一、 市場(chǎng)回顧

1月9日，乘聯(lián)會(huì)發(fā)布了2024年12月份乘用車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，12月份延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年表現(xiàn)強(qiáng)勁，增長(zhǎng)40.7%，滲透率提升至47.6%。碳酸鋰主力合約維持在7.6-8萬(wàn)區(qū)間震蕩。

二、2024年新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

2024年國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，在經(jīng)歷過(guò)年初波動(dòng)后，銷量逐月抬升，且增長(zhǎng)速度最高達(dá)到54.9%，年度增速達(dá)到40.7%，增速還較2023年提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，打破了增速伴隨基數(shù)增大而下降的判斷，出現(xiàn)了加速跡象。2024年的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯超出了年初預(yù)期 。

三、 2024年新能源乘用車滲透率加速提升

2024年滲透率提升斜率較高，主要是8月份以前，迅速?gòu)?2.75%的滲透率提升至8月粉嫩的53.75%。從全年看，滲透率達(dá)到47.6%，提升幅度11.9個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度僅次于2022年。

四、 2024年以舊換新效果顯著，2025年政策無(wú)縫銜接

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2024年報(bào)廢更新290萬(wàn)輛，置換更新超過(guò)370萬(wàn)輛，總量超過(guò)660萬(wàn)輛。在以舊換新政策刺激下，2024年中國(guó)乘用車零售同比增長(zhǎng)5.44%，全年銷量?jī)H低于2016-2017年。此外，全年呈現(xiàn)中間低、兩頭高增長(zhǎng)的特征。下半年增速變化與以舊換新申請(qǐng)量變動(dòng)相匹配。從8月份起，乘用車增長(zhǎng)顯著改善。

2025年1月8日，2025年以舊換新政策出爐，基本上屬于無(wú)縫銜接，預(yù)計(jì)將有效助力2025年汽車市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。關(guān)于新能源汽車方面，有以下加碼部分：

1、加力推進(jìn)城市公交車電動(dòng)化替代，更新車齡8年及以上的城市公交車和超出質(zhì)保期的動(dòng)力電池，平均每輛車補(bǔ)貼額由2024年的6萬(wàn)元提高至8萬(wàn)元；

2、實(shí)際上取消了國(guó)三及以下的排放標(biāo)準(zhǔn)限制，僅要求2012年6月30日以前注冊(cè)登記的汽油乘用車或2014年6月30日前注冊(cè)登記的柴油及其他燃料乘用車，大約增加1000萬(wàn)輛潛在換新標(biāo)的。

3、資金會(huì)向市場(chǎng)大的地方適當(dāng)傾斜。有關(guān)部門將綜合各地區(qū)常住人口數(shù)量、地區(qū)生產(chǎn)總值、汽車和家電保有量、2024年消費(fèi)品以舊換新政策及資金執(zhí)行情況等因素，合理確定對(duì)各地區(qū)支持資金規(guī)模，資金分配向2024年消費(fèi)品以舊換新工作成效較好的地區(qū)適度傾斜。

4、明確了置換更新補(bǔ)貼規(guī)模。個(gè)人消費(fèi)者通過(guò)置換更新購(gòu)買新能源乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過(guò)1.5萬(wàn)元，購(gòu)買燃油乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過(guò)1.3萬(wàn)元。

對(duì)于第四點(diǎn)，目前還不能確定是否可以算作一個(gè)絕對(duì)的增量利好。2024年實(shí)施細(xì)則中未明確補(bǔ)貼金額，但存在總補(bǔ)貼超過(guò)1.5萬(wàn)元的情況。因此，具體影響還要觀察各地實(shí)際落地情況。

五、 Q1動(dòng)力側(cè)需求或面臨一定壓力

盡管全年滲透率提升幅度較大，但自8月份以后，國(guó)內(nèi)新能源乘用車滲透率持續(xù)下行，12月份已經(jīng)降至50%以下，是下半年最低值?；赝?022年，滲透率在年尾的顯著回落對(duì)應(yīng)了2023年滲透率的低幅提升。滲透率在50%以上徘徊不前以及連續(xù)4個(gè)月的回落，可能意味著滲透率的提升已經(jīng)迎來(lái)又一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，提升速度可能在短期內(nèi)面臨放緩壓力。

因?yàn)?024年國(guó)內(nèi)汽車銷售增速與以舊換新數(shù)量增長(zhǎng)高度匹配，不能排除補(bǔ)貼政策帶來(lái)的透支影響。考慮到2025年以舊換新政策延續(xù)，從全年維度看預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)較大透支負(fù)面影響，但節(jié)奏上可能會(huì)受到較大沖擊，預(yù)計(jì)全年將呈更明顯的前低后高特征。

若2025年Q1新能源零售規(guī)模約235萬(wàn)輛，意味著Q1國(guó)內(nèi)動(dòng)力需求可能僅有2024Q4的62%，粗略假設(shè)動(dòng)力占所有需求的50%，那意味著會(huì)有近0.6個(gè)月的減量，累計(jì)減少4萬(wàn)噸LCE左右的需求，月均少1.2萬(wàn)噸以上。如果維持供需平衡，大約Q1只需要維持80%的供應(yīng)生產(chǎn)水平即可，或者可以換算成國(guó)內(nèi)所有鋰鹽工廠約20天的產(chǎn)量。Q2大約會(huì)回到2024Q4的85%的水平。以上是基于2025年滲透率提升10pcts、乘用車增長(zhǎng)2%的基礎(chǔ)做的銷量路徑假設(shè)。

如果基于上述假設(shè)作進(jìn)一步討論，在供給沒(méi)有進(jìn)一步擾動(dòng)的背景下，僅是春節(jié)假期正常檢修停產(chǎn)恐難以造成一季度的供應(yīng)短缺。在整個(gè)上半年，若供給不做減法，行業(yè)應(yīng)會(huì)有進(jìn)一步累庫(kù)。因此，2025年春節(jié)前后，預(yù)計(jì)不會(huì)存在促使價(jià)格大幅上漲的基本面支撐點(diǎn)。于是，盡管當(dāng)前價(jià)格處在偏低水平，但卻因?yàn)槿鄙偕蠞q的驅(qū)動(dòng)而無(wú)法實(shí)現(xiàn)上漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

需求超預(yù)期、生產(chǎn)節(jié)奏平滑了C端波動(dòng)的影響、供給出現(xiàn)預(yù)期外減少。