大宗商品市場自自7月19日迎來一波整體性的上漲行情，化工有TA，黑色有焦炭，帶領(lǐng)一眾“小弟”強勢上行，兩者一時之間也成為新的市場焦點。焦炭指數(shù)不到1個月的時間內(nèi)漲幅逾25%。

焦炭指數(shù)日線走勢圖

對于近期焦炭期貨持續(xù)大漲，浙商期貨黑色系研究員程炳鴻認(rèn)為環(huán)保加強是至關(guān)重要的原因。“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”使環(huán)保愈演愈烈，覆蓋了焦炭主產(chǎn)區(qū)—汾謂平原，7月下旬以來山西地區(qū)環(huán)保自檢不斷加強，環(huán)保未達(dá)標(biāo)企業(yè)強制限產(chǎn)，山西省乃至全國范圍能夠達(dá)到新的大氣污染物特別排放標(biāo)準(zhǔn)的焦化企業(yè)寥寥無幾，因而在“環(huán)?；仡^看”之下，很難有焦化企業(yè)幸免，即便是環(huán)保檢查達(dá)標(biāo)后復(fù)產(chǎn)的企業(yè)，例如徐州地區(qū)的焦企，在復(fù)產(chǎn)過程當(dāng)中仍然磕磕絆絆，此前焦炭現(xiàn)貨價格下跌過程中，并未見到焦企庫存顯著增加，如若后市環(huán)保再度收緊（很大概率），那么焦炭供應(yīng)端將持續(xù)受到考驗。其次，下游鋼材價格淡季持續(xù)上漲，鋼廠利潤豐厚是焦炭上漲的基礎(chǔ)，鋼廠對焦炭價格的上漲接受較快；此外，本輪焦炭上漲，貿(mào)易商也起到了推波助瀾的作用，貿(mào)易商對于后市積極看漲，積極抄底，使焦化廠庫存順利向下游轉(zhuǎn)移，并順勢提漲。環(huán)保疊加下游需求改善，使得焦價進(jìn)入上升通道。

但從近幾日走勢來看，焦炭漲勢卻有明顯放緩之態(tài)，程炳鴻表示主要是短期盤面已消化部分漲價預(yù)期，主力合約J1901升水100元/噸左右。但是焦炭現(xiàn)貨價格仍有上行空間，預(yù)計后市仍有2-3輪的提漲，漲價幅度200-300元/噸，所以根據(jù)漲價后的現(xiàn)貨價格計算，盤面升貼水也在合理范圍之內(nèi)。但是從宏觀環(huán)境來看，國際市場動蕩，焦價持續(xù)走高后，市場也有“恐高”情緒，分歧逐漸累積，也導(dǎo)致了期貨價格由單邊上漲轉(zhuǎn)為震蕩。

縱觀焦炭上市以來的走勢，其實也可發(fā)現(xiàn)一個特別的現(xiàn)象，2011年焦炭上市至2016年初焦炭一直處于下行趨勢。但是近三年來，焦炭均在6月-8月前后出現(xiàn)了上行趨勢。縱觀近三年三季度的行情，均是供應(yīng)端占主導(dǎo)、同時有需求的配合?！暗┙o側(cè)改革能否推動產(chǎn)能出清、產(chǎn)業(yè)升級，到目前看來仍然有很大的疑問，畢竟上游企業(yè)攫取了超額利潤，而下游制造業(yè)卻苦不堪言，在這種環(huán)境下產(chǎn)能升級很難發(fā)生?！背瘫櫛硎尽?/p>

而如今焦炭的價格不斷創(chuàng)下歷史新高，多頭似乎也步步驚心。在程炳鴻看來，焦炭上方空間受到以下三點限制：第一，盤面升水現(xiàn)貨，賣交割利潤出現(xiàn)，目前港口有一定的倉單能力；第二，焦化企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)的監(jiān)管難度一直較大，因此限產(chǎn)力度存疑，若不及預(yù)期，可能會對焦價形成沖擊，仍需進(jìn)一步觀察；第三，外部環(huán)境不確定性較大，外圍市場哀鴻遍野，商品市場或受沖擊，黑色商品多頭積聚，在臨近交割之際或有多頭互相踩踏，當(dāng)前行情且行且珍惜。

對于投資者而言，程炳鴻建議主要還是第一關(guān)注環(huán)保因素，環(huán)保限產(chǎn)影響鋼材價格，從而影響整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤。環(huán)保會影響焦炭供應(yīng)，從而決定煉焦利潤在黑色利潤中的分配比例，所以投資者需要時時關(guān)注環(huán)保動向，注意環(huán)保政策在不同區(qū)域的切換及其重點影響的行業(yè)。此外，投資者也要關(guān)注終端需求的持續(xù)性、國際宏觀形勢的變化等等。

浙商期貨黑色系分析師 程炳鴻

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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