我國股票市場已經(jīng)歷了17年的發(fā)展，取得了很大的成就，在國民經(jīng)濟中的地位不斷得到提高。股票市場一方面聯(lián)系著成千上萬的企業(yè)，一方面聯(lián)系著千千萬萬的家庭。股票市場能否穩(wěn)定運行、健康發(fā)展是關系到國計民生的大事。

　　但是我們看到，在我國股市的發(fā)展過程中，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌，產(chǎn)生了巨大的風險，一次又一次地給投資者的利益造成了損害。當前，我國股市又出現(xiàn)了連續(xù)的大幅下跌，大批投資者被套，損失嚴重，對于這一問題必須引起我們的高度重視。

　　從這一輪股票市場大幅下跌的情況來看，成因復雜。其一，宏觀經(jīng)濟可能觸頂回落，使股市估值重心下移；其二，物價上漲導致宏觀調控政策進一步收緊，造成股市資金緊張；其三，“大小非”解禁，給股市帶來了巨大的擴容壓力；其四，股市低迷的狀況使投資者信心受到嚴重打擊，大量資金不斷撤離股市；其五，美國次貸危機在股市中的聯(lián)動效應，造成國內弱市狀態(tài)下的股市風險不斷擴大。

　　在國內股市受到各種利空因素影響連續(xù)下跌過程中，也不斷暴露出我們在對股市的金融監(jiān)管以及基礎建設方面存在的一些問題。

　　1.我們在對股市的金融監(jiān)管方面存在著一些明顯的問題。

　　第一，我們對證券市場的金融監(jiān)管缺乏統(tǒng)一性，造成能夠對股市產(chǎn)生重大影響的政策缺乏連續(xù)性，甚至相互矛盾。我國股市的直接監(jiān)管者是中國證監(jiān)會，但是，很多能夠對股市產(chǎn)生重大影響的政策卻不是由證監(jiān)會來制定。例如，關于股市稅收問題的政策是由財政部負責制定，關于提高存款準備金率和加息的政策是由央行制定，關于國有股權的政策是由國資委負責制定。由于我國目前還沒有形成統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制，各個部委都是從自身掌握的情況和需要出發(fā)制定相應的政策，因此出現(xiàn)了有關影響股市的政策缺乏協(xié)調一致的現(xiàn)象。

　　例如央行的貨幣政策沒有將資本市場納入調控范圍，貨幣政策的出臺，不考慮對股市造成的影響。2008年4月，當上證綜合指數(shù)連續(xù)下跌至3000點附近時，財政部及時公布了印花稅大幅下調的政策，使大盤出現(xiàn)了強勁的反彈，投資者的信心得到了一定的恢復。但是到了6月，在大盤再次跌至3000點附近時，央行卻突然公布了大幅提高存款準備金率的政策，股市破位下行，出現(xiàn)了“十連陰”的低迷走勢。

　　再如，目前股市面臨著“大小非”減持的巨大壓力，證監(jiān)會對此十分關注，但是采取相關措施的難度較大。“大小非”中的主體，即國有股權的減持問題，主要由國資委來決定，而國資委卻不對股市的漲跌負責。

　　第二，對股票市場違法違規(guī)現(xiàn)象的監(jiān)管，雖然有所加強，但是，實時監(jiān)管的效率不高，處罰的力度不大。例如，在股票市場中，經(jīng)常出現(xiàn)機構為了操縱股價誘導投資者的“對敲”現(xiàn)象，對這種普遍的違規(guī)行為缺少及時、嚴格的查處。此外，一些機構違規(guī)操作，嚴重地擾亂了市場的秩序，雖然進行了查處，但是處罰較輕。由于違規(guī)成本較低，使監(jiān)管難以形成對違法違規(guī)者的有效制約。

　　2.我們在股市的基礎建設方面也存在一系列問題。

　　由于我國股市在設計之初，就存在先天不足，在發(fā)展過程中，又未能及時完善，因此我國股市的基礎建設相對滯后，引發(fā)了許多問題。

　　一是，我國長期存在著股權分置的問題，一股獨大，一票說了算的狀況，嚴重地影響著股票市場的正常發(fā)展。目前，我們雖然對股權分置問題進行了改革，但是這一改革只是采取了將風險滯后的方法，取得了形式上的成功。而大量低成本的股票在少量高成本的市場套現(xiàn)的實際難題并沒有真正解決。目前，“大小非”解禁的壓力造成股市大幅下跌的情況說明我們的股權分置改革還遠遠沒有取得最終的成功。

　　二是，我國股市缺乏融券做空機制，缺乏多空兩種力量的互相制衡，造成嚴重的“單邊市”現(xiàn)象，引起股市的暴漲暴跌。在這種情況下，只有股市上漲，投資者才能賺錢，而股市下跌投資者只能賠錢。我國的證券機構只能“靠天吃飯”，難以成為穩(wěn)定市場的中堅力量。在股市連續(xù)上漲的過程中，證券機構大賺特賺；在股市下跌的過程中，證券機構大賠特賠。

　　三是，在我國股市中缺少市場穩(wěn)定機制，這也是造成股市暴漲暴跌的一個重要原因。一方面，到目前為止，我國股市沒有股指期貨等避險工具，在股市連續(xù)下跌的過程中，投資者的風險無法回避；另一方面，在我國股市中，平準基金發(fā)展滯后，在抑制股市暴漲暴跌、保護投資者利益方面，難以發(fā)揮應有的作用。

　　要徹底改變股市暴漲暴跌的狀況，保證股市穩(wěn)定健康發(fā)展，我們要不斷加強對股市的金融監(jiān)管，重點抓好股市的基礎建設工作。

　　1.建立股票市場監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調機制，制定有關影響證券市場的政策應當統(tǒng)一策劃，充分協(xié)調，避免政出多門、互相矛盾的現(xiàn)象。

　　在1992年至1998年之間，我們曾經(jīng)成立國家證券委，由中央各部負責人共同牽頭，統(tǒng)一商討有關證券市場的政策。后來，經(jīng)過行政機構改革，取消了國家證券委。目前，隨著股票市場的迅速發(fā)展，股票市場與各個經(jīng)濟部門的聯(lián)系越來越緊密，一個政策的出臺，牽一而動百，目前狀況亟需我們強化股票市場監(jiān)管統(tǒng)一協(xié)調機制。

　　2.進一步加強對股市違法違規(guī)行為的有效監(jiān)管，對股市中出現(xiàn)的操縱市場、操縱價格等行為要及時查處，提高監(jiān)管效率。加大執(zhí)法力度，對違法違規(guī)行為要重懲重罰，不能手軟。同時，要針對股市違法違規(guī)行為的隱蔽性、復雜性的特點，采取針對措施，提高監(jiān)管的有效性。

　　3.面對當前股市的連續(xù)暴跌，為了保護廣大投資者的利益，我們應當采取一系列的綜合措施，從股市的供求兩方面入手，進行有效的調控。

　　一方面，當前股市面臨著五個方面的股票擴容壓力。其一是“大小非”解禁；其二是上市公司再融資；其三是新股發(fā)行；其四是大盤藍籌股海外回歸；其五是戰(zhàn)略投資者持有的股票解禁。這五個方面的股票擴容給市場造成了巨大的壓力。因此，我們建議，中國證監(jiān)會應當對五方面的股票擴容進行統(tǒng)一管理。統(tǒng)一掌握股票擴容的節(jié)奏，統(tǒng)一掌握股票擴容的速度，統(tǒng)一掌握股票擴容的數(shù)量。在市場狀況惡化，投資者利益受到重大損失的情況下，中國證監(jiān)會有權對所有股票的擴容采取階段性暫停的措施。

　　另一方面，在股票市場的需求即股市資金的供給方面，我們必須深入地做好工作，努力提高投資者信心，想方設法吸引合規(guī)資金入市。只是簡單地放開新基金的審批，在市場低迷的狀況下，是無法吸引資金入市的。

　　4.抓緊研究股市融資融券及做空機制的問題，充分探討建立做空機制的可行性及存在的障礙。不斷創(chuàng)造條件，建立有關的法律法規(guī)，設計科學合理的交易規(guī)則，力爭在準備比較充分、條件基本成熟的情況下，適時推出。

　　5.適時推出股指期貨，完善避險工具。目前，中國證監(jiān)會、中金所以及結算機構已經(jīng)做好比較充分的準備。剩下的只是需要選擇合適的時機，擇機推出的問題了。從目前的股市狀況來看，在2000多點的市場推出股指期貨比較恰當。股指期貨推出以后，可以促使證券機構在大盤藍籌股上建倉，對股市形成有力的支撐。

　　6.盡快發(fā)展平準基金，完善有關法律法規(guī)及操作規(guī)則。對于基金的來源與規(guī)模，基金的目的與責任，基金的管理和運作以及基金的監(jiān)管和風險控制等問題，均要做出合理的安排。

 (全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強)