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張革:債牛拐點(diǎn)臨近可能性增加

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-01-19 11:24:03 來源:中信期貨 作者:張革

近期期債市場價格整體呈現(xiàn)振蕩向上格局,上周期債價格更是漲至上市以來新高。從近期市場基本面來看,在低利率環(huán)境的支撐下,短期避險情緒的上升推動債券市場需求大漲,進(jìn)而帶來期債市場的火爆。不過,從本周一期債市場的波動以及當(dāng)前接近前低的現(xiàn)券收益率來看,期債市場價格短期有調(diào)整可能。債牛格局不會輕易結(jié)束,但將越來越多的體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會。


各類政策工具應(yīng)對短期流動性


上周,央行通過公開市場逆回購操作向市場凈投放資金400億元,同時通過MLF操作向市場釋放1000億元流動性,市場期盼的降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)。在人民幣匯率大幅波動的影響下,加上前期大幅增加的貨幣供應(yīng)并未有效的傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì),央行通過“雙降”來穩(wěn)定資金利率水平的動作有所放緩。預(yù)計2016年央行將更多通過公開市場操作和定向調(diào)控等政策工具的運(yùn)用來達(dá)到平抑資金波動的目的。因此,我們認(rèn)為今年央行簡單直接的降準(zhǔn)、降息的方式將逐漸收斂,政策工具的應(yīng)用將更加多元。數(shù)據(jù)顯示,2015年人民幣新增貸款11.72萬億元,同比多增1.81萬億元,創(chuàng)下歷史最高水平。但2015年社會融資規(guī)模增量同比2014年少4675億元,為15.41萬億元,為2011年以來最低。因此,資金大量注入之后仍然在金融系統(tǒng)打轉(zhuǎn),怎樣將資金引導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)將是后期央行政策方向的重點(diǎn)。


對于國債市場來講,資金利率水平降低幅度的收斂也將使得其收益率進(jìn)一步大幅下跌的動力下降。因此,對于債券市場來講,利率水平低位決定了債牛格局不會輕易結(jié)束,但政策空間的收斂也將使得債牛格局拐點(diǎn)臨近的可能增加。在拐點(diǎn)明確之前,國債期貨市場存在結(jié)構(gòu)性做多的機(jī)會。


關(guān)注國債收益率下跌空間


近期在內(nèi)外股市的持續(xù)下跌和原油價格跌破30美元/桶的利空影響下,資金避險情緒陡升,VIX指數(shù)上漲至27上方。與此同時,近期金融市場波動深受人民幣匯率的影響,Hibor水平上周曾一度漲至紀(jì)錄高位。因此,資金避險需求推動固定收益產(chǎn)品價格走高,國債一級市場中標(biāo)情況也紛紛好于預(yù)期。


不過,繼上周的寬幅波動之后,人民幣匯率貶值速度迅速收斂,本周一人民幣兌美元匯率繼續(xù)升值,國內(nèi)商品和A股市場也紛紛反彈。因此,如果市場情緒有企穩(wěn)回升預(yù)期,我們認(rèn)為國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)下跌的短期動能將減弱。上周五10年期國債收益率收于2.7464%,本周一現(xiàn)券收益率盤中反彈至2.77%左右。同時,期債價格在商品和股市齊漲的環(huán)境中承壓下行。因此,可以看出避險情緒的變動對于期債市場的短期價格影響較大。從技術(shù)形態(tài)來講,期債價格已經(jīng)回落至20日均線附近。后市若支撐不足,期債向下跌至60日線的可能將增加。



上周國內(nèi)債券一級市場總計發(fā)行了1310億元利率債,其中政策性金融債券910億元,國債400億元。本周預(yù)計將發(fā)行600億元政策性金融債券和200億元國債。在目前資產(chǎn)荒和投資者避險情緒仍未大幅緩解的背景下,預(yù)計利率債的配置需求仍將相對高漲。但同時需要更加重視市場情緒波動和資金的變化,一旦出現(xiàn)風(fēng)險偏好回暖的跡象,那么期債市場將因避險需求減弱陷入回調(diào)。

責(zé)任編輯:唐正璐

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