目前，股指期貨全市場(chǎng)的法人賬戶目前近2000個(gè)，其中有逾50家證券公司、近20家基金公司和一部分信托公司開立了225個(gè)特殊法人賬戶。從客戶數(shù)量上來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)戶屬于絕對(duì)少數(shù)，而法人交易量目前僅占市場(chǎng)的5%。但從持倉(cāng)量來(lái)看，法人戶已占市場(chǎng)的35%，也就是說(shuō)，其中能夠“站得住”的，還是以機(jī)構(gòu)為主的套保避險(xiǎn)資金。這說(shuō)明在我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者正在逐步替代散戶形成新的主力陣營(yíng)。

中金所總經(jīng)理朱玉辰在回應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨問題時(shí)指出，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨的進(jìn)程不會(huì)一步到位，需循序漸進(jìn)，股指期貨畢竟是風(fēng)險(xiǎn)管理工具，很多機(jī)構(gòu)都在逐步參與，進(jìn)程是正常的。實(shí)際上，中金所股指期貨引進(jìn)機(jī)構(gòu)的速度，還是比較快的。短短兩年來(lái)，券商、基金、QIFF、信托、保險(xiǎn)都已經(jīng)入場(chǎng)或者正在準(zhǔn)備入場(chǎng)，那么這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)什么時(shí)候才會(huì)發(fā)生根本性改變？

“美國(guó)股指期貨引進(jìn)機(jī)構(gòu)的時(shí)間大概花了30年，而中國(guó)要引入機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)的主要力量，至少要花三四年?！眱赡昵?，美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所一位董事就曾經(jīng)做過(guò)這樣的預(yù)言。筆者認(rèn)為機(jī)構(gòu)入場(chǎng)不在于速度，而在于質(zhì)量。機(jī)構(gòu)在股指期貨市場(chǎng)中的成熟和壯大，才會(huì)使這個(gè)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)發(fā)生根本性改變。機(jī)構(gòu)在中金所的開戶數(shù)逐漸增加，機(jī)構(gòu)所占持倉(cāng)量比例、機(jī)構(gòu)資金所占比例及在市場(chǎng)中的活躍程度，這都是衡量期指投資者結(jié)構(gòu)的幾個(gè)指標(biāo)。

作為衍生品的一種，股指期貨出臺(tái)對(duì)改變?nèi)藗兊耐顿Y理念起著根本的作用，也成為金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存在的兩大問題目前都在逐步的解決，但也只是處于初步階段。

首先，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)一直以來(lái)無(wú)法將長(zhǎng)期盈利鎖定，這個(gè)問題從目前股指期貨35%持倉(cāng)量可以看到，金融機(jī)構(gòu)正在試圖解決這個(gè)問題且已經(jīng)有所收獲，只不過(guò)股指期貨的流動(dòng)性還是以散戶為主來(lái)提供的。其次，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略中，并沒有把股票和各種衍生品等資產(chǎn)之間聯(lián)系起來(lái)，讓資產(chǎn)之間的相互配置完成最優(yōu)化的投資，其實(shí)，股指期貨上市兩年以來(lái)，國(guó)內(nèi)的大部分券商基金仍然不習(xí)慣干這件事，機(jī)構(gòu)在股指期貨中走向真正的成熟恐怕也是基于這一點(diǎn)，但這是一個(gè)難點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)想攻克這個(gè)難點(diǎn)，需要時(shí)間，需要習(xí)慣，需要加強(qiáng)調(diào)研。

券商和基金是被批準(zhǔn)入場(chǎng)最早的機(jī)構(gòu)，此后QFII和信托相繼批準(zhǔn)入場(chǎng)，其實(shí)開放速度并不慢，不過(guò)QFII至今也沒有有效參與，一方面固然和結(jié)算有關(guān)系，另一方面機(jī)構(gòu)投資者在期指市場(chǎng)也缺乏具體的操作流程，而且目前對(duì)機(jī)構(gòu)開放的“活動(dòng)”范圍比較狹窄，基本都定位于套期保值，由此機(jī)構(gòu)設(shè)定投資策略受到較大限制。這也是目前特殊法人參與股指期貨，基本只以套保和套利為主的原因。

目前股指期貨的市場(chǎng)活躍度還可以，但整體容量并不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性大多都是中小投資人提供的，并不能成為特殊法人真正的博弈對(duì)手，因此包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)害怕風(fēng)險(xiǎn)、觀望情緒還是比較重的，在軟硬件方面投入相應(yīng)就少，積極性不足也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)自身入場(chǎng)的徘徊。

縱觀歐美、日本、韓國(guó)以及我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)等股指期貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者均占有重要地位。但鑒于各國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、股指期貨市場(chǎng)建立時(shí)間以及金融制度和金融安排等的不同，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨市場(chǎng)的廣度和深度也存在較大差異。資料顯示，歐美等市場(chǎng)主要以期貨投資基金、對(duì)沖基金、共同基金等為主，而亞太地區(qū)主要以券商、銀行和保險(xiǎn)公司為主，且外資占比較重。

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮的好，可以有效減緩市場(chǎng)的拋壓，將股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和再分配，避免現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)更大的跌幅，從而吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)避險(xiǎn)和保值，合理的機(jī)構(gòu)投資者比例有助于股指期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

此外，機(jī)構(gòu)投資者由于獲取信息的渠道和對(duì)于信息立即做出反饋的能力均較一般投資者更強(qiáng)，因而其與交易對(duì)手之間的定價(jià)更為合理，從而有助于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)向理性回歸。

因此中金所目前在做的有序引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)，盡快推出國(guó)債期貨、股指期權(quán)等舉措可以為股指期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮創(chuàng)造有利的環(huán)境，并滿足機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)避險(xiǎn)的需求。