年初以來，隨著監(jiān)管層加強(qiáng)兩融監(jiān)管，“有錢任性”的主板市場(chǎng)倍感壓力，2月4日晚間央行意外降準(zhǔn)也未能扭轉(zhuǎn)大盤頹勢(shì)，市場(chǎng)高開后再度走弱。截至目前，滬深300指數(shù)三次沖擊3600點(diǎn)均無(wú)功而返，一路下滑至3400點(diǎn)區(qū)域振蕩。前期領(lǐng)漲的銀行、券商板塊調(diào)整幅度接近20%。筆者認(rèn)為，近期調(diào)整是多頭回補(bǔ)機(jī)會(huì)，羊年春節(jié)紅包行情可期。

首先，A股整體處于上行趨勢(shì)。滬深300指數(shù)自2014年7月反彈行情啟動(dòng)后，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，目前已經(jīng)有效突破2011年以來的運(yùn)行區(qū)間上沿，確立了月線級(jí)別的上升格局。但另一方面，指數(shù)從2200點(diǎn)到3600點(diǎn)的上行過程僅6個(gè)月，特別是2014年11月央行宣布降息后反彈加速，短短1個(gè)月便上漲千點(diǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)明顯超漲，需要消化獲利盤回吐壓力。2015年年初以來，滬深300指數(shù)在3600點(diǎn)區(qū)域遇阻走弱，調(diào)整幅度達(dá)10%，屬于良性調(diào)整，在成交量快速萎縮的情況下，預(yù)計(jì)下方空間不會(huì)太大。

其次，政策微調(diào)不改寬松大環(huán)境。股市的過快上漲引起監(jiān)管層警惕，自去年12月中旬證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)核查以來，相繼有三大券商被暫停兩融開戶，第二次兩融現(xiàn)場(chǎng)檢查，限制傘形信托杠桿比例，禁止證券公司代銷傘形信托和為相關(guān)融資提供便利等一系列措施出臺(tái)，明確了管理層意圖降低二級(jí)市場(chǎng)杠桿的態(tài)度。但是筆者認(rèn)為，監(jiān)管層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)杠桿的控制并不會(huì)改變宏觀政策趨于寬松的大趨勢(shì)。一方面，國(guó)內(nèi)外環(huán)境要求管理層加大貨幣投放刺激經(jīng)濟(jì)，限制股市過快上漲是為寬松政策實(shí)施騰出空間。另一方面，注冊(cè)制改革加速推進(jìn)，據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)可能在6月1日將IPO審核下放到交易所，同時(shí)進(jìn)一步放寬再融資，這客觀上需要一個(gè)相對(duì)繁榮的二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境。

再次，歷年春節(jié)前后A股漲多跌少。春節(jié)是中國(guó)最重要的傳統(tǒng)節(jié)日，象征喜慶和興旺。春節(jié)前后通常是各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和上市公司年報(bào)披露的高峰，加上節(jié)日的喜慶氣氛，A股通常有不錯(cuò)的表現(xiàn)，被形象稱為“紅包行情”。從已經(jīng)披露的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來看，2014年年報(bào)預(yù)喜公司較多，同時(shí)2015年宏觀政策整體趨于寬松，預(yù)計(jì)節(jié)日前后消息面偏多。從統(tǒng)計(jì)規(guī)律上看，過去10年間，滬深300指數(shù)在春節(jié)前5個(gè)交易日上漲概率為90%，節(jié)后5個(gè)交易日上漲概率為80%，春節(jié)前后10個(gè)交易日內(nèi)上漲的概率為90%，平均漲幅高達(dá)5.18%。

綜合來看，筆者認(rèn)為A股市場(chǎng)整體處于上行趨勢(shì)，政策面微調(diào)不影響2015年的寬松基調(diào)，期指良性調(diào)整后仍將回歸上漲。統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示春節(jié)紅包行情是大概率事件，建議逢低回補(bǔ)多單，等待節(jié)后紅包。