近期商品市場風起云涌，主要是黑色、有色表現(xiàn)不俗，尤其是鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、動力煤、銅、鋁等品種。

銅、鋁等有色金屬品種上漲邏輯。由于發(fā)達經濟體大規(guī)模接種疫苗，市場對歐美日等經濟體經濟復蘇預期加強，銅等有色金屬需求增加。當前，全球疫情控制不平衡。世界主要銅精礦出口國有：智利、贊比亞、秘魯、扎伊爾、澳大利亞、加拿大。市場存在對智利、秘魯?shù)葒蛞咔槎绊戙~供給的擔憂。從需求來說，疫情促進了居家辦公、網上辦公以及家電、通信設備的需求，同時電力需求增強也加大了銅需求。而新能源車、新能源充電樁的增產，也會加大銅需求?？傮w來說，雖然銅、鋁等有色金屬漲幅較大漲速較快，但有其上漲的理由。

鐵礦石、螺紋鋼等黑色板塊的上漲邏輯。應該說，鐵礦石一直不缺。但國內的供給側結構性改革，改變了鋼材供求形勢，鐵礦石搭上了中國鋼材漲價的“順風車”，價格就勢反彈。近年來，鐵礦石總體庫存龐大，價格走勢較溫和。去年，疫情暴發(fā)后，鐵礦石價格有所回調，但或許是擔心巴西、澳大利亞、印度等主要出口國的疫情影響供給，鐵礦石價格很快（兩次下跌，每次1個月）恢復到疫情前水平，并在2020年年底創(chuàng)出8年來新高。早在去年底，國家即出臺今年粗鋼產量壓減計劃，考慮到經濟復蘇后需求增加，市場普遍預期鋼材價格會上漲。當然，這種明顯壓減鐵礦石需求的舉措，不應該對鐵礦石構成利多。

那動力煤、焦煤、鐵礦石價格為什么漲？去年下半年以來，市場一直預期中國將減少對澳礦的采購。5月6日，國家發(fā)改委決定，自即日起，無限期暫停國家發(fā)改委與澳聯(lián)邦政府相關部門共同牽頭的中澳戰(zhàn)略經濟對話機制下一切活動。市場迅速預期來自澳大利亞的煤炭、鐵礦石將減少，五一假期后開市，鐵礦石、動力煤、焦煤期貨價格跳漲。當然，世界上不是只有澳洲產煤、產鐵礦石。像巴西、印度、秘魯?shù)葒加需F礦石出口，只是當下疫情比較嚴重，市場或許對短期供給有所擔憂而已。至于煤炭，印度尼西亞、蒙古國、俄羅斯、菲律賓這四國都是中國進口煤炭的主要渠道。且中國煤炭儲量很大。

從流動性和通脹預期分析，市場一直擔憂超寬松的貨幣環(huán)境容易導致通脹。美國4月CPI達到驚人的4.2%，核心CPI達到3%，創(chuàng)2008年以來最高。整體能源價格較去年同期上漲25%，其中汽油價格上漲49.6%。此外，年率大幅上漲的主要原因是基數(shù)效應，即去年疫情導致美國經濟大范圍停擺，2020年的通脹水平非常低，未來數(shù)月CPI恐持續(xù)受到該因素影響。市場經濟不再是短缺經濟。鐵礦石的港口庫存依然龐大，4月底5月初的些許減少或許只是季節(jié)性因素影響。所有的大宗商品價格上漲都是短期供給減少而已，比如，供給側改革+環(huán)保、OPEC+的減產協(xié)議、因疫情減產、自然災害等。而需求一直比較穩(wěn)定。

資金充裕并不必然帶來通貨膨脹。比如，中國4月CPI只有0.9%。如果國際市場依然“我行我素”地推漲大宗商品，帶來美國核心CPI持續(xù)攀升，只有逼迫美聯(lián)儲收緊流動性，并加息！水能載舟，亦能覆舟。