最近，國內(nèi)國債期貨主力合約不斷刷新歷史高點，而股指期貨則無力反彈，保持偏弱振蕩。期債與期指基本面的巨大差異，或?qū)е律鲜龈窬值玫窖永m(xù)。

國債期貨是國內(nèi)期貨市場表現(xiàn)搶眼的品種之一，不斷刷新紀錄高點。國債期貨不斷走高，既體現(xiàn)了市場對未來經(jīng)濟下行壓力增大的擔憂，又暗含著市場對未來流動性將繼續(xù)寬松的期待，另外還體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的強力需求。在股市再度走弱的背景下，市場通過國債避險的需求也明顯增加。

微觀方面，委托外資金擴張，銀行理財市場繼續(xù)擴張，市場對債券配置需求增加?？紤]到企業(yè)債券違約風(fēng)險抬頭，市場對國債需求明顯加大，且需求明顯從中短期國債向中長期國債擴張。近期續(xù)發(fā)的中長期國債和國開債就明顯受到市場的熱捧，中長期國債收益率繼續(xù)下降，無疑刺激國債期貨不斷走高。

此外，雖然央行降準預(yù)期落空，央行主要是通過逆回購、MLF、SLF等貨幣工具向市場投放流動性，貨幣供應(yīng)相對寬松，但是市場仍然預(yù)期今年后期央行可能降準50—100個基點和降息25個基點。

另外，人民幣匯率貶值壓力有所加大，但是市場并未出現(xiàn)恐慌性貶值壓力，央行暫時不降準，但并不等于今年后期也不會降準。如果今年后期外匯儲備再度明顯減少，則央行降準可能性將再度升高。這也是市場對未來國債期貨繼續(xù)看多的重要因素。

盡管二季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)略好于市場預(yù)期，IMF上調(diào)中國經(jīng)濟今年增長預(yù)期，但是固定資產(chǎn)投資增速回落，特別是民間投資明顯降溫，房地產(chǎn)投資增速放緩，進出口低迷，市場對今年后期及明年經(jīng)濟下行壓力加大的憂慮并未完全消除。雖然今年以來財政政策變得更加積極，但是穩(wěn)增長仍然離不開相對寬松流動性的積極配合，否則，后期經(jīng)濟達成6.5%增長目標仍有較大難度。

相對國債期貨強勁走勢而言，股指期貨走勢明顯較弱，反彈遇阻受挫，短線回調(diào)壓力明顯加大。股指期貨短線走弱，既有技術(shù)面中線遇阻的影響，又有來自宏觀基本面、監(jiān)管政策加強和市場信心的影響。

從技術(shù)分析來看，IF當月3296點附近存在較強的中長線阻力，IH當月2215點也有較明顯的中線阻力，IC當月6433點附近也有較強的中線阻力，上述三大期指對應(yīng)的現(xiàn)貨股指也在近期未能有效突破各自的中線阻力。三大期指多頭在上攻上述中線阻力失敗后，信心受到一定沖擊，隨后出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)整理，預(yù)計7月底前難以有效突破上述中線阻力位。

從監(jiān)管政策來看，近期監(jiān)管層金融去杠桿，非金融行業(yè)也在去杠桿，對新股IPO、資產(chǎn)重組、次新股炒作的監(jiān)管力度明顯加大，市場資金拉升意愿不足。此外，7月新股IPO發(fā)行力度加大，對于短線資金面是一個考驗。

期指利多因素方面，養(yǎng)老金入市升溫，但是遠水難解近渴；深港通開通時間一再推遲，市場對此利多因素有點失望；國企改革繼續(xù)推進，但是前期多次炒作，提前透支利多；供給側(cè)改革進展低于預(yù)期，市場對此樂觀預(yù)期降溫；場內(nèi)融資余額小幅回升，但是在金融去杠杠的背景下，更多的是場內(nèi)資金博弈，場外資金多數(shù)仍在觀望，入場意愿不強。