投資者信心尚未完全恢復(fù)

在政策加碼帶來的基本面改善預(yù)期、四季度降準(zhǔn)降息預(yù)期加強(qiáng)以及國慶期間外盤上漲的背景下，股指節(jié)后走出一波多頭行情。由于宏觀經(jīng)濟(jì)面仍偏弱、中小股估值仍較高、市場信心尚未完全恢復(fù)、市場處于重要心理和技術(shù)關(guān)口的情況下，股指短期走出明顯趨勢性行情的難度較大。

穩(wěn)增長政策措施仍不斷發(fā)力

國家統(tǒng)計局周一公布三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。其中，GDP同比增長6.9%，創(chuàng)6年來新低；工業(yè)增長6.2%，9月增長5.7%；投資增長10.3%；消費(fèi)增長10.5%，其中9月增長10.9%。

整體來看，三季度經(jīng)濟(jì)增速雖略有回落，但穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的大勢沒有改變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍在合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，新動力孕育成長。食品沖擊型CPI上漲不足懼。PPI連續(xù)43個月負(fù)增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改變，仍在拖累企業(yè)利潤，影響企業(yè)投資。投資增速放緩，工業(yè)疲弱，外貿(mào)活動指數(shù)處于低位，進(jìn)口低迷狀況未有實(shí)質(zhì)性改觀。三季度較為疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期對市場影響偏空，昨日股指午后跳水也反映出市場情緒較為悲觀。

中長期來看，雖然三季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，但疲弱數(shù)據(jù)倒逼政策進(jìn)一步放松。預(yù)計四季度央行仍將靈活運(yùn)用各項貨幣政策為穩(wěn)增長保駕護(hù)航。同時，財政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進(jìn)一步降稅清費(fèi)為企業(yè)減壓，推進(jìn)PPP項目引導(dǎo)民間投資。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域重大投資項目建設(shè)。隨著穩(wěn)增長政策效果發(fā)力，我們對四季度經(jīng)濟(jì)不悲觀，對于股指的中長期走勢較為樂觀。

估值仍處高位，企業(yè)盈利難改善

截至10月16日，全部A股市盈率為20.22倍?？鄢墙鹑?，全部A股市盈率為38.93倍，創(chuàng)業(yè)板90.25倍，中小板53.93倍，上證50指數(shù)9.82倍，滬深300指數(shù)12.67倍?？傮w來看，以上證50、滬深300為代表的藍(lán)籌估值較為適中。中小板與2014年7月估值相比，估值提高70%—80%，估值仍處于較高水平。目前市場正處于三季報披露期。在宏觀經(jīng)濟(jì)較弱的形勢下，企業(yè)的盈利情況仍不容樂觀，這將對股指的估值形成負(fù)面影響。

備受關(guān)注的十八屆五中全會將在10月26—29日召開。本次會議的主要議程包括研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃等。國家未來發(fā)展戰(zhàn)略和重點(diǎn)扶植行業(yè)將更為明確，也給市場一定的熱點(diǎn)題材，投資者風(fēng)險偏好有望得到提升。

技術(shù)面臨區(qū)間壓制

上周現(xiàn)貨指數(shù)成交量整體有所放大。這與國慶節(jié)前的地量常態(tài)形成鮮明對比，表明市場投資者信心逐步恢復(fù)。由于指數(shù)前期下跳缺口3490—3388點(diǎn)的壓制區(qū)間仍在，且短線面臨60日均線壓力，市場或呈窄幅振蕩態(tài)勢。

總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)增長仍面臨下行壓力，企業(yè)盈利難有實(shí)質(zhì)性的改善，這對股指形成壓力。雖然藍(lán)籌估值也較低，但股指短期要走出持續(xù)性多頭行情有一定難度。預(yù)計股指短期將在3275—3500點(diǎn)區(qū)間呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢。