中信銀行(601998)

公司公告：

董事會(huì)審議通過(guò)：

1、與百度合作成立直銷銀行，定名為“百信銀行股份有限公司”。出資方：中信銀行、福建百度博瑞網(wǎng)絡(luò)科技有限公司；注冊(cè)資金：暫定現(xiàn)金投入20 億；出資比例：擬由中信銀行絕對(duì)控股，具體出資比例待定。

2 、關(guān)于設(shè)立中信銀行資產(chǎn)管理股份有限公司，注冊(cè)資金暫定20 億。

點(diǎn)評(píng)

虛擬信用卡被叫停和管理層變動(dòng)后，中信銀行市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)偏弱。中報(bào)以來(lái)基本面逐步修復(fù)，從信用卡中心獨(dú)立公告開始，中信銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)腳步再啟。本次百度合作直銷銀行和獨(dú)立資產(chǎn)管理公司公告，反映新的管理層對(duì)于零售業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍非常重視，對(duì)于合作態(tài)度開放，創(chuàng)新業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)有望重塑。

1、看好直銷銀行未來(lái)發(fā)展。

從直銷銀行來(lái)看，公司與百度合作明確控股地位，相比目前現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)銀行有更好的銀行金融基因；百度相對(duì)騰訊和阿里巴巴更缺乏賬戶，中信銀行在零售方面亦難有顯著優(yōu)勢(shì)，雙方合作互補(bǔ)性更強(qiáng)。此前公司在信用卡和網(wǎng)絡(luò)銀行方面與互聯(lián)網(wǎng)公司的良好合作經(jīng)驗(yàn)，有助于未來(lái)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作。

2、資管子公司有利于原有弱勢(shì)業(yè)務(wù)提升。

從最近兩個(gè)報(bào)告期的業(yè)務(wù)情況來(lái)看，中信在理財(cái)方面基礎(chǔ)偏弱。資產(chǎn)管理公司成立反應(yīng)公司對(duì)資管業(yè)務(wù)重視程度提升，有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)引進(jìn)人才，業(yè)務(wù)提升，拆分面臨的阻礙也較小。

投資建議：

中報(bào)以來(lái)我們對(duì)中信基本面緩步改善持樂(lè)觀的態(tài)度，隨著公司對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)化積極推進(jìn)的態(tài)度明晰，我們看好相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)推進(jìn)。4 季度中信銀行是我們的主推品種，高彈性低估值的典型，且有基本面支持，創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)積極亦提供持續(xù)催化，繼續(xù)看好。

公司14年P(guān)E9.34X/PB1.46X，15年P(guān)E9.03X/PB1.25X。預(yù)計(jì)公司15年EPS 0.90元。目標(biāo)價(jià)為9.35 元，對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E10.4X 和16 年P(guān)E10.1X。我們的觀點(diǎn)：四季度堅(jiān)定配置高彈型低估值品種，首推南京銀行和中信銀行，關(guān)注：平安銀行、寧波銀行和光大銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

監(jiān)管因素。