一、海外市場(chǎng)：中美頻繁對(duì)話釋放積極信號(hào)，有利于提振短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。1)全球貨幣政策方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示的加息預(yù)期有所提前，挪威、英國(guó)央行均釋放鷹派信號(hào)。但與海外不同，中國(guó)面臨的是PPI-CPI剪刀差不斷走闊的問(wèn)題，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)貨幣政策都將保持更強(qiáng)的獨(dú)立性；2)近期中美兩國(guó)對(duì)話頻繁，10月6日中美高層在瑞士蘇黎世會(huì)晤，兩國(guó)元首可能會(huì)在年底前舉行視頻會(huì)晤，中美關(guān)系有階段性轉(zhuǎn)暖跡象；3)美國(guó)債務(wù)上限危機(jī)緩解，美國(guó)參議院通過(guò)短期提高債務(wù)上限的法案延長(zhǎng)至12月初的協(xié)議達(dá)成一致意見(jiàn)。

二、經(jīng)濟(jì)面臨“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，“逆周期”政策持續(xù)發(fā)力。9月生產(chǎn)進(jìn)入收縮，PPI通脹壓力進(jìn)一步加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“類滯脹”特征逐步顯現(xiàn)。未來(lái)一個(gè)季度，煤電企業(yè)的緊張可能還會(huì)維持一段時(shí)間，政策“穩(wěn)就業(yè)”壓力加大。1)流動(dòng)性層面，10月資金缺口較9月擴(kuò)大，貨幣政策預(yù)計(jì)維持較寬松。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策邊際寬松可能加碼；2)年底財(cái)政支出力度或加強(qiáng)。9月地方專項(xiàng)債發(fā)行超5200億，創(chuàng)今年新高，專項(xiàng)債發(fā)行有提速趨勢(shì)；3)地產(chǎn)政策調(diào)控趨于穩(wěn)定。央行三季度貨政例會(huì)特別提到房地產(chǎn)問(wèn)題，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)政策仍以“穩(wěn)”為主。

三、國(guó)慶假期消費(fèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，電影和免稅數(shù)據(jù)亮眼。1)國(guó)慶檔票房超市場(chǎng)預(yù)期。2021年國(guó)慶檔票房43.87億元，位列中國(guó)影史國(guó)慶檔票房第二，僅次于2019年；2)旅游恢復(fù)偏慢，旅游人次恢復(fù)至疫前同期70%，旅游收入恢復(fù)至疫前同期60%。離島免稅銷售亮眼，10月1日至6日，海南9家離島免稅店總銷售額16.35億元，比2020年同期增長(zhǎng)75%，比2019年同期增長(zhǎng)359%；3)地產(chǎn)銷售平淡，全國(guó)樓市沒(méi)有迎來(lái)“金九銀十”，但整體符合預(yù)期。

四、10月A股投資建議：再平衡，布局暖冬行情。海外利空因素在假期得到消化，中美兩國(guó)頻繁對(duì)話也有利于短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。經(jīng)濟(jì)“類滯脹”特征逐步顯現(xiàn)的背景下，四季度財(cái)政和信用政策將重點(diǎn)發(fā)力，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，A股有望迎“暖冬”。十月迎來(lái)A股季報(bào)密集披露期，整體盈利有望維持較高增速，預(yù)計(jì)上游資源品和高端制造業(yè)有望延續(xù)高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”小巨人企業(yè)仍是中長(zhǎng)期主線。行業(yè)配置上，重點(diǎn)布局“二”條主線、“一”主題：

1)受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力的新基建，如“電動(dòng)汽車”等；

2)前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。

主題投資關(guān)注“碳中和(綠色產(chǎn)業(yè))內(nèi)涵拓展”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；中美博弈加劇等。