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熊月茜:基本面支撐 期債振蕩向上

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-06-15 08:52:54 來源:弘業(yè)期貨 作者:熊月茜

上周末官方媒體紛紛表態(tài)安撫市場情緒,央行公開市場凈投放,期債市場開始回暖。T1709主力合約從5月24日二次探底后,再次呈現(xiàn)振蕩向上走勢,持倉量穩(wěn)步增長,成交量比較平穩(wěn)。下半周國內(nèi)將公布5月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù),根據(jù)行業(yè)高頻數(shù)據(jù),5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將明顯低于4月,經(jīng)濟放緩趨勢或進一步明朗化,將推動債市進一步回暖。


從經(jīng)濟基本面看,基本面對債市有支撐。5月PMI指數(shù)略有下降,且多個指標(biāo)表明經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩,工業(yè)企業(yè)主動降產(chǎn)去庫存,當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)對未來需求走向偏悲觀。5月CPI同比1.5%,PPI同比5.5%,PPI高位回落,再通脹已經(jīng)結(jié)束并開始回調(diào),經(jīng)濟通脹預(yù)期回落。因外需持續(xù)向好、內(nèi)需仍強,5月國內(nèi)進出口雙雙超預(yù)期,貿(mào)易順差連續(xù)三個月環(huán)比上升,外匯儲備回升,外匯占款增加釋放一些貨幣流動性。人民幣匯率止升,且離岸資金利率持續(xù)回落,表明離岸人民幣套利活動有降低,匯率層面的資金壓力也在減輕。


資金利率來看,利率曲線變陡,短期緊張程度緩解,季末資金壓力顯現(xiàn)。6月13日,隔夜Shibor漲0.18個基點報2.8320%,7天Shibor漲0.32個基點報2.9000%,1個月Shibor漲2.56個基點報4.6529%,1年Shibor漲0.36個基點報4.4208%。雖然1個月Shibor漲幅仍較大,但已是連續(xù)第三日漲幅收窄。銀行間回購利率短降長升、曲線走陡,反映當(dāng)前銀行間資金面主要受季末備付與考核因素的影響。R001與R007分別下降1.41個基點及2.57個基點,R014上升1.04個基點。


在公開市場操作方面,央行適量補充流動性。央行表態(tài)維持不松不緊貨幣政策,上周開啟28天逆回購,并投放4980億元MLF,平穩(wěn)了流動性。6月13日央行凈投放500億元,14日凈投放200億元,中標(biāo)利率持穩(wěn)。一方面,央行適量補充銀行體系流動性,應(yīng)對季末、繳稅、資本外流等引起的資金擾動;另一方面,央行拉長資金融出期限,提高資金融出加權(quán)成本,限制金融套利活動。


從流動性分析,金融去杠桿以及即將到來的MPA考核,都使得市場流動性十分緊張。央行提前小幅超額對沖到期的MLF,有助于補充跨季資金,穩(wěn)定年中資金面。5月中旬以來,央行平穩(wěn)流動性、證監(jiān)會完善減持新規(guī)等表明監(jiān)管協(xié)調(diào)推進,有助于緩和市場流動性沖擊。


現(xiàn)券市場來看,一級市場認購倍數(shù)高于預(yù)期,需求不錯。6月13日,國開行1年期固息債中標(biāo)收益率3.9503%,全場倍數(shù)3.22;5年期中標(biāo)收益率4.1863%,全場倍數(shù)4.40;10年期中標(biāo)收益率為4.2016%,全程倍數(shù)3.74。中標(biāo)收益率均低于預(yù)期,投標(biāo)倍數(shù)都在3倍以上,顯示需求不錯。


二級市場收益率整體下行,市場開始緩慢回調(diào)。近日債市成交活躍,收益率繼續(xù)下探,6月12日利率債收益率整體大幅下行。國債收益率曲線整體下行4—6個基點;國開債、農(nóng)發(fā)行債、進出口行債整體下行3—7個基點。6月13日,國開債、農(nóng)發(fā)行債、進出口行債整體小幅下行2—3個基點。短期國債收益率進一步上行可能性不大。一旦市場順利跨季,品種價差有所收縮,國債收益率將有回落的可能性。


總體來看,經(jīng)濟放緩,PPI高位回落,CPI小幅回升,通脹預(yù)期走低,人民幣匯率止升,基本面對債市有支撐。資金利率來看,利率曲線變陡,但短期緊張程度緩解,金融去杠桿以及即將到來的MPA考核壓力顯現(xiàn)。央行出手穩(wěn)定年中資金面,加上監(jiān)管協(xié)調(diào)推進,有助于緩和市場流動性沖擊?,F(xiàn)券市場一級市場債券認購倍數(shù)回升,二級市場收益率整體下行,市場開始緩慢回調(diào)。技術(shù)面看,期債呈振蕩向上走勢,持倉量穩(wěn)步增長。雖然期債整體看漲,也要注意6月15日美聯(lián)儲政策的沖擊。

責(zé)任編輯:唐正璐

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