重點關注人民幣匯率變化情況

新年新氣象，市場對于股指“春季躁動”行情的期待較高。A股中歷來有“春季躁動，四月決斷”的說法。在以往投資主導的經(jīng)濟環(huán)境中，開年相對寬松的流動性疊加年初補庫存使得周期品價格季節(jié)性走強。1—3月總體是經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對真空期，市場對于經(jīng)濟復蘇的樂觀預期階段性無法證偽，由此每年A股市場都會走出“春節(jié)躁動”行情。今年年初，需要關注新因素將對股指的走勢帶來哪些影響。

私募規(guī)模暴漲，助推股指有限

數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月底，私募基金的認繳規(guī)模突破10萬億大關，達10.24萬億元，首度超過公募，而其月度增長規(guī)模也源遠遠超過后者。同時，在協(xié)會已登記私募基金管理人17433家，已備案私募基金46505只。不過更讓人驚嘆的是1月6日發(fā)布的一組數(shù)據(jù)：和去年同期相比，協(xié)會目前已登記私募基金管理人17433家，同比減少7572家；備案私募基金46505只，同比增加22451只；基金實繳規(guī)模7.89萬億元，同比增長95%；私募基金從業(yè)人員27.20萬，同比減少10.74萬。管理人數(shù)量和從業(yè)人員大幅減少，但實繳規(guī)模卻猛增，這說明“扶優(yōu)限劣”的自律管理正發(fā)揮作用，行業(yè)正在進入真正“優(yōu)勝劣汰”的生態(tài)環(huán)境。

不過，值得關注的是，私募股權基金從2016年三季度開始進入迅速增長期，成為私募規(guī)模突破10萬億元的重要推手。這部分資金是不直接進入二級市場的，對于股指的助推作用基本為零。因此，之前很多投資者認為，“私募基金大爆發(fā)必然帶動股指上行”的觀點未免過于樂觀。

外匯貶值壓力放緩利于股指上行

上周五香港市場對人民幣的需求也出現(xiàn)了急速上升，總計100億元人民幣的日內回購流動性安排額度，已經(jīng)接近用盡。在CNH市場“T+2”的交割方式下，人民幣空頭如果預期“T+2”后的第三個交易日時，人民幣資金很難拆借到或拆借成本非常高，只能平掉人民幣的空頭頭寸進行止損，這種平盤止損反而會帶來人民幣匯率的走強。空頭一旦發(fā)生平盤踩踏，就會產(chǎn)生持續(xù)推升人民幣匯率的連鎖反應。

短期內離岸人民幣的流動性環(huán)境，仍然有利于多頭繼續(xù)發(fā)力。不過，筆者認為，目前人民幣多頭的反攻短期成效十分顯著，但還不能實現(xiàn)“徹底治本”的效果。一方面，年初這段時間CNH多頭的暴力反擊，對于人民幣匯率預期的中長期改善具有明顯的積極作用；另一方面，從長期來說，要實現(xiàn)對人民幣空頭的釜底抽薪，還需要進一步提振實體經(jīng)濟。這些基本面因素包括，中國經(jīng)濟自身的轉型升級、進出口經(jīng)常賬戶繼續(xù)保持健康運行、中國與其他主要發(fā)達經(jīng)濟體之間的無風險利差保持穩(wěn)定等。目前，人民幣貶值趨勢的放緩，對股指的進一步穩(wěn)定上行，從心理層面上確實具有一定的支撐作用。

國企改革利于上證50股指

在“十三五”開局的2016年，國內改革開始攻堅。2017年，國內改革將向縱深突破。券商策略報告也紛紛認為，改革主題將成為2017年的重要主線。其實，中國聯(lián)通、云南白藥等都將是國企改革大步邁進的一個縮影。2016年12月30日，中共中央全面深化改革領導小組召開了第31次會議，強調2017年要加強對國企、財稅、金融、土地、城鎮(zhèn)化等方面改革的推進，并強調加強考核機制。

在央企混改試點退出之后，不少省份都提出了提高省屬集團資產(chǎn)證券化率、提高混合所有制企業(yè)比例的目標，并出臺了地方發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的指導文件。國企改革涉及行業(yè)十分廣泛，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域，這兩年也一直備受資本市場的青睞，市場炒作熱情濃厚。因“重要未公告事項”“重大資產(chǎn)重組”“重大事項”“籌劃重大資產(chǎn)重組”等原因停牌的上市國企也在提醒著廣大投資者國企改革的提速及其蘊含的豐富機會。

國企改革主題的很多重點個股都是上證50甚至是滬深300股指的權重成分股。筆者認為，國企改革主題的持續(xù)發(fā)酵將對上證50和滬深300股指期貨的上漲起到持續(xù)的積極作用。