根據(jù)6月底的分析，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2000-2075點(diǎn)區(qū)間，A股籌碼堆積占比已高達(dá)26.45%，是一年半以來(lái)籌碼堆積最密集的區(qū)域。我們維持靠近2100點(diǎn)反壓將增強(qiáng)的判斷，主板市場(chǎng)仍需“戒急用忍”。此外，鑒于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大型頭肩頂雛形已現(xiàn)，近期應(yīng)以觀察“右肩”變化為主，同樣建議多看少動(dòng)。

強(qiáng)周期行情有加速跡象

A股主板市場(chǎng)繼續(xù)在今年1、2月份界定的區(qū)間里運(yùn)行，對(duì)多頭來(lái)說(shuō)，短期在場(chǎng)面上取得優(yōu)勢(shì)，上證指數(shù)于昨日摸高至2088.19點(diǎn)，越過(guò)了6月高點(diǎn)2087.32點(diǎn)，可以望見年初雙峰2177點(diǎn)和2146點(diǎn)。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，自6月19日以來(lái)，汽車、國(guó)防軍工、有色金屬、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、房地產(chǎn)和鋼鐵居于28個(gè)一級(jí)行業(yè)漲幅榜前列；如僅以7月計(jì)，有色金屬、汽車、房地產(chǎn)和電氣設(shè)備漲幅占據(jù)前五席。昨日雖各行業(yè)指數(shù)跌多漲少，但銀行指數(shù)飄紅勉強(qiáng)維持大盤收漲，其他尚有非銀金融、建筑裝飾、建筑材料、鋼鐵、房地產(chǎn)、采掘、銀行等指數(shù)上漲?？梢姡闲型苿?dòng)力主要來(lái)自于強(qiáng)周期板塊，這是近期市場(chǎng)一個(gè)明顯的變化。

盡管市場(chǎng)的波動(dòng)幅度有限，但市場(chǎng)熱點(diǎn)的切換在前兩周已有痕跡。從前兩周看，上證指數(shù)高低相差都僅在30點(diǎn)左右，但我們發(fā)現(xiàn)，“拋開大盤埋頭做個(gè)股”的思路遭遇風(fēng)險(xiǎn)侵襲，“小盤+主題”的代表如傳媒、計(jì)算機(jī)、電子等板塊陸續(xù)回調(diào)。前期逞強(qiáng)的行業(yè)指數(shù)在上周出現(xiàn)顯著跌幅，國(guó)防軍工、傳媒、計(jì)算機(jī)和通信跌幅都超過(guò)了2%。尤其值得注意的是，國(guó)防軍工指數(shù)剛剛于當(dāng)周創(chuàng)出2011年8月以來(lái)的新高就掉頭下行，一周跌幅超過(guò)7%。

與此同時(shí)，強(qiáng)周期板塊逐步走強(qiáng)。此前有色金屬、鋼鐵和房地產(chǎn)指數(shù)都是四周攀升，受市場(chǎng)的強(qiáng)化，強(qiáng)周期板塊目前已獲得投資者較多關(guān)注。有色金屬在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里都是A股市場(chǎng)彈性最好的板塊之一，經(jīng)常扮演上漲先鋒的角色。隨著經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)深入和服務(wù)業(yè)的崛起，有色金屬板塊在二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)采逐漸褪去。近期有色金屬板塊走強(qiáng)受價(jià)格驅(qū)動(dòng)的影響較為直接。

其中，鎳的行情啟動(dòng)較早，今年1月LME鎳3月電子盤價(jià)格自13274美元起步，至5月飆升至21625美元，最大漲幅超過(guò)60%；LME鋅3月電子盤價(jià)格于今年3月見底于1937美元，之后輾轉(zhuǎn)回升，近期呈小步快跑上行態(tài)勢(shì)，昨日盤中創(chuàng)新高2376美元，期間最大漲幅22.66%；LME鋁3月電子盤價(jià)格1月見底于1671.25美元，前日盤中創(chuàng)出新高2054美元，期間最大漲幅22.92%；LEM鉛3月電子盤價(jià)格和LME銅3月電子盤價(jià)格自3月以來(lái)最大漲幅都超過(guò)10%。

我們認(rèn)為，近期強(qiáng)周期板塊的反彈，一方面得益于前期調(diào)整帶來(lái)的騰挪空間，另一方面也受“穩(wěn)增長(zhǎng)”積極預(yù)期的拉動(dòng)。當(dāng)前在情緒推動(dòng)下行情有加速現(xiàn)象，短期應(yīng)防回檔要求。

QFII活躍提供階段支撐

近期QFII資金活躍，市場(chǎng)關(guān)注度較高，我們對(duì)此進(jìn)行了分析。總體看，QFII入市符合壯大機(jī)構(gòu)投資者及開放導(dǎo)向，中長(zhǎng)期影響積極。6月以來(lái)，央行及證監(jiān)會(huì)均表態(tài)要增加境外機(jī)構(gòu)投資者額度，政策層面上壯大機(jī)構(gòu)及開放導(dǎo)向意圖明顯。

根據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)，截至2014年6月30日，A股QFII新增開戶數(shù)為118戶，相當(dāng)于2012年一年新增賬戶數(shù)量，當(dāng)前QFII入市熱情高漲。積極擴(kuò)大QFII規(guī)模，引導(dǎo)QFII入市，一方面有利于調(diào)整中國(guó)證券市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)，另一方面也可以提高與國(guó)際證券市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度，推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期發(fā)展形成積極影響。

從具體投向看，QFII依然鐘情傳統(tǒng)藍(lán)籌，包括銀行、非銀金融、鋼鐵、食品飲料和采掘等行業(yè)，尤其偏好金融股，短期撬動(dòng)低估值藍(lán)籌股估值。我們比較了2011年以來(lái)QFII主力席位入市資金與上證綜指走勢(shì)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，當(dāng)QFII主力席位月度入市資金超過(guò)25億元且不能持續(xù)時(shí)，指數(shù)向下調(diào)整概率較大，當(dāng)前仍需進(jìn)一步觀察。