3. 黃金需求大幅攀升  各國(guó)央行加大儲(chǔ)備

圖3：世界黃金協(xié)會(huì)黃金產(chǎn)量與消費(fèi)量   數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)  瑞達(dá)期貨研究院

2011年第三季度的全球黃金需求量為1053.9公噸，與2010年同期的991.1公噸相比同比增長(zhǎng)6%。按價(jià)值計(jì)算，黃金需求從上季度457億美元的高點(diǎn)進(jìn)一步增至創(chuàng)紀(jì)錄的577億美元。季度均價(jià)較年初上漲39%，達(dá)到1702.12美元。金價(jià)在9月5日和6日創(chuàng)下了1895.00美元的新紀(jì)錄。2011年第三季度全球黃金投資需求達(dá)到468.1公噸，與2010年同期的352.1公噸相比增長(zhǎng)33%。價(jià)格上漲導(dǎo)致黃金投資需求價(jià)值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的256億美元，與2010年第三季度的139億美元相比幾乎增長(zhǎng)了一倍。2011年第三季度的金條和金幣需求量達(dá)到390.5公噸，與2010年同期的303.0公噸相比增長(zhǎng)29%。按價(jià)值計(jì)算，2011年第三季度的金條和金幣需求價(jià)值從2010年同期的120億美元上漲至214億美元。2011年第三季度黃金ETF及類似產(chǎn)品的流入量為77.6公噸，同比49.1公噸相比增長(zhǎng)58%。 2011年第三季度全球金飾需求量為465.6公噸，同比518.9公噸相比下跌10%。按價(jià)值計(jì)算，本季度金飾需求達(dá)到創(chuàng)季度紀(jì)錄的255億美元，與2010年同期的205億美元相比增長(zhǎng)24%。 盡管市場(chǎng)狀況挑戰(zhàn)重重，全球科技領(lǐng)域的黃金需求仍出現(xiàn)了重大反彈，需求量達(dá)到120.2公噸，呈同比持平態(tài)勢(shì)。按價(jià)值計(jì)算，電子行業(yè)的黃金需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 48億美元。隨著央行繼續(xù)加大總儲(chǔ)備資產(chǎn)中的黃金配置比例，其凈購(gòu)入總量達(dá)到了148.4公噸。2011年第三季度的黃金供應(yīng)量為1034.4公噸，同比1013.0公噸相比增加2%。本季度的金礦產(chǎn)量達(dá)到746.2公噸，與2010年同期的710.9公噸相比增加了5%。盡管本季度金價(jià)再創(chuàng)新高，但黃金回收活動(dòng)則相對(duì)溫和。2011年第三季度，來(lái)自回收活動(dòng)的黃金供應(yīng)量為426.5公噸，與去年同期的379.1公噸相比增加13%。

中國(guó)的金飾需求同比增長(zhǎng)13%，達(dá)到131.0公噸，價(jià)值人民幣460億元。這一增長(zhǎng)大部分來(lái)自小城市，因?yàn)檫B鎖零售商擴(kuò)大了其銷售網(wǎng)絡(luò)，以滿足收入增加帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。隨著中國(guó)對(duì)黃金的投資需求日益增長(zhǎng)，金條和金幣需求與年初相比增加了24%，達(dá)到60.2公噸。受七月和八月淡季的影響，加上高通脹和本地金價(jià)波動(dòng)加劇，印度的金飾需求低迷不振。隨著節(jié)慶日和結(jié)婚旺季的來(lái)臨，其購(gòu)買(mǎi)力已略有回升?？傮w而言，與2010年同期相比，第三季度印度的金飾需求量下滑26%，降至125.3公噸，但截至九月底的年需求量則非常接近2010年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

整體上看，投資需求仍是拉動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素。通脹加劇、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化，加上風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，這些因素都促使投資者增加黃金持有量，以保護(hù)自己的財(cái)富。經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩局勢(shì)毫無(wú)緩和的跡象，鑒于黃金具有有效緩解風(fēng)險(xiǎn)的屬性，投資者可能會(huì)繼續(xù)投資黃金以尋求保護(hù)。由于需求呈現(xiàn)多樣化和不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，加之供應(yīng)方活動(dòng)受到限制，黃金的長(zhǎng)期基本面仍將保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

4. 黃金遠(yuǎn)期租借成本有所提高  短期抑制金價(jià)需求

圖4：黃金遠(yuǎn)期利率與租借利率   數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯金融  瑞達(dá)期貨研究院

我們分析了90 年代以來(lái)的黃金與美國(guó)聯(lián)邦同業(yè)拆借利率后認(rèn)為，當(dāng)美國(guó)同業(yè)拆借利率處于高位時(shí)，由于借貸成本提高將提高黃金多頭持有成本，將抑制黃金上漲。而當(dāng)利率處于低位時(shí)，則有利于黃金價(jià)格的上漲，并且當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)快速升息或降息期間，黃金啟動(dòng)較大行情的可能性加大。我們將黃金6 個(gè)月遠(yuǎn)期租借利率與倫敦金價(jià)格做了比較，兩者相關(guān)性打到了-0.767，而將倫敦金/黃金6 個(gè)月遠(yuǎn)期租借利率后得到的“比值”與黃金的相關(guān)性接近0.79，證明6 月遠(yuǎn)期租借利率與黃金存在較強(qiáng)的相關(guān)性。我們認(rèn)為這一“比值”對(duì)于預(yù)測(cè)黃金價(jià)格的漲跌具有先行指標(biāo)的參考意義。

從上圖我們看到，近期黃金6個(gè)月遠(yuǎn)期租借利率自低位上揚(yáng)，令黃金借貸成本提高，提高了黃金多頭持有隱形成本，一定程度上抑制了金價(jià)的投資需求，不過(guò)中期來(lái)看，黃金租借利率仍運(yùn)行在相對(duì)較低水平，黃金持有成本仍較低，這也是黃金能保持中期強(qiáng)勢(shì)的保障。