成本支撐力度減弱，供應小幅增加，需求走弱，燃料油反彈高度有限。

成本支撐難以持續(xù)

去年12月以來，國際原油出現(xiàn)超跌反彈，這是近期燃料油價格持續(xù)反彈的重要原因。去年12月，OPEC+部長級會議上，OPEC+并沒有因為油價的下跌而終止或者縮減復產計劃，而是仍然堅持40萬桶/月的復產計劃。市場普遍認為本月的OPEC+部長級會議上OPEC+仍然會維持目前的復產力度。除此之外，歐美疫情反彈，但是并沒有明顯加大管控力度，對原油消費目前沒有較大的實質性利空影響，市場目前對此也沒有反應。整體來看，國際原油市場并沒有實質性利好，近期的反彈很大程度上是技術超跌反彈，難以持續(xù)上漲，油價對燃料油難以提供持續(xù)性的上漲動能。

供應壓力小幅上升

供應方面，據統(tǒng)計，2021年12月30日山東獨立煉廠常減壓產能利用率為65.85%，環(huán)比上漲0.06個百分點，同比下跌10.27個百分點。目前來看，國內常減壓裝置的開工負荷較2020年同期有所下降，但是近期呈現(xiàn)穩(wěn)定的狀態(tài)。目前國內煉廠生產燃料油存在100元/噸的利潤，處于正常略低的水平，企業(yè)整體生產積極性有所保障。

庫存方面，截至2021年12月22日，新加坡燃料油庫存為2057萬桶，同比下降28.13%。國內庫存方面，隨著供應的增加，低硫燃料油面臨較大的累庫壓力。

下游需求表現(xiàn)不佳

船燃方面，隨著春節(jié)的臨近，海運貿易下降，對燃料油的需求隨之下滑。其一，波羅的海干散貨指數（BDI）近期持續(xù)下滑。截至去年12月24日，BDI指數報收于2217點，較12月初的階段性高點回落1206點，回落幅度達到35.23%。這一方面是由于國際原油價格回落造成海運成本下降，另一方面是由于北半球進入冬季，國際海運貿易進入淡季。其二，集裝箱出口指數持續(xù)下滑。2021年11月國內集裝箱出口指數為172.1點，同比上升6.04%。該數據自7月以來持續(xù)下降，11月數據較7月的高點下降152.1點，下降幅度為46.92%，說明國內海運出口下滑。

供熱方面，隨著煤炭保供政策的出臺，國內煤炭供應穩(wěn)步回升，港口煤炭庫存上升，取暖油發(fā)電需求隨之下降。不僅如此，歐美國家的冷冬天氣不及預期，國際能源價格的回落使得燃料油在供熱方面的性價比下降，進一步影響了燃料油的供熱需求。

綜上所述，受成本支撐的作用，燃料油價格持續(xù)反彈，但是國際原油沒有實質性利好，難以為燃料油提供持續(xù)的支撐。供需方面，供應壓力小幅增加，需求則因為進入淡季有所下滑。在這種情況下，我們認為燃料油價格的反彈難以持續(xù)，可以輕倉試空。