本周一股指創(chuàng)今年以來單日最大跌幅，周二創(chuàng)出日K線最長(zhǎng)下影線紀(jì)錄，期指總持倉也創(chuàng)出單日減倉最大量紀(jì)錄?？疹^主力海通期貨、國(guó)泰君安期貨、中證期貨、華泰長(zhǎng)城期貨和光大期貨五大券商系席位主動(dòng)大幅減倉?？偝謧}量由月初13萬手回落至9萬手附近，結(jié)合以往持倉量變化與指數(shù)波動(dòng)節(jié)奏關(guān)系看，期指經(jīng)過短暫休整后，很可能迎來一波短線反彈。

急跌中利空因素充分發(fā)酵，做空力量肆意釋放。但是，自6月25日滬指創(chuàng)新低之后，盤面活躍程度升溫。幾日來市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)抗跌表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板和中小板企穩(wěn)反彈，每天有數(shù)十只個(gè)股漲停?；ヂ?lián)網(wǎng)、環(huán)保、保障房建設(shè)、建材、文教休閑等板塊個(gè)股表現(xiàn)活躍。大盤指數(shù)創(chuàng)新低后快速回抽到前期低點(diǎn)1949點(diǎn)上方附近區(qū)間休整，等待新的變盤節(jié)點(diǎn)。

本輪殺跌的主要誘因來自市場(chǎng)資金緊張局面超歷次水平。近日央行公布了對(duì)有需要的金融機(jī)構(gòu)注入了流動(dòng)性的消息，顯示央行并沒有完全放任不管，只是有選擇性的定向操作，使得投資者對(duì)流動(dòng)性的恐慌情緒有所下降，銀行拆借利率出現(xiàn)連續(xù)回落。雖然目前總體利率水平偏高，但是趨勢(shì)沒有進(jìn)一步惡化，使得市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所下降，資金緊張的局面得到一定緩解，而中長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的因素還是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、IPO重啟、7月解禁高峰等。因此，雖然短期資金面壓力緩和能夠給市場(chǎng)一個(gè)超跌反彈的機(jī)會(huì)，但是當(dāng)前市場(chǎng)如同“被狗熊咬傷的鴨子”，整體狀況尚不容樂觀。

從波浪形態(tài)看，春節(jié)后大盤在2月至4月份內(nèi)完成第一波下跌走勢(shì)，滬指下跌幅度約283點(diǎn)。5月份的反彈是這波下跌行情的2浪反抽，反彈幅度約173點(diǎn)，占下跌幅度的61%。6月份的這波下跌屬第3浪下跌走勢(shì)，是春節(jié)后下跌趨勢(shì)的主推浪，至本周低點(diǎn)1849點(diǎn)，跌幅約為484點(diǎn)，是一浪下跌幅度的1.7倍。我們認(rèn)為，目前三浪下跌走勢(shì)已經(jīng)完成。若周五收盤時(shí)滬指強(qiáng)勢(shì)站穩(wěn)1949點(diǎn)，預(yù)計(jì)后市將延續(xù)反彈。

期指四個(gè)合約均處于貼水狀態(tài)，IF1307連續(xù)貼水約30至50點(diǎn)，遠(yuǎn)期合約相對(duì)近期合約升水。說明短期市場(chǎng)情緒沒有改善，但是中線不必過分悲觀?？偝謧}連續(xù)大幅下降后，觀望情緒在延續(xù)，后期多空資金均有回補(bǔ)需求。

操作上，空頭可以趁市場(chǎng)企穩(wěn)后減持手中空單，等待階段反彈受阻時(shí)的加倉機(jī)會(huì)。多頭則可以在市場(chǎng)企穩(wěn)之際逐步布局多單，但需警惕短暫企穩(wěn)后的反復(fù)。鑒于整體弱勢(shì)行情中操作難度較大，穩(wěn)健投資者可暫且觀望，等待更佳入場(chǎng)時(shí)機(jī)。