隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地，市場風險偏好和盈利預期隨之上修，宏觀經(jīng)濟周期向著盈利下行、信用擴張的組合演進，經(jīng)濟結構性改革下的產(chǎn)業(yè)政策是主題投資的重點關注對象。

近幾個交易日，A股在外圍市場大跌、人民幣匯率貶值等不利因素影響下走出獨立行情。特別是成長股久違集體反彈，反映市場風險偏好真正意義上開始修復。

中央政治局會議全面定調(diào)后，近期各類支持政策加速推出。4月29日中央政治局會議對統(tǒng)籌疫情防控與經(jīng)濟運行、確保交通物流暢通等方面做出重要指示，強調(diào)“疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”。決策層在基建、地產(chǎn)、市場主體紓困、平臺經(jīng)濟等維度全面回應市場關切后，政策將進入密集落地期。物流方面，5月6日央行表示將盡快推出1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，促進解決疫情防控中的痛點難點。地產(chǎn)方面，金融機構對房企的并購融資支持從央/國企擴展到民企，且商品房預售資金監(jiān)管已有優(yōu)化。基建方面，5月6日中辦、國辦印發(fā)《關于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設的意見》，是加快建設全國統(tǒng)一大市場、推進高質量城鎮(zhèn)化的重要舉措，也為基建打開了新的空間。一系列針對性政策有利于市場形成一致預期，提升市場信心。

5月9日，央行發(fā)布《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》），《報告》強調(diào)了我國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境復雜性、嚴峻性、不確定性上升，貨幣政策將加大力度助力穩(wěn)增長，相對而言通脹依舊溫和、貨幣政策仍側重結構性。從政策力度來看，下階段貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策加大對實體經(jīng)濟的支持力度”，相較于四季度“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”的表述，新一輪貨幣政策支持力度邊際加大，與宏觀不確定性上升判斷相呼應，市場對于政策空間預期也再次抬升。

結構上，央行高度關注海外政策收緊情況，美聯(lián)儲加速收緊背景下，總量型政策受到掣肘。下階段側重通過結構性貨幣政策促進信貸投放，《報告》延續(xù)“結構性貨幣政策做好加法”表述，此外央行近期也密集推出專項再貸款。

經(jīng)歷一季度較復雜的宏觀因素驅動后，內(nèi)外大環(huán)境逐步明朗，特別是國內(nèi)宏觀環(huán)境，隨著疫情形勢好轉、穩(wěn)增長政策進一步明確，市場逐步走出了基本面超預期下修的邏輯框架。對于期指而言，此前市場風格在盈利下行、信心不足、避險情緒主導下，IH跌幅明顯小于IC，IC/IH比價下行接近10%。隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地，市場風險偏好和盈利預期隨之上修，宏觀經(jīng)濟周期向著盈利下行、信用擴張的組合演進，經(jīng)濟結構性改革下的產(chǎn)業(yè)政策是主題投資的重點關注對象。IC指數(shù)中包含很多細分行業(yè)龍頭，估值也處于歷史低位，在本輪市場風險偏好修復過程中，IC反彈空間會更大。

A股主要干擾項在于海外市場，投資者對美股的擔憂主要集中在估值過高和盈利下行風險。短期美股和主要資產(chǎn)的動蕩仍在繼續(xù)，美債利率沖高回落降至3%附近，雖然難以斷定美股短期是否已經(jīng)見頂，但體現(xiàn)了海外市場的恐慌情緒和部分避險需求。美股對于美元流動性收緊的影響未充分計價，美聯(lián)儲未來鷹派表態(tài)能否扭轉至關重要。

總體來看，A股對于外圍市場反應逐步鈍化，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)與一季報落地后，短期進入消息面的真空期，風險偏好修復是近期主題。短期可繼續(xù)持多IC合約，謹慎投資者可參與多IC空IH套利操作。