期指連續(xù)第三個交易日出現(xiàn)沖高回落的局面，彰顯空方阻擊市場反彈的決心較為堅定。我們認為投資者信心的缺乏是導(dǎo)致市場頹勢的主要原因。從期指表現(xiàn)看，空頭不撤，預(yù)計跌勢就難以有效遏制，近期向下破位的概率有所增大。

市場信心缺乏是最大的拖累因素。近期一些利多因素無法激發(fā)市場的熱情，但我們認為眾多利多信息顯示政策底已經(jīng)呈現(xiàn)。另外從四季度的信貸規(guī)?？?，同比呈現(xiàn)明顯增長，尤其是即將進入明年1月的傳統(tǒng)放貸高峰，一定意義上講信貸底也已經(jīng)形成，因此，流動性的困擾也將有所緩和，但緣何遲遲無法出現(xiàn)市場底。我們認為主要就是市場信心無法得到有效修復(fù)。那要如何修復(fù)市場信心呢？我們認為首先要校正市場的功能特征，改變目前股市被認為只是融資渠道而非投資渠道的狀況，其實我們從近期市場對中國平安(601318,股吧)和新華網(wǎng)的融資計劃的反應(yīng)就明顯感受到；其次，就是需要更多的實質(zhì)性能扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢的政策出臺，包括貨幣政策的進一步放松。

從期指的角度，有沒有判斷市場見底的信號呢？一些分析認為升貼水會有一定反映，但我們想從另一個角度來分析，就是從凈持倉的變化。我們回顧股指期貨上市以來的幾次反彈行情啟動時的凈空頭頭寸情況：2010年7月初為2980手左右，2010年9月底為2300手左右，2011年1月底為3200手左右，6月底為3200手左右，10月下旬為3700手左右。

我們知道在此之前最高的凈空頭頭寸也達到8000手以上，但在每次反彈初期都會降到4000手以內(nèi)的水平。而目前凈空頭頭寸維持在8200手的高位水平，如果按照目前總持倉較之前的4萬手的水平提高到5萬手的水平，增幅為25％，那我們將歷次反彈行情啟動時的凈空頭均值3200手增加25％即4000手左右，也就是如果凈空頭頭寸無法回到4000手左右的水平，預(yù)計市場都難以有效企穩(wěn)。

綜合分析，無論是從市場目前的信心狀況還是從凈空頭頭寸的數(shù)據(jù)均顯示目前期指跌勢仍沒有結(jié)束。由于期指5日和10日均構(gòu)成近期明顯壓制，因此操作可繼續(xù)維持空頭思路，但上證綜指MACD指標的背離預(yù)示反彈隨時可能出現(xiàn)，因此建議有空單的續(xù)持，并注意控制倉位，新空單暫時不宜介入。