3月14日走訪xxx純堿

xxx公司是上市企業(yè)，是復合肥的龍頭企業(yè)，未來在戰(zhàn)略上對復合肥有持續(xù)布局。認為對盤面和現(xiàn)實消費的判斷面臨較大分歧：交易預期（通過全年平衡表測算供應大幅過剩）和交易現(xiàn)實（認為浮法和光伏玻璃對純堿的剛性需求支撐），多空因素并存。

純堿產能65萬噸，待發(fā)量到3月底，下游客戶以xxx企業(yè)為主。目前輕堿成交較好，重堿的銷售較弱，堿廠與玻璃廠的價格博弈上，玻璃廠占上風。輕堿出廠價1900元/噸。聯(lián)堿（雙噸）法完全成本約1800元/噸（每生產1噸純堿同時生產1.1噸氯化銨），目前輕重堿價格倒掛的情況，但認為該現(xiàn)狀不可持續(xù)。該堿廠有調整輕重堿比例，結合目前市場情況，料其他堿廠也有相應調整（xxx3:7→5:5，xxx停一臺重灰爐）。

該廠基于對行情的節(jié)奏擇時操作套保業(yè)務。SA402交貨5萬噸，目前交割庫庫存約10萬噸，2月倉單仍倉庫中有900多張（2萬噸）沒被注銷，期現(xiàn)商有買貨意愿，持貨意愿低，堿廠的持貨意愿也不高，認為是負反饋的表現(xiàn)。

若4、5月純堿價格在足夠低位，會增加堿廠檢修的積極性，價格的反彈力度或較大；若價格不溫不火，檢修旺季期間的檢修力度或許不會太大，需要持續(xù)跟進。

近年判斷純堿行情要關注以下三點：①價格的變化（寡頭定價模式下，其他堿廠及下游的跟進情況）；②下游的買貨意愿；③下游的持貨意愿?？赡艿南蛏向寗樱簝r格足夠低后，增加了堿廠檢修的積極性，供應收縮，同時下游在低價集中采購，增加庫存，需求上升。

目前全行業(yè)仍為盈利狀態(tài)，若行情持續(xù)走熊至氨堿法成本附近，對聯(lián)堿法和天然堿法的堿廠影響不大，對氨堿法堿廠的檢修意愿或較積極，但基于純堿行業(yè)近三四年利潤可觀，認為檢修進度不會太快到來。

目前玻璃廠對進口堿的購買意愿仍存，若價格重心持續(xù)下移，長期進口純堿狀態(tài)不能持續(xù)。目前進口堿成本約1850元/噸（送到價）。

科普知識：

輕堿下游企業(yè)分散且經營水平參差不齊，導致需求情況統(tǒng)計難有客觀反映。請歷史數(shù)據(jù)上分析，認為輕堿需求較穩(wěn)定，輕堿在整個純堿行業(yè)中起到調節(jié)的作用。目前輕堿需求沒有大變動，變動的是買貨節(jié)奏。

輕重堿調整比例是根據(jù)市場價格來調節(jié)的。當輕重堿價格倒掛時，堿廠生產重堿意愿低，當輕重堿需求同時低迷，會偏向生產重堿；西北地區(qū)調整比例最大可達1：9。集團有2臺重灰爐，日產700噸，重灰爐關停時只生產輕堿，調節(jié)輕重堿比例不會產生損失量。

當輕重堿價差達到200元/噸以上，存在替代關系；當輕重堿價格相當時，下游日用玻璃，玻璃制品等占輕堿用量的20%，會選擇用重堿。但大部分時間輕重堿價差大多在一定范圍內。但輕重比例轉換成本根據(jù)各堿廠的情況而定，一般是80-150元/噸，有機化工和無機化工領域一般選擇用輕堿，輕重堿替代性不明顯。

純堿的主要定價模式：①長協(xié)定價；②招標定價。堿廠與玻璃廠之間以盤面定價的現(xiàn)象不多。

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