海通期貨期權投資者教育專欄

隨著商品期權上市的腳步越來越近，社會各界的關注度也越來越高，近期大商所舉辦的豆粕期權仿真活動更喚起了眾多投資者的參與熱情。那么，如何應用商品期權作為風險管理工具，并應用于產業(yè)應對市場風險呢？

對于產業(yè)經營而言，最完美的經營便是以低廉的成本采購原料，加工后再以較高的市場價格出售產成品，以此賺取中間利潤，來持續(xù)運營產業(yè)。然而，采購、出售環(huán)節(jié)均屬于市場活動，市場的價格波動則帶來了產業(yè)運營的風險，需要有效的風險管理策略為產業(yè)經營上“保險”。

豆粕產業(yè)的上下游關聯(lián)著眾多產業(yè)生態(tài)，具有很強的代表性。本期海通期貨投教專欄以豆粕為例，結合近期的豆粕期權仿真交易情況，為投資者介紹兩類有效的產業(yè)避險策略。

首先，對于上游壓榨產業(yè)而言，豆粕是副產品之一，自然希望能夠以較高的價格將豆粕銷售出去。尚未銷售出去的豆粕會形成企業(yè)庫存，需要面對未來豆粕價格下跌的風險。在此情況下，企業(yè)不妨通過在市場上買入豆粕看跌期權，為庫存上一份“保險”。

以近期豆粕主力M1705合約的行情為例。某壓榨廠擔憂未來豆粕價格上漲空間不足，雖然無法預見行情頂部，但仍希望庫存豆粕以后也能賣在現(xiàn)階段的一個好價位，或者通過金融衍生品避險方案使得實際銷售價格維持在理想點位。經過分析，2016年11月29日，該企業(yè)以280元/噸的價格買入了豆粕看跌期權m1705-P-3000，即行權價為3000元/噸的豆粕看跌期權。通過該操作，到期時，壓榨廠實現(xiàn)的效果如下圖所示，當豆粕價格跌破3000元/噸時，企業(yè)將獲得來自看跌期權的價格補貼，扣除期權成本后，實際銷售價格可以維持在2720元/噸。當豆粕價格上漲時，企業(yè)仍能以市場高價出售豆粕。

其次，對于中間飼料貿易加工企業(yè)以及下游禽畜水產養(yǎng)殖業(yè)而言，豆粕是非常重要的原材料，豆粕的價格變化直接導致成本的增減，進而擠壓企業(yè)利潤。因此，為防止未來原料價格上漲，企業(yè)可以購買豆粕看漲期權，為即將采購的原料上一份“保險”。

例如某養(yǎng)雞場預計未來需采購豆粕用作飼料，擔憂未來豆粕價格上漲造成增加成本擠壓利潤，希望能提前將豆粕價格鎖定在當前合適的價位。經分析，該企業(yè)于2016年11月15日以290元/噸的價格買入豆粕看漲期權m1705-C-2750。如下圖所示，到期時，若豆粕價格漲超2750元/噸，養(yǎng)雞場將獲得來自看漲期權的成本補貼，并且加上期權成本，養(yǎng)雞場的采購豆粕的實際成本可以控制為3040元/噸；若豆粕價格跌破2750元/噸，養(yǎng)雞場仍能以低價采購豆粕，且不對利潤造成壓力，比單純期貨套保要相對靈活很多。

商品期權上市后，產業(yè)鏈企業(yè)通過以上兩類策略可以有效規(guī)避市場風險。場內期權也將為場外機構提供更多對沖渠道，降低場外避險成本，為企業(yè)帶來更多復雜但貼合需求的避險方案，提升金融衍生品避險效率。