滬鋁自上月末連跌三日并觸及17425元/噸低點(diǎn)以來，本月走出一波V形反轉(zhuǎn)形態(tài)，修復(fù)此前跌幅，重新站上18000元/噸。截至11月9日，滬鋁收18650元/噸，價格回歸于振蕩區(qū)間，未有向上突破趨勢。

11月美聯(lián)儲加息75個基點(diǎn)，基本符合預(yù)期，有消息稱12月加息步伐或有所放緩，市場情緒隨之好轉(zhuǎn)，但還需等待通脹數(shù)據(jù)的公布。整體而言，宏觀釋放一定利好，但鋁價向上破局還需基本面配合。從當(dāng)前時點(diǎn)來看，基本面沒有較大改變，河南、云南等地的減產(chǎn)消息未能對盤面產(chǎn)生較大提振，季節(jié)性恢復(fù)的需求也沒有帶來消費(fèi)亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)鋁價整體仍將背靠成本以區(qū)間振蕩運(yùn)行為主。

供應(yīng)端產(chǎn)能縮減再現(xiàn)

本月初，河南地區(qū)傳來減產(chǎn)消息。根據(jù)SMM調(diào)研，采暖季的到來疊加讓電于民的需求，在鋁價遲遲未向上突破的背景下，當(dāng)?shù)厝译娊怃X企業(yè)的利潤受到侵蝕，計(jì)劃停槽，減產(chǎn)幅度在10%—15%，影響產(chǎn)能達(dá)11萬—16萬噸，預(yù)計(jì)在本月中旬完成減產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間視后市鋁價走勢及冶煉成本變動情況而定。目前，云南尚未有擴(kuò)大減產(chǎn)消息，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)概率也比較??；四川受枯水期影響，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然緩慢，預(yù)計(jì)年內(nèi)難以回歸至減產(chǎn)前水平。再加之受疫情影響，國內(nèi)新投產(chǎn)能釋放也屢屢受阻，供應(yīng)端壓力減少，從而在一定程度上對鋁價起到支撐作用。

從產(chǎn)量上看，根據(jù)數(shù)據(jù)，10月初步統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量為345.91萬噸，同比增7.26%，環(huán)比增5.37%，基本符合此前供應(yīng)端產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期，預(yù)計(jì)11月產(chǎn)量環(huán)比增速將有所下滑，主要受河南減產(chǎn)影響?？紤]到貴、桂、魯?shù)鹊匾睙捓麧櫷幱诶碚撎潛p位，需關(guān)注后續(xù)可能的減產(chǎn)情況。

需求端成交短暫活躍

由于滬鋁價格在出現(xiàn)較大跌幅后回升，下游結(jié)束觀望開始入場拿貨，現(xiàn)貨市場成交出現(xiàn)短暫的活躍。但國內(nèi)終端需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，其中，汽車板塊貢獻(xiàn)主要消費(fèi)，地產(chǎn)依然處于疲弱狀態(tài)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1—9月我國房屋新開工面積為94767萬平方米，環(huán)比增加11.41，同比下降38%；竣工面積為40879萬平方米，環(huán)比增加10.9%，同比下降19.9%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10月我國汽車銷量達(dá)到184萬輛，同比增長7.3%，環(huán)比下降4.3%，自2013年以來首次出現(xiàn)金九銀十的環(huán)比下降特征，也預(yù)示著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季需求提前結(jié)束。

截至11月7日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為57.1萬噸，月度降庫4.2萬噸，創(chuàng)下今年新低。盡管鋁錠庫存出現(xiàn)超預(yù)期去化，但背后邏輯并不是下游需求的旺盛，目前下游接貨以剛需為主，庫存下降的主要因素仍是疫情下的新疆、河南等地運(yùn)輸受限。

當(dāng)前宏觀存改善預(yù)期，給予鋁價一定的上行動力，但基本面不夠強(qiáng)勢決定了上行空間較為有限。供應(yīng)端有新減產(chǎn)消息傳出，但力度有限，短期內(nèi)云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)無望，四川復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，供應(yīng)端壓力稍有緩解；需求端消費(fèi)無亮點(diǎn)，下游開工仍受疫情影響。供需雙弱格局維持，預(yù)計(jì)短期內(nèi)滬鋁仍以區(qū)間振蕩為主。消息面稱LME將在11月下旬公布對俄鋁的最終決議，需提防市場炒作風(fēng)險。