昨日權(quán)重板塊大幅攀升，推動(dòng)上證綜指大漲2.3%，再創(chuàng)33個(gè)月新高。雖然本周是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集公布期，但是改革紅利的釋放對(duì)盤面的支撐力度更強(qiáng)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，股指上行趨勢(shì)未變。

滬港通再度吸引增量資金入場

昨日證監(jiān)會(huì)宣布滬港通將于下周一正式啟動(dòng)，這使得此前持續(xù)觀望的增量資金選擇入場。

雖然當(dāng)前恒生AH股溢價(jià)指數(shù)已經(jīng)回升到100點(diǎn)左右的水平，A股相對(duì)H股的折價(jià)空間也基本被填平，但是A股整體的估值水平仍舊偏低，尤其是銀行股的市凈率仍舊處于1倍以下的水平，為0.86倍，而香港股市銀行板塊的估值是在1倍以上的，因此，未來A股市場仍存估值修復(fù)的空間，這對(duì)于海外資金來講仍具有較強(qiáng)的吸引力。

此外，滬港通啟動(dòng)之后我國資本市場有進(jìn)一步開放的可能，因此，相應(yīng)的深港通也將受到增量資金的關(guān)注。

同時(shí)，隨著滬港通開啟帶來的海外資本自由進(jìn)出A股市場的便利性，MSCI也有望將A股納入新興市場指數(shù)。屆時(shí)國際基金將增加A股配置，海外資本有望持續(xù)流入A股市場。

“一帶一路”建設(shè)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好

“一帶一路”建設(shè)的提出再次推升了市場對(duì)于改革紅利的預(yù)期。周末在APEC峰會(huì)，管理層表示將出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國家項(xiàng)目提供融資支持。近期高層對(duì)于“一帶一路”的積極表態(tài)驗(yàn)證了我國資本輸出的全球大戰(zhàn)略，這有助于從根本上解決我國產(chǎn)能過剩和去產(chǎn)能的問題。對(duì)于資本市場而言，“一帶一路”建設(shè)將使得相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施以及上下游消費(fèi)領(lǐng)域的企業(yè)受益，給這些上市公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇，提升盈利水平。從海外角度來看，“一路一帶”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施落后，對(duì)基建投資需求較大，該項(xiàng)目具有實(shí)施的空間。

雖然目前該項(xiàng)目的推行并非一帆風(fēng)順，但是從中長期來看，有利于緩解我國經(jīng)濟(jì)下行壓力，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得時(shí)間和空間，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，從而提升市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，抬升股市整體估值水平。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難有表現(xiàn)

從上周六開始，新一輪的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就進(jìn)入了密集公布期。從先行指標(biāo)官方PMI指數(shù)和匯豐PMI指數(shù)來看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或難有表現(xiàn)。10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙回落，雖然出口仍保持兩位數(shù)同比的增速，但難以保持。進(jìn)口增速的下滑則反映了內(nèi)需仍就較為疲弱。在當(dāng)前供應(yīng)過剩的壓力下，商品價(jià)格也缺乏上行的動(dòng)力。10月CPI同比增速與上月持平為1.6%，PPI同比下降2.2%，物價(jià)指數(shù)的疲軟暗示了進(jìn)口增速仍將處于低位水平。此外，需要注意的是PPI同比降幅已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大，距離3月-2.3%的低點(diǎn)僅一步之遙。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營活力再度降低，出口對(duì)于國內(nèi)相關(guān)投資的帶動(dòng)作用也有所減弱。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大，這也使得管理層在三季度之后逐步加大基建投資力度。截至上周末，發(fā)改委審批通過的鐵路建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)超過8500億元，完成年內(nèi)目標(biāo)。但是基建投資加速對(duì)于經(jīng)濟(jì)的提振作用具有一定的滯后性，因此，短期內(nèi)還難看到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的跡象。從另外一個(gè)角度來看，這將進(jìn)一步推升市場對(duì)于穩(wěn)增長政策的預(yù)期。

整體來看，雖然短期經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但是在穩(wěn)增長政策逐步加碼以及“一帶一路”建設(shè)、滬港通等政策利好的支撐下，經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)降低。改革紅利所吸引的增量資金持續(xù)入場也推動(dòng)了股指的走強(qiáng)，我們認(rèn)為當(dāng)前正處于熊末牛初時(shí)期，股指重心振蕩攀升的思路不變。