咱們要把鐘擺回到七十年代，七十年代的時(shí)候發(fā)生了什么事情呢？美國是以美元和黃金掛鉤建立起來了一個(gè)黃金本位制度，俗稱叫做布雷頓森林協(xié)議。那么這個(gè)大概走了二十五年左右的一個(gè)歷程。但是到了一九七一年就走不下去了。因?yàn)槊涝绹呢?cái)政赤字太大，美元就無法取得世界各國的信任。外面有匯率的貶值壓力，里面有物價(jià)上漲的壓力。所以當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)尼克松就說我現(xiàn)在不再跟黃黃金本位掛鉤了，美元沒有辦法占用三十五美元給你兌換一個(gè)銀銀行是黃金了，他就取消了這么一個(gè)制度。那么實(shí)際上這個(gè)是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束，我們待一會(huì)兒講周期。

接下來發(fā)生第二件事情，美元跟黃金不掛鉤的時(shí)候，政府就更亂用錢了。而那個(gè)時(shí)候，的確政府的赤字非常的高。那么在這種情況下面，發(fā)生的第二件事情就是通貨膨脹起來了。而美國政府當(dāng)時(shí)采取的措施是物價(jià)管制，這工資上漲管制每年只允許工資上漲百分之五點(diǎn)五，每年只允許物價(jià)上漲百分之二點(diǎn)五。

那么這事兒實(shí)際上是不可行的，因?yàn)樨泿懦l(fā)之后所帶來的各種各樣的效果，逐漸的在通貨膨脹里面顯示出來了。走著走著就走不下去了。那么這也是七十年代初發(fā)生的第一件大事情。七十年代初發(fā)生的第二件大事情是中東各國和以色列打起來了，爆發(fā)了第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，那么這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)以以色列的全勝而告終。但是由于西方各國對(duì)于整個(gè)戰(zhàn)事的單邊的偏袒，阿拉伯國家就群起發(fā)動(dòng)了一個(gè)對(duì)于西方的石油禁運(yùn)。對(duì)那么這個(gè)使得油價(jià)從每桶三美元暴漲到了三十幾美元。

這兩件事情一起來之后，就迅速的美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)高通貨膨脹和衰退的狀況。這個(gè)就是我們通稱的滯脹。在歷史上在那之前，在第二次世界大戰(zhàn)之后沒發(fā)生過。當(dāng)時(shí)還說什么菲利浦曲線，你要么是就業(yè)不行，要么就是這個(gè)物價(jià)上面不行，很難兩個(gè)東西一起不行。但是這件事情發(fā)生了。那么這一次的第一次石油危機(jī)所帶來的滯脹局面持續(xù)了幾年之后，有所緩解。

但是沒過多久，又發(fā)生了第二次石油危機(jī)。那個(gè)時(shí)候呢油價(jià)再一次的飆升，再帶來了一次滯脹。那么這兩合在一起，我把它看成是從七十年代中到八十年代初的整個(gè)叫做一個(gè)滯脹時(shí)期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把它稱為滯脹時(shí)期，歷史學(xué)家把它叫做是至暗時(shí)期。那么簡(jiǎn)而言之是在戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)史中間最困難的一次結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)叫做滯脹。

那么這件事情最終是怎么出來的呢？是美國換了幾任的這個(gè)聯(lián)儲(chǔ)主席之后。選上了保羅·沃克。沃克爾一上臺(tái)之后，他也是按部就班的一點(diǎn)一點(diǎn)的采取措施，發(fā)現(xiàn)這些招沒用。因?yàn)檫@個(gè)東西變得實(shí)際上是對(duì)一個(gè)預(yù)期的調(diào)整。你如果不能夠打碎這預(yù)期，大家都預(yù)期價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步上漲的時(shí)候，工資一定漲，工資漲了之后，一定在推動(dòng)物價(jià)漲，那么這又帶來了一個(gè)螺旋式的上升。這是一個(gè)啊自我實(shí)現(xiàn)的一個(gè)過程。到了一九八零年之后，沃克說這招我不能這么做了，如果這么著做的話呢，沒完沒了了。所以他到了八零年的底的時(shí)候，就明確的表達(dá)了我要犧牲增長來穩(wěn)定物價(jià)。對(duì)于一個(gè)滯脹的局面，它實(shí)際上開出了一個(gè)不同的處方。但是之前是聯(lián)儲(chǔ)一方面想以遏制通貨膨脹，另外一方面他又要保住就業(yè)。那么同時(shí)追兩個(gè)兔子呢，哪個(gè)兔子也沒追著。

那么在這個(gè)的情況下面，到了一九八一年的時(shí)候，就聯(lián)儲(chǔ)大幅度的加息，一口氣把有效聯(lián)聯(lián)邦基金利率拉到了百分之十九，加了十個(gè)點(diǎn)啊，那個(gè)時(shí)候通貨膨脹最高的時(shí)候是百分之十五，它加到百分之十九。那么這個(gè)就使得美國的通貨膨脹就迅速的回落到了一九八二年第四季度的時(shí)候，通貨膨脹就回落下來了，那么這一次的滯脹局面就解決了。

但是這個(gè)過程是一個(gè)慘勝的過程，美國經(jīng)濟(jì)就是刮一下子就下來了啊，你同時(shí)想追兩個(gè)兔子是沒有可能的事情。那么當(dāng)你真正要是面臨到了一個(gè)滯脹局面的時(shí)候呢，這是一個(gè)極其困難的過程。這是一個(gè)叫做政策上面的兩難問題，我到底是要先做這一邊，還是要做那一邊？如果你要是擠牙膏似的推出政策，或者啊你同時(shí)把兩個(gè)政策都想要的話，這件事情實(shí)際上是很難最終達(dá)到目的的。如果我們要是從七十年代中的滯脹過程中間吸取教訓(xùn)的話：

第一，  財(cái)政赤字不可能永遠(yuǎn)發(fā)下去，發(fā)著發(fā)著就會(huì)出大問題的。

第二，價(jià)格管制你能管得住一時(shí)，管不了一世。很快這個(gè)物價(jià)的動(dòng)能會(huì)給整個(gè)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)于財(cái)政政策、貨幣政策都會(huì)帶來巨大的禍害。

第三，當(dāng)人們的預(yù)期改變了的時(shí)候，無論是消費(fèi)行為還是投資行為，還是這個(gè)市場(chǎng)的投機(jī)行為都會(huì)出現(xiàn)改變。一旦預(yù)期形成了之后，你要花很大的力氣來打破這個(gè)預(yù)期。

最后一點(diǎn)就是貨幣政策到時(shí)候一定需要犧牲一個(gè)目標(biāo)來達(dá)成另外一個(gè)目標(biāo)。上一次是犧牲就業(yè)去達(dá)成穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。我就先講這些。