近期上證50ETF受2.5一線壓制，呈窄幅振蕩態(tài)勢(shì)。周四上證50ETF高開低走，截至收盤，上證50ETF報(bào)收于2.448，較前一交易日下跌0.24%。期權(quán)總體交投活躍，共成交233766手，其中認(rèn)購期權(quán)成交139860手，認(rèn)沽期權(quán)成交93906手，認(rèn)沽認(rèn)購比率繼續(xù)下跌至0.67，市場(chǎng)看跌情緒升溫，短期上方壓力明顯。成交集中在2.3—2.7執(zhí)行價(jià)格之間，短期料將維持窄幅振蕩。認(rèn)購認(rèn)沽持倉量均大幅增加，認(rèn)購增倉顯著大于認(rèn)沽，暗示投資者依然長(zhǎng)期看好后市。

圖為期權(quán)成交量對(duì)比

受現(xiàn)貨下跌和時(shí)間價(jià)值貶值影響，認(rèn)購價(jià)格漲跌互現(xiàn)，認(rèn)沽則幾乎全線下跌，各合約隱含波動(dòng)率小幅上漲，認(rèn)沽始終高于認(rèn)購，表明認(rèn)沽相對(duì)認(rèn)購定價(jià)偏高，其中12月認(rèn)購隱含波動(dòng)率平均21.17%，而認(rèn)沽則維持在45.99%，預(yù)計(jì)二者價(jià)差有進(jìn)一步收斂趨勢(shì)。總體來看，隱含波動(dòng)率處于歷史低位，預(yù)計(jì)下跌空間有限，呈現(xiàn)“認(rèn)購低，認(rèn)沽高，右偏”特征，期限結(jié)構(gòu)明顯。

綜上所述，現(xiàn)貨近期維持高位窄幅振蕩概率較大，操作上，激進(jìn)投資者可于上方壓力位2.5處賣出虛值認(rèn)購期權(quán)，下方支撐位2.0賣出虛值認(rèn)沽期權(quán)，構(gòu)造賣出跨式組合賺取時(shí)間價(jià)值；對(duì)后市看好的投資者通過買認(rèn)購，賣認(rèn)沽的方式合成現(xiàn)貨多頭，有效利用隱含波動(dòng)率差異。基于波動(dòng)率右偏特征考慮，亦可構(gòu)建牛市垂直價(jià)差組合，即買入低執(zhí)行價(jià)格認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣出高執(zhí)行價(jià)格認(rèn)購期權(quán)。