近期國債期貨表現(xiàn)強勢,持續(xù)上行??紤]到目前偏緊的資金面,我們認為,期債很難有效突破前期高點,不建議追多。 3月初,隨著投資者恐慌情緒的逐漸平復,上證綜指在回踩2638的前期低點后開始反彈。經(jīng)歷了一個月的反彈,大盤重回3000點整數(shù)關(guān)位,但是多次上沖未果,市場信心受挫,近期有重回弱勢的跡象。大盤表現(xiàn)不佳導致股市資金凈流出,這一部分資金急需新的投資渠道。在其他大類資產(chǎn)都表現(xiàn)不佳的背景下,債券的保值功能開始凸顯,這是造成近期國債期貨表現(xiàn)強勢最主要的原因。 雖然3月30日股市出現(xiàn)了大幅的反彈,但是筆者認為后期股市的表現(xiàn)仍然不容樂觀。首先,全國兩會向市場傳達了政府保增長的決心,但是也說明改革進程可能放緩,降低了市場的熱情。其次,目前股市的籌碼主要集中在3000—4000點之間,前期的套牢盤較多,導致上方壓力較大。再次,從技術(shù)層面來看,大盤反彈至壓力線附近,市場觀望情緒較重。最后,雖然市場的恐慌情緒有了一定的緩和,但是市場的看空氛圍仍然濃重,大盤很難持續(xù)上漲。 筆者認為由于上述四個原因,大盤的反彈空間不大。這可能會導致股市資金進一步的流出。在避險情緒和替代關(guān)系的共同作用下,國債的價格有望上漲。 那么,國債是否具備持續(xù)上漲的動能呢?首先,從大的資產(chǎn)輪動周期來看,債券在目前的經(jīng)濟環(huán)境中應該是表現(xiàn)最搶眼的資產(chǎn)。雖然國內(nèi)投資者投資債券的熱情不高,但是不可否認的是自2013年底以來,國債已經(jīng)開啟了一輪長達兩年的牛市。我們認為,未來三年國債的這種牛市格局是不會改變的。國債期貨的操作思路以逢回調(diào)買入為主。由于風險收益比的關(guān)系,即使國債存在下跌的可能,也不建議做空。 由于國債理論價格上限為本利和的特性,當價格漲到一定的位置之后,上漲的速率將會降低。這從國債期貨漲至100元/張之后的滯漲就可以看出。為了對沖年初季節(jié)性的流動性需求旺季以及外匯占款凈流出,央行進行了降準和“天量”公開市場業(yè)務。隨著前期大額公開市場業(yè)務到期,市場的資金面出現(xiàn)了偏緊的態(tài)勢。本周共有3800億元的逆回購到期,但是前兩個工作日只進行了950億元的逆回購,本周大概率央行在貨幣市場實現(xiàn)凈回籠。上海銀行間同業(yè)拆借2周利率從2.63%上升至2.73%,銀行7天回購定盤利率從2.3%上漲至2.4%,這也說明了目前資金面趨緊的現(xiàn)狀。 筆者認為,近期國債投資價值凸顯,走勢偏強。不過,考慮到目前國債的價格已經(jīng)處于高位,加上資金面趨緊,國債上漲的空間相對有限。因此,建議投資者看多而不做多。 責任編輯:唐正璐 |
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