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周五外盤上漲破位，周一SC開盤漲停

外盤方面，自上周五（1月10日）下午開始出現(xiàn)明顯拉漲，截至1月13日早9點(diǎn)，Brent收至81.25美元/桶，WTI收至78.13美元/桶，較周五日盤時間上漲雙雙超過4%，單日漲幅均超過4美元/桶，二者均創(chuàng)下自2024年10月初以來的價格新高。

圖1：外盤原油自上周五（1月10日）下午出現(xiàn)明顯拉升

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，紫金天風(fēng)期貨研究所

內(nèi)盤方面，上周五（1月10日）夜盤跳空高開2%，周一（1月13日）開盤漲停，收至626.3元/桶，為2024年7月以來的歷史新高。

圖2：周一（1月13日）SC開盤漲停

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，紫金天風(fēng)期貨研究所

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本輪上漲的幾大原因

1、美國財(cái)政部制裁俄羅斯主要能源公司是本輪上漲的直接驅(qū)動。北京時間周五晚間，美國財(cái)政部公布了對俄羅斯兩大主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas和180多艘船只進(jìn)行制裁，制裁自2月27日生效。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，兩家公司原油出口約占全俄原油出口的30%，擁有煉能占全俄的20%左右，成品油方面，柴油出口量級最大。另外本輪制裁的船只多數(shù)與俄羅斯出口的影子船隊(duì)有關(guān)，根據(jù)部分咨詢機(jī)構(gòu)評估，本輪制裁影響的影子油輪量級約占全球的17%左右。 

就本次制裁而言，定性依舊為超預(yù)期。臨近特朗普方面之前多次向俄羅斯方面示好，其政治偏向稍顯親俄，市場前期也多計(jì)價特朗普任期內(nèi)俄羅斯出口或存部分增量，本輪制裁目前定性為拜登政府繼續(xù)為俄羅斯政府施壓所致?？紤]到特朗普近期又多次提出緩和俄烏關(guān)系，繼續(xù)釋放緩和信號，本輪制裁政策落地后期或仍有諸多變數(shù)，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)制裁真實(shí)的落地情況。

圖3：成品油方面柴油漲幅明顯

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

2、地緣風(fēng)波再起，為強(qiáng)勢油價再添一把火。周五晚間，胡塞武裝方面再次使用無人機(jī)襲擊美軍“杜魯門”號航母，這也是近半個月以來的第三次襲擾。俄烏方面，1月11日晚間，烏克蘭襲擾了俄羅斯Taneco煉油廠，其為俄羅斯方面最大的煉廠之一，這也是數(shù)月以來烏克蘭方面再度襲擾俄羅斯煉廠，雖然俄羅斯方面否認(rèn)了煉廠受損，裝置方面的真實(shí)影響還需進(jìn)一步觀察。

3、非農(nóng)就業(yè)出爐，市場繼續(xù)交易強(qiáng)美元。上周五（1月10日）晚間美國12月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，美國勞工部公布，美國 12 月非農(nóng)就業(yè)人口增加 25.6 萬人，預(yù)期為 16.5 萬人。11 月和 10 月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前低 5.9 萬人。12 月失業(yè)率為 4.1%，低于預(yù)期和上個月的 4.2%。整體而言數(shù)據(jù)向好，但就資本市場表現(xiàn)而言，數(shù)據(jù)公布后，美元、十年期美債收益率表現(xiàn)強(qiáng)勢，美股、黃金走弱。市場認(rèn)為強(qiáng)勁就業(yè)表現(xiàn)將進(jìn)一步延后降息節(jié)奏，F(xiàn)ed Watch顯示降息節(jié)點(diǎn)后移至9月。強(qiáng)美元交易下再通脹的進(jìn)一步炒作，也給了油價部分宏觀支撐。

圖4：美聯(lián)儲降息繼續(xù)后延至9月

數(shù)據(jù)來源：Fed Watch、紫金天風(fēng)期貨研究所

4、山東港口禁止美國制裁油輪靠港，加劇國內(nèi)供應(yīng)擔(dān)憂。上周市場消息傳出，山東港口方面為避免潛在的風(fēng)險，對涉及到美國制裁的船舶靠港進(jìn)行了進(jìn)一步的限制。根據(jù)船期數(shù)據(jù)顯示，敏感國家如伊朗/俄羅斯進(jìn)口比例超半數(shù)，整體而言此次限制對國內(nèi)尤其是山東地?zé)挿矫娴墓?yīng)將產(chǎn)生直接影響，受此影響，近期山東汽油柴油價格表現(xiàn)強(qiáng)勢。

圖5：山東港口俄羅斯/伊朗貨源進(jìn)口超半數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Kpler、紫金天風(fēng)期貨研究所

03

還能持續(xù)嗎？

前期我們提出可以階段性關(guān)注WTI月差，主要邏輯為1、美國煉廠高開工背景下，庫欣低庫存或?qū)㈦A段性繼續(xù)維持。2、冬季來臨，寒潮加持下產(chǎn)油裝置意外事件高發(fā)。就近期表現(xiàn)來看，疊加近期出臺的部分制裁措施的逐步釋放，市場對近月緊張的擔(dān)憂確實(shí)在放大，遠(yuǎn)月OPEC仍有回補(bǔ)預(yù)期的背景下，遠(yuǎn)月價格方面表現(xiàn)的更為克制，因此也可以對比看出，1-6月差較1-2月差表現(xiàn)的更為明顯。

圖6：近期WTI月差表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

后市展望，最新的數(shù)據(jù)顯示基本面仍較為健康，WTI方面，庫欣的低庫存繼續(xù)維持，商業(yè)原油庫存方面環(huán)比繼續(xù)去庫，上下游方面并未受到寒潮帶來的明顯影響，上游原油產(chǎn)量也繼續(xù)持穩(wěn)，下游美灣煉廠開工繼續(xù)階級性走強(qiáng)；Brent方面北海貼水仍舊偏強(qiáng)；下游方面，受階段性俄羅斯制裁影響，柴油表現(xiàn)強(qiáng)勢進(jìn)而拉漲煉油利潤，全球煉廠開工當(dāng)下也居于高位，全球來看整體基本面方面對油價的托底作用仍在，波動率方面，我們認(rèn)為在1月20日特朗普就任左右，市場波動或?qū)⑦M(jìn)一步放大，原油波動率方面也會隨之抬升。

但需要警惕的幾個方面，1、階段性強(qiáng)勢上漲可能帶來的階段性超調(diào)風(fēng)險。2、特朗普上臺后帶來的“特朗普沖擊”，如緩和地緣局勢，頒布行政命令刺激美國國內(nèi)原油開采等。3、降息幅度放緩后，帶來的階段性可能的宏觀轉(zhuǎn)向。

圖7：基本面的偏強(qiáng)支撐仍在

數(shù)據(jù)來源：紫金天風(fēng)期貨研究所