當(dāng)前，全球黃金礦產(chǎn)資源的開采格局正在發(fā)生明顯變化。由于資源枯竭、開采成本上升等原因, 老齡礦山逐步退出，回收利用和再生資源的占比也將進(jìn)一步提高, 新興國家黃金產(chǎn)量的快速增長將加劇區(qū)域性供給競爭，回收渠道的拓展將提高供給的靈活性，可能加劇黃金價(jià)格波動(dòng)。

需求端，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，黃金的需求結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變革。根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年前三個(gè)季度國內(nèi)黃金首飾的消費(fèi)量為400噸左右，同比下降27.53%。傳統(tǒng)的珠寶首飾消費(fèi)雖然仍占據(jù)較大份額，但投資性需求正在快速崛起，成為黃金市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，央行儲(chǔ)備和ETF基金等機(jī)構(gòu)投資也將保持快速增長態(tài)勢(shì)。這種需求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將使得黃金價(jià)格更加依賴宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)環(huán)境的變化，價(jià)格波動(dòng)性可能進(jìn)一步加劇。

考慮到2025年資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定性以及通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)明年第一季度及上半年美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停降息，短期內(nèi)黃金承壓。但特朗普將于明年1月底就職美國總統(tǒng)，其政策動(dòng)向可能給通脹帶來不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的看法將直接影響貨幣政策的方向。因此，在目前政策不明朗的情況下，我們不能完全排除未來美國貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整的可能性，同時(shí)市場(chǎng)定價(jià)邏輯也可能會(huì)隨之變動(dòng)。市場(chǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的不一致可能導(dǎo)致資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。如果美國勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)和通脹情況快速下行，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率將上升，這為黃金價(jià)格提供進(jìn)一步的上行動(dòng)力。 明年央行需求或超過預(yù)期，全球貿(mào)易摩擦可能加劇，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加深投資者的避險(xiǎn)情緒，中長期黃金大概率延續(xù)牛市。