2018年7月23日，由申銀萬國期貨主辦、七禾網(wǎng)協(xié)辦的2018下半年商品期貨投資策略會在寧波成功舉辦。七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人沈良在會上做了題為《七種確定性和七種策略》的主題演講，以下是演講的文字整理。

精彩觀點：

就我個人來看，市場的任何一個環(huán)節(jié)都是可以被確定的。

把影響市場供求的每一個事實都了解清楚，就能夠把市場的任何一個環(huán)節(jié)確定。

影響供求的事實是多層次的，有些事實影響長期，有些事實影響短期。比如一個大的政策，影響的是長期，一次設(shè)備的檢修，影響的是短期，一次買賣雙方的交易，影響的是更短期。

應(yīng)該盡量去追求中長期的確定，放棄短期的確定。

如果我們認(rèn)為市場是不確定的，一般采用的方法是技術(shù)分析和量化分析，就要重風(fēng)控、重快速、重分散。

如果我們認(rèn)為市場是確定的，一般采用的方法是基本面分析和宏觀分析。

現(xiàn)在的股市有兩個問題：一是民營企業(yè)融資難，二是貿(mào)易戰(zhàn)。這兩個問題如果同時解決，那么我們在基本面和宏觀上就可以確定股市馬上上漲。

什么是供求的反向變化是快還是慢？比如現(xiàn)在市場認(rèn)為供大于求，那么它往供小于求的方向變化的速度是快還是慢。

在價格極低情況下，即便供求反向變化慢，但是因為價格極低而導(dǎo)致它很難下跌。

我個人預(yù)判，橡膠會在10000到17000之間寬幅盤整，除非供應(yīng)和需求端出現(xiàn)重大的變化，或者在政策上出現(xiàn)重大變化。

七種確定性和七種策略：第一種是確定馬上大漲，如果現(xiàn)在庫存低、價格低、供求迅速的從供大于求變成供不應(yīng)求，策略就是馬上重倉買入。

第二種是確定持續(xù)上漲，這時候的庫存較高、價格較低、供求反向變化快，策略是控制倉位，持續(xù)買入。

第三種是確定中小幅盤整后上漲，庫存中高位、價格極低、供求反向變化慢。策略是輕倉，一點一點買入。

第四種是確定持續(xù)中大幅盤整，有兩種情況，一種是庫存高、價格低，一種是庫存低、價格高，供求反向變化都極慢。策略是高拋低吸。

第五種是確定是馬上會大跌，庫存高、價格高，突然從供不應(yīng)求變成了供大于求，策略是重倉做空。

第六種是確定持續(xù)下跌，庫存高、價格高，供求反向變化慢，策略是控制倉位持續(xù)做空。

第七種是確定中小幅盤整后下跌，庫存在中高位、價格偏高、供求反向變化慢，策略是在中高位一點一點拋。

沈良：很高興參加申銀萬國期貨和鋼之家舉辦的活動，接下來我就班門弄斧的和大家分享最近的一些心得。之前我將比較多的時間放在網(wǎng)站的業(yè)務(wù)經(jīng)營和內(nèi)容創(chuàng)作上，從2018年開始，我會將比較多的時間放在投資上。因為我覺得現(xiàn)在社會對很多事情的獎勵不一樣，2018年進(jìn)入一個微妙的點，如果我們把時間花費在投資上，也許獲得的獎勵會比放在業(yè)務(wù)經(jīng)營上更多一些，可能在座的有些人也會有這樣的感受。如果你在2018年找到一些投資門路，將比你做現(xiàn)貨業(yè)務(wù)經(jīng)營的回報更大一些，這是我個人的想法，所以今年我會把更多的時間放在投資上。

今天我分享的內(nèi)容是七種確定性和七種策略，這是我近期的一些想法。市場能否被確定眾說紛紜，有些人說能確定，有些人說不能確定，并且他們還說市場唯一的確定性就是不確定。也有些人說確定和不確定同時存在，要做能確定的，規(guī)避不能確定的。還有人說市場無時無刻在變化，不可能確定，但是卻有一種可以處理不確定的方法，雖然市場不能預(yù)測，但能找到對策，并且可以用對策來實現(xiàn)盈利。比如鄭總，他認(rèn)為市場是不可預(yù)測的，所以他用量化的方式做對策，這也是一種非常好的方法。

就我個人來看，市場的任何一個環(huán)節(jié)都是可以被確定的，只要我們把影響市場供求的每一個事實都了解清楚，就能夠把市場的任何一個環(huán)節(jié)確定。但是，這個影響供求的事實是多層次的，有些事實影響長期，有些事實影響短期。比如一個大的政策，影響的是長期，一次設(shè)備的檢修，影響的是短期，一次買賣雙方的交易，影響的是更短期。

假設(shè)我們有能力把這些所有事實都搞清楚，就能夠預(yù)判下一年、下一個月、下一個星期、下一天和下一個點的方向，這是必然能夠預(yù)測的。但是因為人的能力有限，精力有限，所以不可能任何一個環(huán)節(jié)都能百分之百確定，不能確定并不是這件事情本身不能確定，而是因為我們沒有本事去確定。

大家可以去思考一下，我們現(xiàn)在用導(dǎo)航，它可以確定說出前面的路比較堵，大概需要幾分鐘時間通過。但是我們自己開車的時候是不可能確定的，我們只知道前面車子比較多，不知道大概要用多長時間開過這個路口，但是導(dǎo)航可以告訴你。這說明你只要有足夠的能力，如果你能像衛(wèi)星一樣掃描整個路段，你也許就可以知道現(xiàn)在這個行情大概會用多長時間走多遠(yuǎn)，關(guān)鍵是有沒有能力全面了解市場中的每一個事實。

就我個人而言，應(yīng)該盡量去追求中長期的確定，放棄短期的確定。短期的行情并不是不能確定，而是因為我們沒有那么多時間和精力，或者沒有那么多的本事去確定。如果我們用中長期的確定去對抗短期不確定的波動，那么我們賺錢可能會相對方便一點。這是我最近的一些心得，由此為基礎(chǔ)來和大家講一下市場的七種確定性和七種策略。不管別人怎么認(rèn)為，我認(rèn)為市場的每一個方面都是可以確定的，但是我們并沒有本事去確定它的每一個方面，所以我們必須放棄其中的一部分，再去應(yīng)對我們能夠確定的那一部分。

如果我們認(rèn)為市場是不確定的，一般采用的方法是技術(shù)分析和量化分析，就要重風(fēng)控、重快速、重分散，盡量多做一些品種，多做一些周期。為什么這么做？因為如果你認(rèn)為市場是不確定的，你的倉位非常重，而且你進(jìn)場或者出場比別人慢，就會很麻煩。既然是不確定的，你進(jìn)場和出場的時候就要比別人快一點，雖然你是等行情發(fā)生以后再進(jìn)去，但是要盡量快一些。假設(shè)你不確定白糖的下跌是否延續(xù)，所以你用5%的倉位來做，另外的倉位放在其它品種上。但是如果你在三個月前就能確定白糖百分之百下跌，你用50%的倉位做白糖，那么你就能賺到很多錢。關(guān)鍵問題是你不能確定，所以你只能做10個品種，每個品種做5%的倉位，總倉位是50%，10個品種有多又有空，而且用的策略還不一樣，你再盡量的比別人止盈、止損、進(jìn)場、出場快一些，這樣的方法是能夠賺到錢的。但是最好的方法是你能夠把白糖所有的事實都了解清楚，并且百分之百確定它未來3個月一定下跌，如果確定今天進(jìn)場下午肯定跌，理論上可以用100%倉位，實際上用80%的倉位也可以，但關(guān)鍵是我們能否確定。

如果我們認(rèn)為市場是確定的，一般采用的方法是基本面分析和宏觀分析，通過這樣的方法去確定上漲和下跌，并且找到?jīng)Q定性的事實，你就真的能確定漲或者跌。如果你能夠把供求依據(jù)了解清楚，你就可以做期現(xiàn)套利、跨月套利和一些方向性的做法?，F(xiàn)在的股市很簡單，解決好兩個問題它就一定會漲，這就是從基本面和宏觀去分析，而且是可以確定的。現(xiàn)在的股市有兩個問題：一是民營企業(yè)融資難，二是貿(mào)易戰(zhàn)，如果通過財政貨幣政策，例如當(dāng)年4萬億的政策，那么就能解決現(xiàn)在大量民營企業(yè)融資難的問題，內(nèi)部的問題就解決了。如果特朗普不和我們打貿(mào)易戰(zhàn)了，外部的問題也解決了，這兩個問題如果同時解決，那么我們在基本面和宏觀上就可以確定股市馬上上漲。我個人的邏輯就是這樣，如果這兩件事情只要確定了，股市就會上漲，這兩件事情只要沒有解決，或者只發(fā)生其中1件，那么股市就比較難以上漲，也許會跌，也許會盤整，也許會反彈。但是要進(jìn)入牛市，是比較難的，因為事實還不足以支撐它起來一波牛市。

我們從什么角度對商品市場進(jìn)行確定？我們可以確定的東西很多，我們甚至可以確定下一秒上漲或下跌。比如你了解一個事實，現(xiàn)在有一個大戶拿著20億的資金去做多某一個品種，你就可以確定下一秒的行情是上漲的，你能夠了解到這個事實，就能確定下一秒的情況。當(dāng)然我們不太容易去確定，因為這么多的事實很難去了解。所以我們要去了解相對中長期的事實，才能把握一個相對中長期的方向，由此我得出了七種確定性和七種策略。

當(dāng)然，這個確定性要有操作價值，一定要真的能夠確定，并且有方法去確定和運(yùn)作。比如現(xiàn)在確定某個品種不漲也不跌，但是你確定之后，卻找不出方法做它，這種確定性就沒有太大的價值。但如果你認(rèn)為它不漲也不跌，但是你知道它一年后會上漲，只要這個東西不會爛掉，你就可以一點一點買入，一年后上漲你就能賺錢，所以還是要找到確定的方法。關(guān)鍵是你的確定是否是真的能夠確定，并且確定之后，你是否有一種盈利方式來抓住這種確定。

那么我們怎么去抓這種確定？我個人認(rèn)為從三個方面找，一是庫存是高還是低，二是價格是高還是低，三是供求的反向變化是快還是慢。什么是供求的反向變化是快還是慢？比如現(xiàn)在市場認(rèn)為供大于求，那么它往供小于求的反向變化的速度是快還是慢，如果用一個政策，一夜之間，把供大于求變成供小于求，那就是非常快，如果因為天災(zāi)人禍或者因為某些企業(yè)的聯(lián)合，或者因為各種原因，從供大于求變成供小于求，它也會比較快，但不會那么快。最快的是類似于出臺4萬億政策，或者類似于出臺供給側(cè)政策，如果你今天晚上知道，明天早上就可以做多了，因為這時候的供求方向反向變化最快，并且力量最強(qiáng)。

下面具體講一下七種確定性，第一種是確定馬上大漲。如何確定？如果現(xiàn)在庫存低、價格低、供求迅速的從供大于求變成供不應(yīng)求，策略就是馬上重倉買入。這里面有3個重點，1是馬上，2是重倉，3是買入，這時候肯定不能賣出，不能做空，但是能否做到馬上和重倉就要看你對這件事情是否足夠確定。舉個例子，在2015年底的時候，螺紋鋼的庫存在歷史相對低位，而且價格是很多年來的低點，但人們的心理認(rèn)為供應(yīng)是多的，對未來的預(yù)期是不好的，這時候突然出臺供給側(cè)政策，這個政策一夜之間把未來可能的供大于求變成確定的供小于求，因為供給側(cè)改革會把一些供應(yīng)去掉。這時候剛好價格和庫存都在低位，并且價格在絕對低位，所以，我們就可以確定它明天會上漲，而且上漲的力度非常大，螺紋鋼確實從1600點漲到了后來的5000點，雖然過程有波折。但是我剛才說過，如果這時候我們用馬上重倉買入的方式，對于后面的波動，只要不加倉是沒有關(guān)系的，因為已經(jīng)賺到了很多錢。

第二種是確定持續(xù)上漲，這時候的庫存較高、價格較低、供求反向變化快，我們的策略是控制倉位，持續(xù)買入。因為我們確定它會持續(xù)上漲，不能確定它馬上大漲，所以不能重倉去買入。例如今年的蘋果，在今年4月初的時候，一場天災(zāi)，導(dǎo)致蘋果的供求在未來會發(fā)生重大的變化，并且這個變化在天災(zāi)發(fā)生的那一天起就已經(jīng)確定了，所以它的供求變化是很快的。不像生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)是慢慢升上去或者慢慢降下來。只要天災(zāi)一發(fā)生，就可以確定下一年度蘋果一定是減產(chǎn)的。但是因為上一年度是豐收的，蘋果的庫存比較大，所以它跌了一波，價格處在相對低的位置。如果當(dāng)時的庫存也是低的，可以確定馬上上漲，但是因為它的庫存處在相對高位，所以只能確定它會持續(xù)上漲。而且在它上漲的過程當(dāng)中，會有很多反復(fù)，因為在4-5月份的時候，冷庫里有很多蘋果，只是到今年10月以后，新上市的蘋果會減少，而且確定會少很多。在這樣的情況下，我們可以確定的方向是它會持續(xù)上漲，所以這個品種理論上來說應(yīng)該可以輕倉持續(xù)做多，直到我們確定的條件兌現(xiàn)。如果你發(fā)現(xiàn)它的價格已經(jīng)兌現(xiàn)了它的減產(chǎn)，也就是你認(rèn)為的事實已經(jīng)在價格上反映出來了，那么它的上漲就結(jié)束了。從目前來看，反映了一部分，我個人覺得還沒有反映完全。當(dāng)然，這不作為投資建議。

第三種是確定中小幅盤整后上漲，什么樣的品種會這樣？庫存中高位、價格極低、供求反向變化慢。當(dāng)價格極低的時候，你要讓它繼續(xù)下跌，是很難的，只要再跌，大部分企業(yè)都不能盈利了。跌一點，可能就有三分之一的企業(yè)不生產(chǎn)了，它就跌不動了，如果再繼續(xù)下跌，可能就有三分之二的企業(yè)不生產(chǎn)了，那它肯定要漲。所以價格在極低的情況下，不管現(xiàn)在需求如何，哪怕需求不好，只要這個企業(yè)是自主決策的，它虧錢后一定會減少生產(chǎn)。所以在價格極低情況下，即便供求反向變化慢，但是因為價格極低而導(dǎo)致它很難下跌。所以這時候，我們采用的策略是輕倉，一點一點買入。例如春節(jié)前的豆粕，春節(jié)前的豆粕價格跌到2600多點，如果它一直控制在2600多點，理論上大部分生產(chǎn)大豆的、壓榨大豆的企業(yè)都要虧錢。因為我們判斷它最多再往下跌200個點，所以如果你一點一點買入，春節(jié)后的一波上漲，你就能抓住，或者是抓住其中的一部分。為什么這樣的品種不能追高？原因很簡單，因為它的庫存處在中高位，在庫存中高位這個問題沒有解決之前，追高買不合算。所以，當(dāng)時這個品種我給它的定義是中小幅盤整，為什么它不會有比較大幅的盤整？這與它的供求變化有關(guān)系，因為它的供求反向變化慢，所以它就會窄幅盤整，也就是說它的供求關(guān)系比較焦灼，它大幅盤整的可能性比較小。另外它的供應(yīng)是大量的，只要價格稍微上漲一點，供應(yīng)馬上就會增加。在春節(jié)之后，貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，它就馬上上漲，漲得比較多，然后又跌下來了。如果我們買在低位，其實不管后面的漲跌，都是盈利的，漲得多還可以平掉一點，而如果追在高位，它后續(xù)的大幅波動往往會讓你套牢虧錢。

第四種是確定持續(xù)中大幅盤整，有兩種情況，一種是庫存高、價格低，一種是庫存低、價格高，供求反向變化都極慢。什么是極慢？就是現(xiàn)在影響它供應(yīng)變大和影響它需求變大的因素都沒有，或者都很小，我們對應(yīng)的策略應(yīng)該是高拋低吸。下面看一個案例，橡膠從上一波跌下來之后，特別是它跌破15000、16000之后，你會發(fā)現(xiàn)它很難跌得動，但是它還在跌。在價格上你又會發(fā)現(xiàn)它每次的反彈都比較強(qiáng)，這說明目前來看，橡膠價格屬于低位，庫存屬于高位，供求焦灼。現(xiàn)在供應(yīng)很大，但是這個供應(yīng)又和一般的生產(chǎn)企業(yè)不一樣，橡膠是半農(nóng)產(chǎn)品半工業(yè)品，如果現(xiàn)在價格很高，我就趕緊安排人割膠，馬上就有供應(yīng)了。如果現(xiàn)在價格很低，我瀕臨虧損或者利潤很低，就讓工人休息，不割膠了。供應(yīng)跌下來后，價格很可能會上漲，供應(yīng)彈性非常大。但需求基本上沒有彈性，現(xiàn)在橡膠的需求是好的，如果沒有刺激性的政策出現(xiàn)，這個好也只是維持下去，不會一夜之間需求增加很多。所以，我個人預(yù)判，橡膠會在10000到17000之間寬幅盤整，除非供應(yīng)和需求端出現(xiàn)重大的變化，或者在政策上出現(xiàn)重大變化。