國(guó)債是政府以其信用作為擔(dān)保發(fā)行的有償債券，到期不兌付的概率極低。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)發(fā)行的國(guó)債，違約的概率基本上為零，而且收益往往比同期存款利率要高，受到市場(chǎng)的追捧。特別是在經(jīng)濟(jì)增速下行的大背景下，國(guó)債更是深受市場(chǎng)熱愛(ài)。為了驗(yàn)證筆者的觀點(diǎn)，下面簡(jiǎn)單將市場(chǎng)上主流的資產(chǎn)與國(guó)債進(jìn)行對(duì)比。

首先，我們來(lái)對(duì)比一下投資者最容易接受的儲(chǔ)蓄。經(jīng)歷了三十年的高速發(fā)展之后，中國(guó)已經(jīng)將原材料生產(chǎn)和初級(jí)產(chǎn)品加工行業(yè)的潛力挖掘殆盡。在傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在面臨轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力在所難免。為了避免經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快，降低資金成本、增加流動(dòng)性是大勢(shì)所趨。為了將國(guó)內(nèi)過(guò)剩的產(chǎn)能投放出去，今年政府提出了一帶一路的戰(zhàn)略，人民幣貶值就是這一戰(zhàn)略的配套政策。為了使這一政策效果較好同時(shí)也是為人民幣國(guó)際化做準(zhǔn)備，央行持續(xù)引導(dǎo)利率下行。自去年11月22日以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了五次降息。目前活期存款利率為0.35%，三年期定期存款利率僅為1.55%。刨除通貨膨脹因素，實(shí)際利率非常之低，甚至可能是負(fù)的。

其次，再看前期最火爆的股市。隨著去年7月以來(lái)股市的上漲，估值已經(jīng)逐漸修復(fù)。之后在賺錢效應(yīng)的影響下，市場(chǎng)投機(jī)情緒高漲，部分股票已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。隨著股票滯漲，加上杠桿的作用，股票開(kāi)始持續(xù)下跌。目前大盤在3000點(diǎn)附近有止跌的跡象，但是市場(chǎng)的人氣已經(jīng)不再，股市很難再次走牛。

再次，我們來(lái)看房地產(chǎn)市場(chǎng)。2004年至2013年的十年，可以說(shuō)是中國(guó)的“房地產(chǎn)十年”。隨著房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，特別是中小城市的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。這不但抑制了住房的需求，更是綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。為了不讓房地產(chǎn)泡沫擴(kuò)大，政府制定了房地產(chǎn)限購(gòu)等一系列措施。70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)十二個(gè)月為負(fù)，說(shuō)明全國(guó)主要大中城市房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)下降一年?？紤]到房?jī)r(jià)已經(jīng)連續(xù)上漲了10年，加上市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)投資的熱情已經(jīng)下降，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)后期很難再有好的表現(xiàn)。

最后，再來(lái)看看實(shí)體行業(yè)。由于實(shí)體行業(yè)的投入較高、資本運(yùn)營(yíng)周期較長(zhǎng)，已經(jīng)制約了很大一部分人進(jìn)入實(shí)體行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，淘汰落后產(chǎn)能都來(lái)不及，資本很難在此時(shí)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)是服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)，這些行業(yè)對(duì)于技術(shù)的要求較高，也限制了一部分資本進(jìn)入。因此，在這三個(gè)因素的作用下，資金也很難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

綜上所述，筆者簡(jiǎn)單對(duì)比了市場(chǎng)上的主流資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行周期中，以國(guó)債為代表的固定收益資產(chǎn)才是最安全、最穩(wěn)妥的投資渠道。因此國(guó)債期貨易漲難跌，可逢低買入。