回顧：博弈政策，上漲波折

今年以來，股指在前期超跌、政策轉暖預期以及海外因素配合下展開反彈，截至上周末（4月13日），代表大盤風格的滬深300指數(shù)和中小盤風格的中證500指數(shù)今年來累計漲幅均達到10%以上，惟獨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)小幅下跌。從行業(yè)角度，有色、地產、煤炭、汽車等傳統(tǒng)投資拉動的周期性行業(yè)漲幅居前，結構特征一定程度印證了市場對于傳統(tǒng)增長模式下經(jīng)濟復蘇的預期或者說期盼。不過，市場反彈亦是一波三折，3月份的快速下跌幾乎吞噬了前兩月的反彈成果，博弈的痕跡依然較為明顯，交易性機會繼續(xù)占據(jù)主導。這也使得市場呈現(xiàn)出指數(shù)總體上漲、但賺錢效應并不顯著的特征，包括公私募基金在內的各類權益類投資理財產品收益并不十分理想。

前瞻：基本面趨穩(wěn)，防御待反彈

對于市場糾結或者博弈的基本面和政策，我們認為盡管第一季度國內宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期，但對比可以看到3月工業(yè)、真實投資、零售、出口均較1-2月改善，拐點特征較為顯著，因此對于第二季度的經(jīng)濟增長不必過分悲觀，第一季度的低增長或能換來更好的持續(xù)性和穩(wěn)定性。不過，考慮到通脹壓力釋放有待確認、需求復蘇尚待觀察以及政府換屆等因素，政策（包括貨幣政策、財政稅收政策等，尤其是后者）上第二季度未必有大的驚喜。因此，考慮到過去一段時期以來投資者情緒敏感的影響，在4、5月份經(jīng)濟增長恢復尚需確認期間，股指或者維持震蕩格局。落實到后續(xù)的基金投資操作上，建議投資者采取穩(wěn)健策略，適當配置低估值、確定性成長等品種進行積極防御。一方面，具備安全性與收益性的低估值藍籌風格品種可有所配置，另一方面，消費行業(yè)穩(wěn)定增長的特質以及商務部消費促進活動等有助于相關細分行業(yè)以及個股的估值提升，對應特征基金產品亦可做出篩選。

延展：多元配置，分散風險

隨著公募基金產品線的延展，自上而下投資的適應空間大大提升，對自上而下策略較好的駕馭將顯著改善基金投資組合的風險收益特征。相比股票市場交易性機會主導的短期格局，信貸放松、通脹下降以及基本面改善下信用風險的釋放均構成直接的利好，債市機會的相對確定性使得債券基金品種依然具有吸引力，尤其是其中側重投資中低評級的產品。而對于在意本金安全的低風險投資者，貨幣市場基金收益的“滯后”下降，也使得該類產品短期內繼續(xù)保持競爭力。另外，從分散單一市場風險角度出發(fā)，投資美國市場的QDII基金產品，不妨略作補充配置，畢竟美國經(jīng)濟復蘇的確定性相對較高。