事件： 洋河股份公布 2016 年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入171.93 億元，同比增長 7.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 58.13 億元，同比增長 8.34%。

收入和利潤增速符合預(yù)期， 省內(nèi)恢復(fù)增長繼續(xù)演繹。 16Q4 公司實現(xiàn)收入25.26 億元，同比增長 5.65%，環(huán)比增速下降 3.74 個百分點。分地區(qū)來看，我們認為省內(nèi)海天系列渠道調(diào)整進入良性階段， 預(yù)計 Q4 省內(nèi)市場延續(xù)平穩(wěn)增長，省外市場保持 20%增長。 16Q4 公司實現(xiàn)凈利潤 9.74 億元，同比增長 7.74%， 環(huán)比增速下降 3.15 個百分點；利潤增速快于收入增速的主要原因在于高端酒實現(xiàn)快速增長。

品牌勢能持續(xù)提升，助推夢之藍高速增長。 2016 年公司通過 G20 峰會等大型營銷活動重點打造夢之藍，品牌張力得到進一步提升， 高端酒龍頭茅臺和五糧液價格上漲更是為夢之藍打開成長空間， 我們預(yù)計全年夢之藍同比增長 30%以上，天之藍保持個位數(shù)增長，海之藍有雙位數(shù)增長，中低端酒（百元價位以下）小幅下滑。

春節(jié)銷勢強勁，新品承接空檔，預(yù)計 2017 年收入將加速至兩位數(shù)增長。渠道走訪顯示，春節(jié)期間藍色經(jīng)典普遍旺銷， 特別是夢 6 預(yù)計實現(xiàn)翻倍增長。 近期公司推出夢之藍手工班，價格定位茅五之間，意在填補夢 6 和夢9 之間的空白價格帶，我們認為在洋河品牌力逐步拔高趨勢下該款新品有望實現(xiàn)較好表現(xiàn)。目前公司基本完成全年計劃的 50%， 高端酒夢之藍系列采取配額制策略，渠道庫存處于低位， 預(yù)計在夢之藍驅(qū)動下公司全年收入有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

投資建議： 上調(diào)目標價至 93.45 元，維持“買入”評級。 公司渠道力行業(yè)領(lǐng)先， 品牌張力在持續(xù)提升，春節(jié)銷勢強勁背景下全年收入料將加速增長，當前估值（行業(yè)最低水平）具備一定提升空間。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2016-18年收入為171.93、195.84、219.34億元，同比增長7.10%、13.91%、12.00%；實現(xiàn)凈利潤 58.13、67.05、76.73 億元，同比增長 8.34%、15.36%、14.43%， 對應(yīng) EPS 分別為 3.86、 4.45、 5.09 元。 給予目標價 93.45 元，對應(yīng) 2017 年 21XPE。

風險提示： 三公消費限制力度加大、省內(nèi)渠道調(diào)整不充分、新江蘇市場增速不及預(yù)期。