空頭在12月合約上完勝，但上周五交割日中期現(xiàn)指數(shù)上演絕地反擊，給1月合約的何去何從帶來(lái)了懸念。

值得注意的是，日內(nèi)指數(shù)拉升之前一度放量下挫，出現(xiàn)一波明顯的“挖坑”行情。期間從期指合約成交明細(xì)來(lái)看，多頭平倉(cāng)確實(shí)較為明顯。這也從一定程度上驗(yàn)證了“多頭不死跌勢(shì)不止”的說(shuō)法。

從領(lǐng)漲的券商銀行板塊來(lái)看，其與央行降準(zhǔn)的關(guān)系最為密切。這讓我們推測(cè)，市場(chǎng)對(duì)周末降準(zhǔn)等政策利好的期待起到了較大的推動(dòng)作用。事實(shí)上，自央行11月底降準(zhǔn)以來(lái)，管理層繼續(xù)降準(zhǔn)幾已達(dá)成市場(chǎng)共識(shí)，僅時(shí)點(diǎn)尚存分歧。不過(guò)，從管理層降準(zhǔn)的頻率及政策的滯后效應(yīng)來(lái)看，半月有余便連續(xù)降準(zhǔn)的概率依然微乎其微。

繼人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)連續(xù)12個(gè)交易日跌停之后，16日人民幣兌美元盤(pán)中大漲超過(guò)400個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下自匯改以來(lái)單日最大漲幅。其一方面向市場(chǎng)釋放出人民幣升值信號(hào)，另一方面也被市場(chǎng)推測(cè)為央行干預(yù)。人民升值預(yù)期和市場(chǎng)對(duì)央行主動(dòng)性政策的期待亦對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

上周五指數(shù)走強(qiáng)主要是資金對(duì)周末政策預(yù)期以及長(zhǎng)期政策利好的提振之下，加之連續(xù)下挫后亦存在超跌反彈需求所致。但截至本文發(fā)稿，周末消息面并未有期待的利好出現(xiàn)。而據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)顯示，金融板塊領(lǐng)漲兩市的同時(shí)，其資金卻呈現(xiàn)高達(dá)超10億元的凈流出。這意味著，目前仍不能過(guò)于樂(lè)觀。

事實(shí)上，熊市的典型特點(diǎn)便是急漲慢跌。急漲容易吸引資金“一頭扎進(jìn)去”以免踏空；慢跌則使資金被慢慢蠶食。從技術(shù)上來(lái)看，上周五的中陽(yáng)線已將12月15日形成的跳空缺口回補(bǔ)。我們認(rèn)為，第一反彈目標(biāo)已然到位，1月合約的后市走勢(shì)或許比我們預(yù)料的艱難，目前仍不宜過(guò)度樂(lè)觀。