隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息推遲,全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回升,A股一舉改變前期頹廢局面。股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯現(xiàn),期債高位回落。3月初央行超預(yù)期降準(zhǔn)和略偏寬松貨幣政策預(yù)期,仍將支撐債牛局面。然而轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金凍結(jié)和季末的臨近,導(dǎo)致短期資金面緊張,期債陷入高位振蕩。 美聯(lián)儲(chǔ)加息延后,地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫 上周舉行的3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議維持利率不變,同時(shí)將2016年加息次數(shù)預(yù)測(cè)從四次下調(diào)到兩次。美聯(lián)儲(chǔ)稱海外經(jīng)濟(jì)疲軟和金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng),給經(jīng)濟(jì)前景帶來一定風(fēng)險(xiǎn)??傮w鴿派超預(yù)期,致使美元指數(shù)進(jìn)一步回落。 美聯(lián)儲(chǔ)加息的延后,為全球金融市場(chǎng)引來喘息機(jī)會(huì)。受此影響,歐美股市錄得年內(nèi)新高,MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)從1月低位反彈近20%,國(guó)內(nèi)A股放量上漲,全球金融市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。 周二比利時(shí)布魯塞爾多地發(fā)生連環(huán)爆炸,歐洲股市開盤應(yīng)聲下落,這是自去年11月巴黎的恐怖襲擊事件后歐洲又一次遭遇恐怖襲擊。受美國(guó)制裁、美韓軍事演習(xí)等因素影響,朝鮮半島局勢(shì)緊張,一系列事件表明近期地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫,債市避險(xiǎn)需求或再次凸顯。 大宗商品反彈,通脹預(yù)期抬頭 此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,2月CPI同比上漲2.3%,連續(xù)第5個(gè)月回升。近期,豬肉、菜價(jià)連續(xù)上漲,引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹關(guān)注度持續(xù)上升。一方面,受強(qiáng)寒潮天氣和春節(jié)因素影響,2月CPI上漲;另一方面,目前在供給側(cè)改革發(fā)酵和OPEC凍產(chǎn)預(yù)期帶動(dòng)下,大宗商品價(jià)格和國(guó)際油價(jià)反彈。同時(shí),一線房?jī)r(jià)的飆升也是此輪通脹抬頭的一項(xiàng)重要影響因素。 雖然2月信貸和社融急降,與1月形成劇烈反差,但是一、二月累計(jì)新增信貸和社融同比增加。加上3月有季末因素,3月信貸增速或大概率回升。綜合來看,通脹預(yù)期回升對(duì)債券市場(chǎng)將形成進(jìn)一步壓力。 短期利率上升,匯率穩(wěn)定 本周央行公開市場(chǎng)操作上繼續(xù)加量,截至本周三共凈投放2400億元,為連續(xù)第六日凈投放,遠(yuǎn)超上周的850億元。但是近期資金面依然偏緊:一方面,臨近季末銀行補(bǔ)繳法定存款準(zhǔn)備金,上周五轉(zhuǎn)債發(fā)行凍結(jié)資金使得目前市場(chǎng)流動(dòng)性壓力較大,短期利率上行;另一方面,央行上周就MLF操作向部分銀行詢量,并下調(diào)各期限利率25個(gè)基點(diǎn),事后卻是“詢而不發(fā)”,加大了市場(chǎng)對(duì)后期MLF利率不確定的謹(jǐn)慎預(yù)期。 央行數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)2月末人民幣外匯占款23.98萬億元,環(huán)比減少2279億元,較1月降幅大幅收窄。上周美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鴿派,從而使短期人民幣企穩(wěn)。本周一在岸人民幣匯率突破4.7關(guān)口創(chuàng)今年以來新高。在周二舉行的國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)布會(huì)上,對(duì)于媒體提到未來是否針對(duì)短期跨境資本流出采取托賓稅,外管局司長(zhǎng)稱不排除,還要研究。這表明了外管局穩(wěn)定人民幣匯率上的決心,總體有助于降低人民幣匯率的波動(dòng)。 綜上所述,我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息延后有助于短期匯率企穩(wěn),緩解了跨境資金流出壓力,有利于債券市場(chǎng)。未來隨著美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)向好,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍在,人民幣貶值壓力猶存。隨著季末的臨近,市場(chǎng)資金面趨向緊張。同時(shí),A股走強(qiáng)也給債市帶來一絲不確定性。國(guó)債期貨或處于高位拉鋸狀態(tài)。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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