和訊期貨消息 為促進(jìn)黃金期貨市場(chǎng)發(fā)展，不斷完善品種的規(guī)則制度，上海期貨交易所于2月14日公布了《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》修訂案和《上海期貨交易所交易細(xì)則》修訂案，引起投資者的廣泛關(guān)注。此次修訂涉及梯度保證金、投機(jī)限倉(cāng)、超倉(cāng)處置等多個(gè)方面，為此，和訊期貨專訪經(jīng)易期貨董事長(zhǎng)張必珍，對(duì)此次修訂進(jìn)行全面解讀。

問(wèn)：您認(rèn)為此次黃金期貨規(guī)則修改的背景是什么？

答：黃金期貨在2008年1月9日正式上市。上市初期，根據(jù)“高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的”的精神，上期所制定了相應(yīng)的交易規(guī)則。運(yùn)行四年來(lái)，我國(guó)黃金市場(chǎng)體系和價(jià)格形成機(jī)制不斷完善，黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)、黃金期貨市場(chǎng)以及銀行柜臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，投資者數(shù)量日益增加，目前已有紫金礦業(yè)(601899,股吧)、山東招金等黃金企業(yè)，興業(yè)銀行(601166,股吧)、民生銀行(600016,股吧)等金融機(jī)構(gòu)，以及首飾加工企業(yè)、投資公司等機(jī)構(gòu)投資者參與黃金期貨交易。伴隨著這些成績(jī)的取得，我們也逐漸發(fā)現(xiàn)原有的一些規(guī)則已經(jīng)不能適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要。

從此次修訂的內(nèi)容來(lái)看，一是針對(duì)了當(dāng)前市場(chǎng)呼聲較高以及普遍反映的問(wèn)題，以進(jìn)一步適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要；二是有助于優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者積極參與并利用期貨市場(chǎng)，提升黃金期貨市場(chǎng)的參與度，推動(dòng)黃金期貨的市場(chǎng)功能發(fā)揮。

問(wèn)：主要在哪些方面做了修改？

答：此次黃金期貨修改主要涉及完善黃金期貨持倉(cāng)梯度保證金和時(shí)間梯度保證金規(guī)定，適度降低時(shí)間梯度的最高保證金要求；完善黃金期貨投機(jī)限倉(cāng)規(guī)定；優(yōu)化對(duì)黃金期貨品種期貨公司會(huì)員超倉(cāng)的處置措施；對(duì)每日期貨交易信息發(fā)布中的黃金期貨交易信息的披露制度進(jìn)行了創(chuàng)新性嘗試。

問(wèn)：在黃金期貨梯度保證金規(guī)定方面做了哪些調(diào)整？

答：此次修訂完善了黃金期貨持倉(cāng)梯度保證金和時(shí)間梯度保證金規(guī)定，適度降低時(shí)間梯度的最高保證金要求。但要著重提醒廣大投資者注意的是，此次修訂調(diào)整的是梯度保證金，和一般意義上的每日交易中的保證金概念有所區(qū)別。

一是將啟動(dòng)持倉(cāng)梯度保證金調(diào)整的持倉(cāng)量基準(zhǔn)值由雙邊8萬(wàn)手調(diào)整為雙邊16萬(wàn)手，這與我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)以及期現(xiàn)市場(chǎng)的相互關(guān)系是相匹配的。

二是將持倉(cāng)量梯度間隔幅度由2萬(wàn)手調(diào)整為4萬(wàn)手。這一方面與持倉(cāng)量基準(zhǔn)值上調(diào)相呼應(yīng)，另一方面也為市場(chǎng)發(fā)展預(yù)留一定的空間，保證黃金交易保證金比例隨持倉(cāng)量增加以合理速度變化。

三是適度減少保證金梯度檔次并調(diào)低相應(yīng)保證金比例。由原來(lái)的從交割月前第二月的第十個(gè)交易日起調(diào)整為從交割月前第一月的第一個(gè)交易日起開始逐漸提高保證金，且將原來(lái)的6個(gè)梯度調(diào)整為4個(gè)梯度，自交割月份最后交易日前二個(gè)交易日起將保證金提高至20%，其余保證金調(diào)整幅度參照鋅、鋁等品種的保證金調(diào)整幅度。這將有利于產(chǎn)業(yè)客戶開展套期保值交易，降低交易成本。

問(wèn)：在黃金期貨投機(jī)限倉(cāng)規(guī)定做了哪些修改？

答：對(duì)于黃金期貨投機(jī)限倉(cāng)的修改內(nèi)容比較多。具體可以分為兩大類：一是對(duì)期貨公司；二是對(duì)自營(yíng)會(huì)員和客戶。

針對(duì)期貨公司：一是適度調(diào)高了期貨公司黃金期貨啟動(dòng)比例限倉(cāng)基準(zhǔn)值，將比例限倉(cāng)基準(zhǔn)值由8萬(wàn)手調(diào)整為16萬(wàn)手；二是調(diào)整期貨公司會(huì)員黃金期貨限倉(cāng)規(guī)定，適度擴(kuò)大限倉(cāng)比例，交割月前一月和交割月由絕對(duì)值限倉(cāng)調(diào)整為比例限倉(cāng)，并將限倉(cāng)比例由15%調(diào)整為20%。調(diào)整后，從合約掛牌至交割月份對(duì)期貨公司會(huì)員一律實(shí)行20%的比例限倉(cāng)。這些調(diào)整一方面鼓勵(lì)了期貨公司會(huì)員做大作強(qiáng)，另一方面也符合目前期貨公司會(huì)員的結(jié)構(gòu)變化和調(diào)整趨勢(shì)。

問(wèn)：那么針對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶在黃金期貨上的持倉(cāng)限額上做了哪些比較大的調(diào)整呢？

答：根據(jù)新的規(guī)則：

一是非期貨公司會(huì)員和客戶一般月份比例限倉(cāng)調(diào)整為絕對(duì)值限倉(cāng)，限額3000手。這點(diǎn)需要著重注意，因?yàn)樵诖饲暗囊?guī)定中，非期貨公司會(huì)員和客戶持倉(cāng)數(shù)量只有超過(guò)8萬(wàn)手，才會(huì)有分別為10%和5%的持倉(cāng)限制；而在低于8萬(wàn)手的情況下，則不存在持倉(cāng)限制。

二是將非期貨公司會(huì)員和客戶交割月份前一月持倉(cāng)限額調(diào)整為900手，原來(lái)分別為300手和90手。

三是將非期貨公司會(huì)員和客戶交割月份持倉(cāng)限額調(diào)整為300手，原來(lái)分別為90手和30手。

我認(rèn)為，這樣的調(diào)整是符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)控制需求和現(xiàn)貨市場(chǎng)承受能力的，滿足了當(dāng)前市場(chǎng)的合理要求，將為市場(chǎng)功能的發(fā)揮提供有力支撐。

問(wèn)：在黃金期貨超倉(cāng)處置上做了哪些調(diào)整？

答：修訂后的規(guī)則對(duì)黃金期貨品種期貨公司會(huì)員超倉(cāng)和客戶超倉(cāng)進(jìn)行分類處理，對(duì)客戶或者非期貨公司會(huì)員超倉(cāng)仍然實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng)，但對(duì)期貨公司超倉(cāng)則規(guī)定不得同方向開倉(cāng)交易。

問(wèn)：對(duì)黃金期貨的信息披露制度進(jìn)行了什么修改？

答：根據(jù)新的規(guī)則，黃金期貨合約會(huì)員成交量和持倉(cāng)量排名的披露明顯限定為黃金期貨合約活躍月份前20名期貨公司會(huì)員的成交量、買賣持倉(cāng)量公布。同時(shí)考慮到盡可能提升市場(chǎng)透明度，增加了對(duì)活躍月份期貨公司會(huì)員的總成交量、總買賣持倉(cāng)量和非期貨公司會(huì)員的總成交量、總買賣持倉(cāng)量的信息公布。

我認(rèn)為，這種調(diào)整符合我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行情況和參與者的結(jié)構(gòu)變化，也是借鑒參考了國(guó)際成熟市場(chǎng)的部分經(jīng)驗(yàn)而做出的統(tǒng)籌安排。