由于資金趨緊，加上債券發(fā)行較多，9月以來國債期貨呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢。月初期債先是出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，價(jià)格由最高99.395元一度跌至98.495元，累計(jì)跌幅達(dá)到0.91%。上周四以來，期債一掃頹勢，再度走高。隨著市場對于股市熱情的下降，對于國債的熱情上升，預(yù)計(jì)期債將重回上升軌道。

隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入不同的階段，資產(chǎn)會呈現(xiàn)規(guī)律性的強(qiáng)弱輪動，美林時鐘就是闡述這種資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)不同階段表現(xiàn)分化現(xiàn)象的理論。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，美林時鐘根據(jù)市場偏好程度將大類資產(chǎn)進(jìn)行排序。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利能力恢復(fù)，市場看好股市，股票最受市場追捧；在經(jīng)濟(jì)過熱階段，通脹水平的上升增加了持有現(xiàn)金的成本，隨著估值修復(fù)，股市投資風(fēng)險(xiǎn)收益比偏大，商品最受市場追捧；在經(jīng)濟(jì)滯漲階段，隨著經(jīng)濟(jì)的下行，不論是股市還是大宗商品都進(jìn)入熊市格局，市場進(jìn)入“現(xiàn)金為王”的時期；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，大類資產(chǎn)處于低位，固定收益資產(chǎn)穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)開始顯現(xiàn)，債券最受市場追捧。

通過對經(jīng)濟(jì)周期和美林時鐘的分析，我們知道債券在經(jīng)濟(jì)衰退的時期最受追捧。那么目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于什么時期呢？經(jīng)濟(jì)衰退時期的定義非常明確——經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平都下行的時期。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長。但是2008年以后，受制于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力，經(jīng)濟(jì)增速開始下滑。2012—2014年，GDP連續(xù)三年低于8%。從今年前兩個季度的情況來看，今年GDP增速能夠保持在7%就已屬不易，因此目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下滑周期。從國內(nèi)通脹水平來看，受制于全球范圍內(nèi)的大宗商品暴跌，2012—2014年，國內(nèi)CPI增速分別為-2.80%、0.00%和-0.60%，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)不僅面臨經(jīng)濟(jì)增速下滑壓力，也陷入通脹下行的處境，因此在目前這個時期，以國債為代表的債券將是最受市場追捧的資產(chǎn)。

去年下半年至今年5月，國內(nèi)股市呈現(xiàn)一波牛市。隨著股市的大幅上漲，加之這輪牛市炒作的熱點(diǎn)主要是一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的概念，市場對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期逐漸加強(qiáng)，紛紛開始購買股票。不過近三個月股市的暴跌不但深深打擊了市場對于股市的信心，更是動搖了投資者對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。近期投資者對于股市的熱情已經(jīng)大大降溫，國債期貨可能重新受到市場追捧。

后市來看，隨著投資者對于股市信心的下降，以國債為代表的固定收益資產(chǎn)將重新受到追捧。五年期國債期貨主力1512合約難以跌破上升三角形的下沿，預(yù)計(jì)近期期債將持續(xù)反彈。