【導語】3月以來豆粕現(xiàn)貨及現(xiàn)貨基差連續(xù)下行，價格明顯回吐前期漲幅。主要原因在于市場前期供應(yīng)擔憂情緒明顯降溫，終端需求表現(xiàn)不佳，價格逐步回落。卓創(chuàng)資訊認為4月豆粕市場原料供應(yīng)逐步回歸寬松局面，現(xiàn)貨及基差或面臨進一步下行壓力。

現(xiàn)貨基差價格波動明顯

3月以來，豆粕現(xiàn)貨基差呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止3月24日，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差價格為343元/噸，較月初的699元/噸下跌356元/噸。年內(nèi)來看，基差價格低點出現(xiàn)在年初為216元/噸，高點出現(xiàn)在2月上旬為844元/噸，基差呈現(xiàn)先漲后跌走勢，高低振幅較為明顯。

供應(yīng)緊張情緒提前兌現(xiàn)

受油廠原料大豆采購進度偏慢以及海關(guān)檢疫政策收緊等因素影響，春節(jié)前市場提前交易2-3月供應(yīng)收緊預期，現(xiàn)貨及現(xiàn)貨基差價格呈現(xiàn)明顯上漲趨勢。漲價節(jié)點與現(xiàn)貨供應(yīng)變化節(jié)奏并不匹配，情緒對價格的影響明顯大于實質(zhì)。情緒消化后，現(xiàn)貨及基差價格出現(xiàn)明顯的下跌走勢。截止3月21日當周，全國重點大豆壓榨企業(yè)開工負荷率環(huán)比下滑，上周（3月10日-3月16日）為47.36%，本周（3月17日-3月23日）為41.18%，下降6.18個百分點。由于預期的提前兌現(xiàn)，上游開工水平整體走低也未能帶給現(xiàn)貨價格帶來支撐。卓創(chuàng)資訊預計下周全國重點大豆壓榨企業(yè)開工負荷率降繼續(xù)下滑。

價格下行 市場買漲不買跌心態(tài)濃重

受到價格連續(xù)下行的影響，市場成交買漲不買跌心態(tài)濃重。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對于重點油廠日度成交量及提貨量數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，3月以來，呈現(xiàn)量價齊跌走勢。分析原因來看，一方面一季度處于下游養(yǎng)殖淡季，終端需求表現(xiàn)平淡。另一方面，受供應(yīng)緊張情緒導致部分下游備貨增加，提前透支需求，疊加下游養(yǎng)殖盈利影響并不理想，部分飼料廠使用雜粕對豆粕進行替代，以及下調(diào)飼料中豆粕添加比例，導致飼料廠豆粕消化節(jié)奏整體偏慢。價格下跌影響下，終端采購轉(zhuǎn)為隨用隨買為主。

企業(yè)豆粕庫存的增長也一定程度上反饋出了市場整體寬松的局面。截至3月21日當周，國內(nèi)重點工廠的原料大豆庫存連續(xù)六周呈現(xiàn)下滑趨勢，數(shù)值為247.4萬噸，低于去年同期，也低于五年均值水平。但考慮到部分國儲大豆補充到市場中，工廠實際壓榨量略高于預期。企業(yè)豆粕庫存數(shù)據(jù)走勢成反向走勢，連續(xù)六周呈現(xiàn)增長態(tài)勢，數(shù)值為72.10萬噸，處于近五年新高水平。

卓創(chuàng)資訊認為，雖然部分工廠在3月底至4月初有停機計劃，但豆粕生產(chǎn)企業(yè)的成品豆粕庫存處于偏高水平，疊加4月原料大豆預估到港量快速回升，市場供應(yīng)整體寬松的格局沒有發(fā)生改變，現(xiàn)貨及現(xiàn)貨基差仍面臨較大下行壓力。此外，從市場報價來看，近強遠弱格局也反饋出市場對于價格重心逐步下移較為一致的市場共識。因此，卓創(chuàng)資訊預計現(xiàn)貨基差價格或?qū)⑦M一步下行。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）