現(xiàn)貨金價(jià)11月先揚(yáng)后抑沖高回落，本月國際宏觀形勢進(jìn)一步惡化，越演越烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)開始向意大利、法國等歐洲核心國蔓延，另外，避險(xiǎn)資金快速流向美元，反彈強(qiáng)勁的美元令黃金一定程度上承壓。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨金價(jià)最高反彈至1803.01美金/盎司，最低探至1667.43美金/盎司。滬金主力合約AU1206最高反彈至369.28元/克，遇阻后再次下探，最低達(dá)345.04元/克。

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)  瑞達(dá)期貨研究院

基本面分析

1. 歐債亂象叢生 評級機(jī)構(gòu)輪番空襲

11月歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題未見緩和，繼“歐豬”五國之后，意大利、西班牙、葡萄牙、法國相繼陷入債務(wù)危局，11月中旬意大利國債收益率在屢創(chuàng)新高后一躍跨過7.0%的“生死線”。10年期意大利國債收益率漲至歐元問世以來新高8.03%水平，鑒于希臘、葡萄牙與愛爾蘭均在國債收益率超過7.0%以后被迫尋求援助，市場將7%視為判斷一個主權(quán)國家是否可以持續(xù)償債的水平線。在希臘國債收益率突破7.0%大關(guān)后僅過了13天，歐盟、國際貨幣基金組織(IMF)等官方機(jī)構(gòu)就收到了來自于該國的援助需求；愛爾蘭國債收益率超過7.0%后距申請救助也僅過了15天。從歷史數(shù)據(jù)來看，意大利這一歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體申請外部援助基本已成定局。另外，歐盟各國繼續(xù)受到國際評級機(jī)構(gòu)連番降級，繼惠譽(yù)將葡萄牙評級下調(diào)至垃圾級之后，穆迪也將匈牙利主權(quán)信用評級下調(diào)至垃圾級的“Ba1”，并維持其前景展望為負(fù)面。其實(shí)，就在市場擔(dān)心法國失去其3A評級的時候，歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)已悄悄向東蔓延。自今年9月以來，三大評級機(jī)構(gòu)均已下調(diào)了斯洛文尼亞的評級。以匈牙利評級下調(diào)為標(biāo)志，債務(wù)危機(jī)確有“東擴(kuò)”之勢。中歐、東歐眾多國家與歐元區(qū)存在緊密的貿(mào)易聯(lián)系，信貸緊縮的沖擊正通過銀行體系向東傳導(dǎo)，加上降級風(fēng)暴席卷了整個歐洲，歐債危機(jī)已呈“遍地開花”態(tài)勢。

圖1：歐盟債務(wù)及意大利政府債務(wù)          數(shù)據(jù)來源：財(cái)匯金融  瑞達(dá)期貨研究院

筆者認(rèn)為，近期歐債危機(jī)已更加復(fù)雜及擴(kuò)散化，歐盟等國債務(wù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。雖然歐盟不斷推出救市舉措，但各國經(jīng)濟(jì)核心差異化較大，希臘危機(jī)的反復(fù)、意大利政壇更迭再加上法國前期的降級“烏龍風(fēng)波”，令歐盟疲于應(yīng)付，“金磚國家”也宣布僅準(zhǔn)備通過IMF來支援歐元區(qū)，這意味著EFSF基金很難獲得足夠的資金實(shí)施救助方案，歐元區(qū)前景堪憂，黃金作為風(fēng)險(xiǎn)儲備貨幣成為市場規(guī)避主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的更好選擇，歐債問題的持續(xù)擴(kuò)散是黃金中期維持強(qiáng)勢的有力保障。

2. 美債減赤方案未獲通過  美國仍維持3A評級

美國國會下屬“超級委員會”的聯(lián)席主席11月21日宣布，該委員會未能就至少1.2萬億美元的赤字削減協(xié)議達(dá)成一致，這將觸動2013年開始的1.2萬億美元削減支出計(jì)劃。超級委員會由來自美國國會參眾兩院的6名民主黨議員與6名共和黨議員于今年8月份組成，其目的在于提高美國的債務(wù)上限。該委員會必須在周三的最后期限之前就未來10年至少減赤1.2萬億美元的計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，以避免自動削減與2013財(cái)年等量的削減開支額度。

圖2：主要經(jīng)濟(jì)體GDP及美國消費(fèi)者物價(jià)   數(shù)據(jù)來源：財(cái)匯金融  瑞達(dá)期貨研究院

美國“超級委員會”未能達(dá)成減赤協(xié)議，隨后標(biāo)普和穆迪兩大評級機(jī)構(gòu)發(fā)表聲明稱，該決定并不會導(dǎo)致美國評級發(fā)生改變，這也緩解了市場對美國評級再遭下調(diào)的擔(dān)憂情緒，也給美元吃了一顆“定心丸”。盡管另一大評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)(Fitch)聲稱，“超級委員會”未能達(dá)成協(xié)議，可能導(dǎo)致下調(diào)評級展望，但由于惠譽(yù)與另外兩家機(jī)構(gòu)不同，其對美國評級展望為穩(wěn)定，這意味著，其對美國的“AAA”主權(quán)評級短期內(nèi)仍將不會發(fā)生改變。另外，我們研究發(fā)現(xiàn)，美德經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢仍較為穩(wěn)定，而美國政府債務(wù)增長率在次貸危機(jī)之后逐步下行，未出現(xiàn)惡化走勢，未來一段時間內(nèi)，美債仍是國際上較好的投資避險(xiǎn)品種。此次減赤危機(jī)未對美元及美債造成根本性困擾，美元延續(xù)前期強(qiáng)勁表現(xiàn)，由于國際金價(jià)以美元為標(biāo)價(jià)單位，強(qiáng)勢美元在一定程度上令金價(jià)有所承壓。