常寶股份(002478)

事件

公司公告擬在阿曼投資新設(shè)一家石油油氣管材深加工公司。 一期按年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸油管及油套管管加工項(xiàng)目建設(shè)， 投資額約 2000 萬(wàn)美元，由常寶股份及其子公司常寶國(guó)際控股有限公司共同投資，資金來(lái)源均為自籌資金。

評(píng)論

海外投資響應(yīng)“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略。 此次海外投資是公司上市以來(lái)第一次大規(guī)模投資，意義重大。我們認(rèn)為，主要有三方面積極影響：一是中東地區(qū)是重要產(chǎn)油地區(qū)，對(duì)油井管需求旺盛，對(duì)未來(lái)油井管訂單將形成一定支撐；二是阿曼與中東六國(guó)及美國(guó)等國(guó)家有自由貿(mào)易協(xié)定，輻射中東及非洲區(qū)域，也可面向美國(guó)等北美國(guó)家，是較為理想的生產(chǎn)和貿(mào)易場(chǎng)；三是符合目前國(guó)家推動(dòng)的“一帶一路”戰(zhàn)略，同時(shí)也為公司未來(lái)海外投資發(fā)展積累經(jīng)營(yíng)， 打下基礎(chǔ)。

出口是未來(lái)重要發(fā)力點(diǎn)。 受?chē)?guó)內(nèi)油氣投資下滑的影響，公司今年以來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大幅度下滑。而從 14 年開(kāi)始，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)份額（外銷(xiāo)產(chǎn)品盈利能力更強(qiáng)），外銷(xiāo)產(chǎn)品占比首次超過(guò) 30%。 本次項(xiàng)目投資， 有望進(jìn)一步提高公司國(guó)外業(yè)務(wù)在收入中的比例，從而彌補(bǔ)內(nèi)需不足。 此外，根據(jù)公司公告內(nèi)容，不排除公司后續(xù)繼續(xù)海外布點(diǎn)投資的可能性。

繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)型。 公司 14 年報(bào)中明確提出“ 15 年是公司轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵的一年。將利用上市平臺(tái)資源和較好財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，圍繞主業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展，包括適度跨行業(yè)發(fā)展的多元化戰(zhàn)略”。而我們跟蹤公司上市 5 年以來(lái)幾乎未做過(guò)任何資本運(yùn)作，股價(jià)表現(xiàn)也持續(xù)弱于玉龍、久立等可比公司，在當(dāng)前大盤(pán)牛市、鋼管公司紛紛轉(zhuǎn)型的大背景下，我們判斷公司實(shí)施轉(zhuǎn)型的概率非常大。我們分析其可能的轉(zhuǎn)型方向有 3 個(gè)： 1）高端制造業(yè)，公司已經(jīng)有部分核電、軍工產(chǎn)品，但體量不大，不排除未來(lái)通收購(gòu)做大做強(qiáng)； 2）產(chǎn)業(yè)鏈延伸，油服產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)裝備制造及服務(wù)類(lèi)； 3）新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)方面，如通過(guò)制造+互聯(lián)網(wǎng)貿(mào)易平臺(tái)的方式提高規(guī)模，帶來(lái)盈利的提升等。

投資建議

小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 15-17 年 EPS 分別為 0.52 元、 0.60 元、 0.71 元，對(duì)應(yīng)估值分別為 28 倍、 24 倍、 20 倍， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。