三諾生物(300298)

事件：公司發(fā)布中報(bào)，2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.16 億元，比上年同期增長(zhǎng)26.34%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7,504.71 萬(wàn)元，同比下降7.34%；EPS 為0.29 元。

投資要點(diǎn)

主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)有所下滑。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入7.79億元，同比增長(zhǎng)26.34%。血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)為公司最大的收入來(lái)源，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.10 億元，同比增長(zhǎng)24.66%，占公司總收入的98.36%。同期公司凈利潤(rùn)下滑了7.34%，從公司公布的中報(bào)可以看到，公司當(dāng)期銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用分別為8611.96 萬(wàn)元、3810.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了49.40%、52.75%，主要是因?yàn)閷?duì)醫(yī)院市場(chǎng)產(chǎn)品的推廣和研發(fā)以及海外競(jìng)購(gòu)項(xiàng)目費(fèi)用增加所致，使得公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

公司國(guó)內(nèi)龍頭地位牢固，積極開(kāi)拓醫(yī)院渠道。公司多年來(lái)一直專注于血糖儀市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)最早的血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)生產(chǎn)廠商之一，旗下血糖儀產(chǎn)品有安穩(wěn)系列、安準(zhǔn)系列、金系列以及雙功能EA-11血糖尿酸測(cè)試儀等。經(jīng)過(guò)多年的努力，公司已成為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域市場(chǎng)份額約20%，尤其在零售端，公司優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)占有率僅次于美國(guó)強(qiáng)生，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同類企業(yè)北京怡成和魚(yú)躍醫(yī)療，龍頭地位牢固。今年5 月，公司推出了準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性更高的醫(yī)用級(jí)金準(zhǔn)系列血糖儀，產(chǎn)品定位于高端醫(yī)院市場(chǎng)，金準(zhǔn)系列血糖儀性能出色并且價(jià)格實(shí)惠，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的進(jìn)口替代。為此，公司專門成立了40 人左右的醫(yī)院渠道銷售團(tuán)隊(duì)，未來(lái)還將繼續(xù)加大投入。

“硬件+服務(wù)”，打造糖尿病管理垂直閉環(huán)。公司作為國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，血糖儀銷量已超過(guò)上千萬(wàn)臺(tái)，在診斷方面，已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，公司在診療服務(wù)方面積極布局，于2014 年9 月成立了三諾健康投資公司，并且通過(guò)該子公司收購(gòu)了北京三諾健恒糖尿病醫(yī)院（原名北京健恒糖尿病醫(yī)院）80%的股權(quán)。此次收購(gòu)打通了公司進(jìn)入糖尿病醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的通道。此外，公司與糖護(hù)科技合作于2014 年推出了國(guó)內(nèi)第一款手機(jī)血糖儀—糖護(hù)士糖護(hù)士是一款將血糖儀與智能手機(jī)通過(guò)耳機(jī)接口相連接的智能血糖儀，具有傳統(tǒng)血糖儀的所有功能，并充分利用智能手機(jī)的強(qiáng)大運(yùn)算和通訊功能，實(shí)現(xiàn)血糖測(cè)量、數(shù)據(jù)記錄、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)分享、護(hù)士提醒等功能。公司通過(guò)該產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)對(duì)患者的健康管理。

盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年EPS 為0.95 元、1.22 元。公司為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，在鞏固零售市場(chǎng)的基礎(chǔ)下，積極開(kāi)拓醫(yī)院渠道。同時(shí)，公司打造了糖尿病管理垂直閉環(huán)，致力成為糖尿病管理專家，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Γ瑓⒖夹袠I(yè)平均估值水平，給予公司2016 年35Xpe，目標(biāo)價(jià)為42.70 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。金準(zhǔn)系列產(chǎn)品在醫(yī)院端推廣不及預(yù)期；醫(yī)生資源數(shù)量無(wú)法滿足醫(yī)療服務(wù)的需求。