壓力增加。據統(tǒng)計，截至2025年4月18日當周，我國上海石化、寶來利安德巴塞爾、蒲城清潔能源、茂名石化等裝置結束檢修，陸續(xù)迎來重啟。受此影響，上周國內塑料企業(yè)聚乙烯總產量穩(wěn)步回升至63.35萬噸，較前一周的62.47萬噸小幅增長0.88萬噸。其中，HDPE產量為26.57萬噸，周環(huán)比小幅增長1.93萬噸；LDPE產量為7.11萬噸，周環(huán)比略微增加0.10萬噸；LLDPE產量為29.68萬噸，周環(huán)比小幅減少1.15萬噸。

在供應壓力回升的背景下，塑料下游需求依然乏力。據統(tǒng)計，2025年4月18日當周，國內聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率為40.20%，周環(huán)比小幅下滑0.87個百分點。其中，PE包裝膜領域的企業(yè)新單跟進較少，周度開工率環(huán)比小幅下滑0.52個百分點；棚膜生產處于淡季，個別企業(yè)開始停機，周度開工率環(huán)比大幅下滑7.46個百分點；地膜領域需求進一步減弱，訂單跟進減少，企業(yè)開工率下降。鑒于目前棚膜和地膜需求趨弱，預計“五一”前農膜整體開工率將延續(xù)下滑趨勢。

綜上所述，多重因素對2509合約形成壓制。其一，6月美債集中到期，美國財政爆雷風險加劇，潛在利空因素將逐步釋放；其二，當前原油仍處于消費淡季，成本端難以提供有效支撐；其三，塑料自身供需格局偏弱。在這三重壓力下，預計2509合約將呈現易跌難漲的態(tài)勢。