周三A股早盤低開低走，午盤拉漲曾一度站上3000點，但后勁不足，小幅收跌。截至收盤，上證綜指下跌0.05%，收報2991.27點，成交金額1890.46億元，相較于上個交易日略有縮窄，市場回暖情緒有所降溫。

美聯(lián)儲加息再延后，人民幣貶值壓力緩解

4月美聯(lián)儲加息“流產”，美聯(lián)儲在決議中也并沒有釋放6月加息的信號。近期美國的經濟數據持續(xù)疲軟，一季度GDP初值更是創(chuàng)下近兩年新低。4月的ISM制造業(yè)指數為50.8，創(chuàng)2009年9月以來的新低，6月加息的概率大大降低。通過市場利率交易所得的加息預期概率已經降至20%一線。按照過去的經驗，現階段至少要達到40%的水平，6月才有加息的可能。

雖然聯(lián)儲官員近期也表示不排除6月加息，但也強調需要經濟數據的支持。我們預計年內美聯(lián)儲僅有一次加息的可能，于下半年9月或之后的概率偏大。這使得降息預期大大緩解，美元指數的走弱減輕了人民幣的貶值壓力。前期資本外流導致的流動性壓力將得到有效緩解，有助于穩(wěn)定市場的預期，提升市場的風險偏好。

商品市場降溫弱化通脹預期

近期商品價格在監(jiān)管趨嚴背景下反彈動力減弱，通脹預期緩解，解除了市場此前對于流動性偏緊的擔憂。央行謹慎態(tài)度悄然發(fā)生改變，周一宣布每個月向三大政策銀行開展PLS，定向寬松和穩(wěn)增長意愿明顯。同時，房地產市場需求激增后也直面拐點，市場熱情逐步冷卻。

中國財新制造業(yè)PMI指數4月下滑，僅錄得49.4，為連續(xù)第14個月低于50榮枯線，經濟復蘇動能放緩。我們認為，中國經濟依舊處于下行趨勢中，目前仍處通縮的大周期中。央行或繼續(xù)以穩(wěn)健略偏寬松的貨幣和信用環(huán)境支持經濟的穩(wěn)步增長。寬松的市場氛圍將助A股上行一臂之力。

技術形態(tài)顯示跌勢衰竭

從技術形態(tài)上來看，上證指數4月21日到29日的市場表現與2008年12月24日至2009年1月5日、2010年9月17日至9月30日的情況相似度極高，或是一輪上漲前的信號。這三者主要有以下四個共性：一是大跌后反彈上行，然后出現短暫回調；二是橫盤振蕩維持約一到兩周的時間，其間市場波動小，市場人氣低迷；三是成交量連續(xù)階段性地量，意味著殺跌動能的削弱；四是布林線（BOLL）面臨擴大，有方向選擇需求。此前市場看空氛圍濃重，一旦市場放量上漲，前期空頭將順勢轉為多頭，從而推升股價，打破久盤必跌的魔咒。

綜合來看，此前我們判斷的利空因素在近期出現弱化，A股市場獲得了難得的反彈蜜月窗口。我們認為，A股短期內或繼續(xù)向上突破，如放量上攻3050成功，可以繼續(xù)看高一線，第一目標位在3250附近。