中秋、國慶兩個(gè)長假夾縫中的股市行情的確讓人有些難以捉摸。周一市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金參與意愿有所回升，外圍股市強(qiáng)勁反彈，深證中小板價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)2.73%的大幅上漲，也帶動(dòng)了滬深300指數(shù)當(dāng)中的汽車、機(jī)械、消費(fèi)、信息、化工等中小市值個(gè)股較為集中的板塊出現(xiàn)顯著上漲。因此，盡管銀行、證券、地產(chǎn)等權(quán)重板塊持續(xù)疲軟，滬深300指數(shù)周一的漲幅仍然高達(dá)47.55點(diǎn)（1.66%），重新站上2900點(diǎn)。然而周二行情突發(fā)變臉，指數(shù)上沖毫無力度，權(quán)重板塊再度下行，中小板炒作也偃旗息鼓，滬深300指數(shù)收出放量中陰，技術(shù)上再度傾向于空頭。

雖然此前市場上出現(xiàn)了關(guān)于銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的種種傳聞，如按照貸款總額的2.5%提取撥備、資本充足率提升至15%、不對稱加息（提高存款利率，貸款利率不變）等等，但中秋節(jié)期間市場在消息面和政策面上并未出現(xiàn)重大的變化。這在一定程度上增強(qiáng)了市場信心，市場對于國慶節(jié)期間同樣無重大政策、消息出臺(tái)的預(yù)期增強(qiáng)。唯一引起市場關(guān)注的是近期一則關(guān)于“國土部規(guī)定企業(yè)閑置土地一年以上禁止拿地”的報(bào)道，被不少媒體解讀為第二輪樓市調(diào)控的標(biāo)志，但仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，該政策對上市地產(chǎn)商并非絕對利空。房地產(chǎn)商運(yùn)營的主要投入要素是土地和資金，其中土地成本的節(jié)節(jié)攀升是大多數(shù)地產(chǎn)商陷入持續(xù)的現(xiàn)金流量危機(jī)的主要原因，如果參與競拍的地產(chǎn)商數(shù)量下降，則有一定現(xiàn)金儲(chǔ)備的地產(chǎn)商，其購地成本有望降低，從而對其短期現(xiàn)金流量狀況和中長期業(yè)績的改善有一定的幫助。不過在股權(quán)融資渠道未能開放的情況下，地產(chǎn)板塊的中長期前景仍然暗淡。

雖然節(jié)日期間并無重大政策出臺(tái)，但上周仍有一些事件值得注意，例如人民幣匯率創(chuàng)下匯改以來新低，以及市場解禁和高管、法人股東套現(xiàn)壓力的持續(xù)增加。前者對市場的影響較為復(fù)雜且多體現(xiàn)在中長期，因此不展開討論；但后者對年內(nèi)市場表現(xiàn)的影響則不容忽視。

國慶長假后的10至12月是限售股解禁的高峰。其中，11月份由于中石油首發(fā)限售股解禁，單月開始流通的市值超過18000億元，而10月份和12月份的限售股解禁總額也分別達(dá)到4000億元和5500億元。其中，10月創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的部分原始股東限售股以及農(nóng)行首發(fā)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)配售股的解禁將給市場帶來一定的沖擊。

不過，上述限售股解禁市值的階段金額統(tǒng)計(jì)受到當(dāng)期大盤股解禁情況的干擾較大，如10月的中國神華、11月的中石油、12月的中國中鐵、中海集運(yùn)、中國遠(yuǎn)洋等。上述大盤股解禁的股份多為國家持股，短期減持可能性幾乎為零，因此解禁總額統(tǒng)計(jì)對市場的心理影響大于實(shí)際影響。投資者真正應(yīng)該關(guān)注的，是中小市值上市公司的限售股解禁情況，尤其是其中持股比例較為分散的上市公司。

在目前中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至滬深300指數(shù)成分股中，部分中小市值股票泡沫化明顯的情況下，上述解禁股份被減持的可能性極大。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從9月初至中秋節(jié)前的半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有58家上市公司的大股東發(fā)布減持公告，凈減持合計(jì)達(dá)到4.5億股，對應(yīng)的總市值約為55.36億元。

附圖顯示的是去年9月至今年各月IPO實(shí)際募集資金的情況統(tǒng)計(jì)，可以看到去年9月至12月IPO募集金額合計(jì)超過1300億元，其中12月高達(dá)566.71億元。由于上述募集金額主要來自中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，而IPO除控股股東、實(shí)際控制人之外的原始股東持股的限售期為一年，因此國慶節(jié)后至年末這部分公司的解禁市值將相當(dāng)可觀，再加上鎖定期為三個(gè)月的機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售股份以及節(jié)后新增IPO資金需求的多重壓力，對市場資金面將形成巨大的考驗(yàn)。而在目前負(fù)利率及通脹壓力顯現(xiàn)的環(huán)境下，貨幣供給方面顯著放松的可能性不大，同時(shí)節(jié)后銀行、地產(chǎn)等權(quán)重行業(yè)政策調(diào)控的預(yù)期又將重新襲來，因此對滬深300指數(shù)年內(nèi)的走勢難言樂觀，仍保持中性偏空的判斷。