一方面，成本端油價給予瀝青一定的支撐；但另一方面，疫情沖擊背景下，下游需求復(fù)蘇呈放緩態(tài)勢。預(yù)計短期內(nèi)瀝青將面臨一定的調(diào)整壓力，但整體回落空間有限。

近期，國際油價處于高位盤整期，在美國及國際能源署宣布釋放天量儲備庫存后，國際油市看漲情緒稍有回落。一方面，短期市場對于歐美制裁俄油事件造成的供給缺口仍有爭議，隨著2月24日之前簽訂的合同在3月逐步交付，4月俄羅斯原油出口預(yù)計大幅降低，原油儲備釋放能否滿足市場需求仍需觀察；另一方面，中長期市場對于原油產(chǎn)量的增加缺乏信心，原油上游投資開發(fā)回報周期偏長，經(jīng)濟增長乏力疊加美聯(lián)儲加息帶來的衰退風(fēng)險是阻礙投資的客觀原因。據(jù)調(diào)查，投資者對于約束頁巖油企業(yè)資本開支的意愿較強，希望企業(yè)經(jīng)營以修復(fù)自身資產(chǎn)負債表為主。因此，預(yù)計國際油價后市延續(xù)振蕩走勢。瀝青方面，弱現(xiàn)實強預(yù)期格局下，價格將面臨一定的調(diào)整需求。

供給壓力不大

隨著此前國際油價高位回落，煉廠生產(chǎn)成本大幅下跌，考慮到原油采購周期、化工價格傳導(dǎo)周期等因素，此輪油價上漲造成煉廠實際利潤損失有限。同時，下游產(chǎn)品銷售價格暫未大幅下調(diào)，仍處于歷史偏高水平。油價短期回調(diào)帶動煉廠理論盈利水平大幅回升。據(jù)測算，目前國內(nèi)瀝青廠理論盈利-390元/噸，盈利水平較3月末上漲 347元/噸。當(dāng)前瀝青廠開工率水平持續(xù)下滑，3月國內(nèi)瀝青總產(chǎn)量同比下降29%，其中受物流運輸不暢影響，華東降幅明顯；華北、山東生產(chǎn)相對平穩(wěn)，多數(shù)煉廠瀝青維持低負荷生產(chǎn)，當(dāng)前焦化料產(chǎn)品利潤強于瀝青，部分地?zé)掁D(zhuǎn)產(chǎn)焦化料。4月“三桶油”及地?zé)捰媱澟女a(chǎn)量環(huán)比回升，但與去年同期相比產(chǎn)量仍有所收縮，整體供給壓力有限。后市關(guān)注社會庫存及廠庫去化情況。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)24家主要瀝青廠總庫存已連續(xù)10周呈上漲趨勢；河北、山東地區(qū)因疫情反復(fù)，交通運輸管制升級，多數(shù)煉廠未執(zhí)行合同充足，且多維持低負荷生產(chǎn)，煉廠庫存水平可控；華東煉廠瀝青出貨仍有一定優(yōu)惠政策，中下游用戶按計劃備貨，成本支撐下，庫存壓力對現(xiàn)貨價格的影響有限。

需求復(fù)蘇趨緩

上半年實際需求偏弱，下半年基建需求預(yù)期偏強。上半年1—2月雖然國家要求專項債前置落地，但受資金偏緊及天氣影響，實際開工有限。3月中旬受疫情影響，上海、山東、江蘇、浙江、福建、安徽等多地防疫政策趨嚴(yán)，基建施工及物流運輸面臨嚴(yán)重限制。社會經(jīng)濟活動放緩，考慮到近期新冠確診病例增速拐點未至，預(yù)計疫情對工業(yè)品需求的影響將持續(xù)到5月。6月梅雨季也會如期到來，濕潤的天氣不利于瀝青施工，同樣也會壓制消費，預(yù)計上半年瀝青需求偏淡。當(dāng)前瀝青市場低價競爭激烈，東北市場道路瀝青煉廠出貨一般，隨著個別煉廠正陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，場內(nèi)資源供應(yīng)水平或小幅增加，北方低價資源流通，持續(xù)沖擊現(xiàn)貨成交市場。華東市場因上海地區(qū)疫情仍較為嚴(yán)重，需求以外放貨源為主，汽運出貨影響明顯，但是由于船運發(fā)貨正常，所以煉廠出貨并無明顯壓力。南方地區(qū)受疫情沖擊，剛需轉(zhuǎn)淡，主力煉廠出貨不暢。

下半年瀝青需求預(yù)期偏強，也是支撐盤面相對較強的原因。一方面，待疫情緩解后，各地方二三季度項目建設(shè)將集中上馬；另一方面國家經(jīng)濟增長的剛性指標(biāo)仍在，基建需求有望持續(xù)發(fā)力。

綜上所述，一方面，成本端油價給予瀝青一定的支撐；但另一方面，疫情沖擊背景下，下游需求復(fù)蘇呈放緩態(tài)勢。因此，預(yù)計短期內(nèi)瀝青將面臨一定的調(diào)整壓力，但整體回落空間有限。