拉尼娜天氣模式的回歸，給阿根廷農(nóng)業(yè)部門帶來重大挑戰(zhàn)，因為該國農(nóng)民正在準(zhǔn)備應(yīng)對對其重要作物大豆和玉米可能造成產(chǎn)損的潛在干旱的相關(guān)影響，有預(yù)報顯示到2025年3月份阿根廷降雨量都將低于均值水平。市場分析認為，這種天氣現(xiàn)象有可能會重演2022/23年度對阿根廷作物的破壞性影響，當(dāng)時阿根廷大豆產(chǎn)量遭遇腰斬。當(dāng)然阿根廷仍是全球大豆和油粕市場的重要參與者，而米萊總統(tǒng)政府面臨在農(nóng)業(yè)產(chǎn)量可能下降的情況下，管理阿根廷經(jīng)濟復(fù)蘇工作也異常艱巨，正如布宜諾斯艾利斯相關(guān)機構(gòu)的分析，拉尼娜現(xiàn)象的影響不僅將威脅到新季作物產(chǎn)量，還可能影響到阿根廷經(jīng)濟形勢，并將農(nóng)民的種植利潤率推至十年來的最低水平。所以未來幾周對于阿根廷的農(nóng)業(yè)部門至關(guān)重要，種植者和經(jīng)濟學(xué)家都希望必要的降雨能夠避免重蹈兩年前的覆轍。市場認為今年阿根廷大豆市場將面臨的四大挑戰(zhàn)，前三個因素早在2024年底就已經(jīng)開始引起阿根廷市場人士的普遍擔(dān)憂。

其一，美國提高關(guān)稅對新興市場貨幣和大宗商品（尤其是大豆）的潛在影響

根據(jù) RaboResearch 的一份新報告，與七年前相比，新一輪貿(mào)易沖突對中國大豆市場的影響較小，但可能會將美國大豆完全排除在中國市場之外。市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在特朗普的第一個任期內(nèi)，反制報復(fù)性關(guān)稅導(dǎo)致美國農(nóng)產(chǎn)品出口損失超過270億美元，其中257億美元與中國征收的關(guān)稅直接相關(guān)；而與2018-19年貿(mào)易戰(zhàn)相比，目前中國市場的儲備庫存更高，且從巴西進口的大豆數(shù)量大幅增加，并且也正在適應(yīng)減少豆粕使用的低蛋白飼料配方。

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2023/24 年度，巴西大豆占到中國大豆進口總量近75%，與中美貿(mào)易沖突高峰期的水平持平。隨著巴西大豆產(chǎn)量在 2024/25 年度大幅反彈，以及中美貿(mào)易沖突2.0可能重新點燃，巴西大豆在中國市場的份額可能會增加到80%或更多。阿根廷市場人士也擔(dān)心，潛在的貿(mào)易沖突可能會對全球氨基酸價格產(chǎn)生溢出效應(yīng)。高價格和供應(yīng)減少可能會促使中國飼料廠用飼料氨基酸代替一些豆粕。RaboResearch報告稱，作為世界上最大的大多數(shù)飼料氨基酸生產(chǎn)國和出口國，在貿(mào)易戰(zhàn)新一輪的情況下，中國的國內(nèi)消費量可能會增加。這可能會引發(fā)賴氨酸、蛋氨酸和蘇氨酸等價格的上漲。

其二、巴西大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期及豆粕強勁出口勢頭

2025年全球大豆供應(yīng)量將持續(xù)增長，尤其是巴西的大豆產(chǎn)量預(yù)計將創(chuàng)歷史新高。巴西植物油工業(yè)協(xié)會(Abiove)預(yù)計，巴西2025年大豆收成將達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.687億噸，比2024年增長顯著。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量將達到1.69億噸，同比增長10.5%。咨詢公司StoneX近日表示，巴西2024/25年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)計將達到1.714億噸，高于其在12月預(yù)估的1.662億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量雖然也呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但來自機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，未定價的公開價銷售量（473 萬噸）以及 2023/24 商業(yè)周期的羅薩里奧大豆期貨和期權(quán)的 Matba Rofex 中的未平倉合約，使得阿根廷當(dāng)前商業(yè)周期中大約有1900 萬噸大豆沒有定價，這在未來數(shù)月與新作上市共振的背景下，都將給阿根廷本土大豆價格帶來明顯壓力。

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巴西政府于今年10月簽署的《未來燃料法》法案，旨在鼓勵生產(chǎn)和使用綠色可持續(xù)發(fā)展燃料，并推動逐步增加柴油中生物柴油的混合比例，這將進一步推動巴西國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能的進一步擴大。據(jù)Itaú BBA的一項研究顯示，到2027年，巴西的大豆壓榨能力將從2024年的5980萬噸提升到7210萬噸，年均增長率為6.8%；而從歷史上來看，巴西大豆年壓榨產(chǎn)能利用率平均達到92%，這意味著巴西大豆年壓榨量將從2024年的5460萬噸增加到2027年的6630萬噸（見匯易12月26日文章《未來三年巴西大豆壓榨產(chǎn)能年增近7%，豆粕出口王冠或?qū)⒃俣燃用幔　罚?。而就短期而言，來自巴西全國谷物出口商協(xié)會（ANEC）的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2024年巴西豆粕出口總量將達到2284萬噸，同比增長2.19%，巴西在2022/23年度（10月至9月）出口2133萬噸豆粕，一度取代阿根廷成為全球頭號豆粕出口國，因后者遭遇了連續(xù)三年拉尼娜事件并使得大豆產(chǎn)量腰斬。

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其三、巴西匯率雷亞爾的貶值形勢的影響

巴西經(jīng)濟的走勢對于阿根廷而言也非常關(guān)鍵，巴西是阿根廷的主要貿(mào)易伙伴，雷亞爾在阿根廷實際多邊匯率指數(shù)中占30%的權(quán)重。而巴西雷亞爾持續(xù)貶值將使巴西產(chǎn)品相對于阿根廷產(chǎn)品更便宜。盡管巴西央行一直試圖通過拋售美元來控制雷亞爾貶值的壓力，但巴西里亞爾在2024年年底突破6.2關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高，2024年全年雷亞爾累計下跌27.36%，創(chuàng)下四年來最大年度貶值幅度；市場認為從中長期來看，雷亞爾回到6以下的可能性較低。雷亞爾的持續(xù)貶值成為市場關(guān)注的焦點，這背后是巴西國內(nèi)財政政策的疲軟和國際經(jīng)濟環(huán)境的疊加影響。巴西央行的頻繁干預(yù)效果有限，未能從根本上緩解雷亞爾的壓力，2025年雷亞爾仍將面臨諸多挑戰(zhàn)。此外，如果雷亞爾的貶值最終對經(jīng)濟活動產(chǎn)生衰退性影響，那么對阿根廷來說將更加不利，因為這意味著巴西對阿根廷進口產(chǎn)品的需求將進一步下降。例如，2024年11月份阿根廷出口的工業(yè)制成品中有37%銷往巴西。

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其四、弱拉尼娜預(yù)期下的阿根廷旱象抬頭影響

拉尼娜現(xiàn)象在世界頭號豆粕和豆油供應(yīng)國阿根廷是一個嚴重的問題，阿根廷大豆作物在2022-23 年度因拉尼娜現(xiàn)象引發(fā)的干旱而遭受重創(chuàng)，產(chǎn)量降至世紀(jì)之交以來的最低水平。來自布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的最新每周農(nóng)業(yè)全景（PAS）顯示，2024/25年度阿根廷大豆面積最終將達到1840萬公頃，比之前預(yù)估下降20萬公頃，但仍較2023/24年度種植面積增長6.4%，該交易所將2024/25年度阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低到5060萬噸，低于上周預(yù)測的5080萬噸，但比上年的5020萬噸增長40萬噸（而根據(jù)BAGE數(shù)據(jù)，2023/24年度阿根廷大豆平均單產(chǎn)預(yù)計為每公頃29.9公擔(dān)<約合2.99噸>，2024/25年度平均單產(chǎn)則有望突破3噸/公頃）。

短期內(nèi)，阿根廷大部分地區(qū)的高溫將繼續(xù)加劇，這迫使阿根廷國家氣象局針對極端高溫發(fā)布不同級別的警報。布宜諾斯艾利斯谷物交易所氣候?qū)＜翌A(yù)測，在南半球夏季和秋季部分時間，阿根廷部分地區(qū)的降雨不足可能會繼續(xù)，干旱缺墑現(xiàn)象也將持續(xù)，其“震中”位于潘帕斯地區(qū)。但作為安慰，預(yù)計今年夏季階段不會出現(xiàn)極端高溫；但問題是氣象預(yù)測到2025年3月份，阿根廷境內(nèi)降雨量都將低于均值水平。

總體來看，阿根廷農(nóng)業(yè)部門在未來幾周面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。拉尼娜現(xiàn)象的回歸以及相關(guān)天氣模式的持續(xù)影響，使得阿根廷大豆和玉米作物面臨潛在的干旱威脅，這不僅可能重演2022/23年度的破壞性影響，還可能進一步壓縮農(nóng)民的種植利潤率，使其降至十年來的最低水平。與此同時，外部因素如美國提高關(guān)稅所致的貿(mào)易沖突可能帶來的全球大豆貿(mào)易格局進一步變化、巴西大豆的創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期及強勁的豆粕出口勢頭、巴西雷亞爾的貶值形勢，以及阿根廷國內(nèi)的經(jīng)濟復(fù)蘇壓力，都使得阿根廷農(nóng)業(yè)部門的處境更加復(fù)雜。而擴大至美豆市場來看，要實現(xiàn)顯著反彈，除非南美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)較大規(guī)模的減產(chǎn)，否則在缺少強勁需求支撐的背景下再疊加美元上漲壓力，其上行空間仍將受到限制。市場對于弱拉尼娜預(yù)期之下的南美干旱所能造成的實質(zhì)性作物產(chǎn)損，將繼續(xù)保持高度關(guān)注；如果南美天氣導(dǎo)致作物產(chǎn)量前景出現(xiàn)變化，大豆價格可能展開反彈，盡管任何反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶加快定價的制約。