期貨中國19：隨著市場的逐漸成熟，似乎股指期貨的套利機(jī)會變少了，單次機(jī)會也變小了，博弘將如何應(yīng)對市場套利機(jī)會的變化？

劉宏：一定會變少，只要看香港市場好了，香港市場有那么多指數(shù)期貨，我們說恒生指數(shù)期貨，你做期現(xiàn)套利試試？大概一年下來就5%。所以說我們國內(nèi)市場一定也會這樣。

至于如何應(yīng)對？分兩頭，一個中國的金融市場還很年輕，它未來有很多的路可以走，會有很多新的創(chuàng)新出來，每一次創(chuàng)新都可以帶來新的機(jī)會，仍然是我們期待的。另外，我剛才也說過，我們也并不排斥方向性交易，還有我們有全自動化的統(tǒng)計(jì)套利。所以我們的應(yīng)對實(shí)際上走在了前面，為什么走在了前面？并不是我們多能，主要是我們等股指期貨等的時(shí)間太長了，中間沒事干，只好去研究這些策略，這些策略有三個特點(diǎn)，第一個特點(diǎn)，肯定闖不了禍；第二個，能賺錢；第三個，賺不了大錢。

期貨中國20：您給自己的套利模式的解釋是：“這就好比守株待兔，兔子來了，就撿，沒有兔子那該種莊稼，該種菜?！闭垎枺谫Y本市場里的兔子是什么？莊家和菜又是什么？

劉宏：你看典型的兔子就是深圳100ETF上市當(dāng)天400個基點(diǎn)長時(shí)間的大幅折價(jià)，這肯定是兔子；還有股改，送給你30%，雖然都停牌了，你買不著了，不停牌之前你能買的時(shí)候又不知道，等復(fù)牌就沒機(jī)會了，中間你能偷股票的話，這也是兔子；還有就是滬深300指數(shù)期貨剛上市的時(shí)候大幅的升水，100多個點(diǎn)的升水，這也是兔子。然后什么是莊稼？比如像統(tǒng)計(jì)套利，闖不了禍，也能賺錢，就是賺不多，這種就屬于種莊稼，屬于農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，吃飯的項(xiàng)目。

期貨中國21：您說過套利就是在市場無效率時(shí)建倉，等市場有效率時(shí)平倉。那么市場會不會出現(xiàn)長時(shí)間的無效率而導(dǎo)致套利失敗甚至慘?。坑袥]有什么措施預(yù)防這種小概率事件？

劉宏：會出現(xiàn)，比如說長期資本管理公司就是一個典型的例子，它認(rèn)為利差大到一個無效率的程度，它建倉了，但是利差越來越大，大到了一個不可理喻的程度，再加上后來俄羅斯的債券違約，就爆倉了。

預(yù)防措施我們還是采取得很好，我們說資產(chǎn)配置一定不能集中，特別不能集中在一個策略上，你的交易策略相關(guān)性一定要低，最好是能有負(fù)相關(guān)的交易策略。像長期資本它的慘敗其實(shí)有三個主要原因，當(dāng)然一個是風(fēng)控完全失效，再一個是杠桿比例太高，但是最主要的原因是它所有的交易策略說白了，都是基于做空波動率，隨著97、98年金融危機(jī)到來，全球波動率暴升，做空波動率肯定就完蛋了。所以在本質(zhì)上要保證交易策略分散，也不一定需要分散到非要十幾個， 5、6個就可以了，關(guān)鍵你的交易策略之間相關(guān)度一定要低，最好有負(fù)相關(guān)的，這邊不亮那邊亮。在這一點(diǎn)上我們做的很好，我們現(xiàn)在做的交易基本上都不相關(guān)，階段性可能碰到相關(guān)系數(shù)0.5，好像是這個賺錢，那個也賺錢，賺錢肯定都賺錢，不賺錢的策略我們肯定不會用的，但是在虧錢的時(shí)候，你再看的時(shí)候，它們的相關(guān)系數(shù)都在下來，都是不相關(guān)的。

期貨中國22：您曾經(jīng)說過現(xiàn)在博弘的瓶頸不在于管理能力，而在于市場容量太少。那么隨著股指期貨成交量的放大和成熟度的提高，我國資本市場的整體容量是否有所提高？博弘的瓶頸會不會以為內(nèi)股指期貨而突破？

劉宏：這個實(shí)際上有點(diǎn)吹牛，管理能力肯定會制約管理規(guī)模，只不過我們現(xiàn)在的管理規(guī)模并不大，我們現(xiàn)在的管理規(guī)模在10來個億人民幣，也就2億美元，談不上管理能力還不夠。說實(shí)話，管1個億，管2個億，管5個億，人數(shù)不需要增加，但是真正要想做到要管理5億美元以上，10億美元以上，管理能力還是有瓶頸的。只不過在現(xiàn)階段無所謂，現(xiàn)階段的管理規(guī)模是無所謂的，再增加一倍也無所謂，再增加一倍可以做股指期貨套利，市場沒這么大的容量。但是管到10億美金，管理能力肯定不夠，包括我們的后臺、客戶服務(wù)都會不夠。

期貨中國：那么股指期貨會不會提高市場的容量？

劉宏：會的，其實(shí)很多金融創(chuàng)新產(chǎn)品都會提高你的快速反應(yīng)能力和你的應(yīng)付管理規(guī)模能力，比如像以前，市場突然漲了，要買股票，但是沒來得及分析，哪個行業(yè)好都搞不清楚，指數(shù)要漲買指數(shù)，指數(shù)就是ETF，買就是了。還有就是突然之間有了一個重大利空，你覺得市場要糟糕，你要出貨，但還沒想明白怎么出，出貨本身就會加劇被動局面，而且你出完貨的時(shí)候，將來恐怕還要再買這些股票，它們還是你的偏好以及你對成長性、對價(jià)值的一些想法，那好了，那我套期保值，拿股指期貨鎖住，它就不動了，當(dāng)然不動是理論上的。

期貨中國23：您在資本市場做過股評家、賣過資訊、做過程序化自動交易系統(tǒng)的開發(fā)……現(xiàn)在似乎又在研究大量的數(shù)量化模型，您覺得這些事情中，哪一件最好玩一些？為什么？

劉宏：現(xiàn)在的事最好玩，很顯然。做股評家是件不光彩的事情，賣資訊那是很幸苦的活，程序化交易好玩，我現(xiàn)在的數(shù)量化投資也有程序化交易在里面，這是最好玩的。我就像一個教授一樣，帶了一群學(xué)生在做模型，他們在學(xué)校里做頂多發(fā)表一篇文章，在這里可以拿到市場上去做交易，有贏有虧，有賺有輸，能賺錢，有些還能賺大錢，這肯定是最好玩的。

期貨中國24：您1989年就開始接觸股票，算起來您在中國資本市場已有20來年，這20年里，您覺得自己經(jīng)歷過的最大成功是什么？最大失敗是什么？最大的人生感悟又是什么？

劉宏：稍微訂正一下，是90年，我是90年5月份開始炒股票的，場外炒起，因?yàn)槟菚r(shí)候沒有場內(nèi)，交易所沒成立。我現(xiàn)在沒有什么成功，我覺得最大的成功就是找到了自己喜歡的一個領(lǐng)域。

最大的失敗我體會非常深，因?yàn)槲易龉咀龅暮茉纾?span style="font-family:Times New Roman">94年做第一家公司，在2003年以前，當(dāng)時(shí)我做公司的時(shí)候，最大的失敗就是不舍得投入，沒有大力度的研發(fā)投入制約了企業(yè)的發(fā)展，否則的話至少有2、3個公司有潛質(zhì)可以做大，這是最大的失敗。我現(xiàn)在做事和以前不一樣了，當(dāng)然基礎(chǔ)也不一樣，以前的想法比較急功近利一些，現(xiàn)在的想法就是只要值得，只要自己承受的起，愿意去做，也沒什么，因?yàn)楝F(xiàn)在也不存在什么生存的問題了，這個主要是心態(tài)變了。

人生的感悟，我覺得基本上就是兩條，第一條就是賺錢，還是中國古人的智慧，和氣生財(cái)，就是不管你的投資人，還是監(jiān)管者，包括媒體在內(nèi)，跟他們交往的方式一定要讓大家覺得舒服，人家跟你打交道覺得舒服，就會有資源到你這里聚集，和氣生財(cái)是一大感悟。還有一個就是，你的心有多大，舞臺就有多大，也就是說你有多寬廣的心胸，其實(shí)你就有多大的潛力。

期貨中國25：您曾表示自己最欽佩的人是曹操和劉邦，大家對這兩個人好像都是毀譽(yù)參半，您為何最欽佩他們兩個？您自己身上有他們的影子嗎？

劉宏：我身上有沒他們的影子要別人去評判，我喜歡他們兩個的原因很簡單，就是：一個是真誠、真實(shí)，還有一個就是這兩個人都是百折不撓的人，都是打不垮的人。當(dāng)然，劉邦和曹操這兩個人都有一種奸詐，從某種角度上來講就是有些不和主流文化倡導(dǎo)的東西。但是我覺得應(yīng)該這樣來看，劉邦是漢朝的開國皇帝，曹操作為漢末的丞相，可以說是獨(dú)木擎天。他們在當(dāng)時(shí)的情況下也不得不采取一些非常規(guī)的手段，也是為了達(dá)到他們的目的。當(dāng)然達(dá)到他們的目的對整個民族到底有多少好處，這個我們不去說它，但對個人來講是成功的，可以說是空前的成功。這兩個人給我最深刻的印象還是真誠，非常的坦誠，就拿曹操來說，這個人他優(yōu)點(diǎn)很明顯，禮賢下士、虛懷若谷、能夠從戰(zhàn)略上戰(zhàn)術(shù)上都有自己的一套，不僅是一個軍事家，也是一個非常合格的政治家，也是一個文學(xué)家，我們知道建安文化、建安文學(xué)，那是一個等于說戰(zhàn)國時(shí)期百家爭鳴之后的又一次文化繁榮，所謂的建安七子，都是他手下，包括他自己的四言詩、五言詩都是星光燦爛，非常棒。優(yōu)點(diǎn)很明顯，缺點(diǎn)也很明顯，但是他的缺點(diǎn)也很可愛，比如說這個人有一個缺點(diǎn)是什么呢？就是一有成就就得意，一得意就忘形，然后就出事，但是出完事之后，他又能主動承認(rèn)錯誤，承擔(dān)責(zé)任，很真實(shí)的一種形象，我覺得比那些神化的形象更生動一些。劉邦其實(shí)跟他（曹操）有不太一樣的地方，但是這種特質(zhì)也是有的，所以說主要是受他們活生生的人物形象的感染，當(dāng)然我們所接受的實(shí)際上有很多參雜了文學(xué)色彩，實(shí)際上是抽象出來的曹操和劉邦，并不是說完全真實(shí)，我后來研究這兩個人，也看了一些正史上的東西，基本上還是這么一個框架。

期貨中國26：聽說你在辦公室的書架上放著兩塊獎牌——“最大起大落獎”和“最怕老婆獎”，請透露一下這兩塊獎牌的來歷，這是不是您到目前為止所得的獎中最喜歡的兩個獎？

劉宏：肯定是我最喜歡的，要不也不會放在辦公室，這兩個獎的來歷是這樣的。當(dāng)時(shí)2004年的夏天，畢業(yè)20周年同學(xué)聚會，要求帶上老婆孩子，所以聚會人很多，但是我老婆正好有事，沒去成，我?guī)е⒆尤サ摹Ｎ覀冊瓉矸殖?span style="font-family:Times New Roman">3個小班，我是大班班長，所以籌辦這個聚會我肯定得張羅。我們要設(shè)上一些20年來對大家的一種獎勵，很顯然，有些在當(dāng)教授，肯定有最佳學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)獎、教書育人園丁獎，還有一些人，在商業(yè)上非常有成就，做了很多慈善事業(yè)，就有類似于慈善獎這樣的。到最后我說我張羅了半天，這些獎我都得不了，我很郁悶，他們說這樣吧，給你一個最大起大落獎，這個獎肯定是給你的了，為什么呢？因?yàn)槲?span style="font-family:Times New Roman">2001年的時(shí)候在股票市場有一次非常著名的大爆倉，這點(diǎn)我就很像曹操或者劉邦，很透明，像這種人家都說家丑不外傳的事情，我是讓全世界都知道，他們都知道，所以說這個獎肯定是我的了。你賺那么多錢忽然就全賠進(jìn)去了，搞的底朝天，自己還這么樂呵，一定把這個獎給你，所以這個獎就是這么個來歷。

然后他們說搞幾個好玩點(diǎn)的獎，包括最佳青春保持獎，本來準(zhǔn)備給一個女生的，但是最后給一個男生奪走了，還有個最怕老婆獎，本來準(zhǔn)備給我們一個同學(xué)的，跟我同宿舍的一個同學(xué)，他怕老婆怕到怎么一個程度呢？怕到大家在一塊聊天的時(shí)候，因?yàn)樗趫觯蠹叶疾粫帷芭吕掀拧边@3個字，因?yàn)槟阋徽f怕老婆，他會心驚，這個是準(zhǔn)備拿來去揶揄他的。

那個最佳青春保持獎準(zhǔn)備給一個最美麗的女生，當(dāng)然她現(xiàn)在依然很美麗，那時(shí)候是公共情人。但是后來最佳青春保持獎被一個男生拿走了，因?yàn)榈阶詈鬆幷摰煤芗ち遥紒頁屵@個獎，主持人說了一句，你們男生這么多，誰能當(dāng)場來個倒立，他走到臺上就一個倒立，那個獎自然就是他的了。

然后最怕老婆獎爭奪更激烈。最初的時(shí)候一共17個獎牌，我們有大概200個人，那么只有不到10%的人能領(lǐng)到獎，然后一下掀開之后，哎呀，學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)獎，一下掀開之后，教書育人園丁獎，大家都很謙虛，都推讓了，但是就是這個最怕老婆獎，一掀開之后，所有的男生都搶，這個非我莫屬非我莫屬，搶到最后出現(xiàn)一種什么狀態(tài)呢？肯定是號召力最強(qiáng)的兩個人競爭力最強(qiáng)了，我是以前的大班班長，有這種能量，但是我們有一個姓鄭的同學(xué)，他是化學(xué)學(xué)院的院長兼研究所所長，同時(shí)也是南開大學(xué)的副校長，他的級別高了去了，口才非常好，他非要跟我搶，結(jié)果相持不下，搶到一種主持人都覺得有點(diǎn)過分了的程度。當(dāng)時(shí)這個聚會是由我們年級的首富贊助的，我們年級的首富很厲害，上市公司有好幾個，所以搞的很正規(guī)，主持人兩個都是天津電視臺的，當(dāng)時(shí)正好美國大選年，大選不是電視辯論嗎，主持人就說你倆上來，電視辯論，然后我兩上臺上去，聚光燈一照，一人拿個話筒，電視辯論。他口才非常好，但是我也不差，說實(shí)話比他差點(diǎn)，但是你要知道，我有個什么好處呢？就是沒帶老婆去，他老婆就在臺下，然后我就專門抓他這個弱點(diǎn)，步步緊逼，因?yàn)橛幸恍┰掝}他當(dāng)著老婆的面不好說，但是我不怕，我很容易化解這樣的問題，他就不一樣，搞的很被動，到最后我能贏這塊獎牌回來，是因?yàn)槲覍κ值睦掀旁诂F(xiàn)場而我老婆不在現(xiàn)場，這就是來歷。

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主持：沈良 錄音整理：劉健偉、翁建平、陳嘉文、朱祝敏

2010-07-20

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)

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