自十月下旬歐盟兩次峰會通過希臘救助計劃后，市場風(fēng)險情緒已然發(fā)生轉(zhuǎn)折。期間隨著希、意兩國總理的更迭，以及意大利新的財政緊縮方案獲得通過，市場避險情緒指數(shù)（VIX）逐步回落至下半年以來低位水平。近期期指多頭的增倉行為以及K線良好的反彈形態(tài)，直觀判斷股指仍然傾向于進一步上行。而以另一個角度來看，面對全球經(jīng)濟暗淡的前景以及歐債危機頻頻爆發(fā)等因素，市場需求受到限制導(dǎo)致大宗商品價格弱勢震蕩，相反黃金價格穩(wěn)步攀升與美元指數(shù)觸底反彈，暗示市場依然充滿巨大的不確定性。

從近期市場成交細節(jié)來看，滬深股市成交量與前期基本持平，未見放量趨勢，且深市成交額往往大于滬市，筆者判斷這是中小散戶抄底買入所為而非主力拉漲意愿。板塊表現(xiàn)，漲幅領(lǐng)先的主要是新能源、環(huán)保以及網(wǎng)絡(luò)等明確受到政策扶持的行業(yè)，而基礎(chǔ)建設(shè)和傳統(tǒng)制造業(yè)的反彈較為乏力。新股發(fā)行亦是接連不斷，弱勢環(huán)境下進一步稀釋場內(nèi)資金的規(guī)模效應(yīng)。

近期市場資金面的表現(xiàn)較前期有所改善，一方面，近期央行通過公開市場操作實現(xiàn)連續(xù)三周的央票凈投放，一定程度上起到改善市場流動性的作用；另一方面，假定央行年內(nèi)7.5萬億元的信貸目標(biāo)不變，預(yù)計11、12月的信貸均量將超過6000億元，明顯高于此前幾個月。同時近期上海銀行間短期拆借利率水平穩(wěn)步走低，且位于區(qū)間下軌，短期資金面的改善得到了市場走勢的印證。

市場消息面似乎讓投資者提前感受到了“臘月里的寒風(fēng)”，意大利10年期的國債收益率近期連續(xù)兩次沖破7%，暗示了這個全球第七大經(jīng)濟體的債務(wù)問題極有可能引發(fā)新一輪的金融海嘯，其猛烈程度可能大于2008年的金融危機。近期隨著意大利總理貝盧斯科尼的下臺和新的財政緊縮計劃的通過，風(fēng)險情緒小幅回落帶動了歐洲市場信心的回暖，歐美股市隨之反彈。但這只是一個短期現(xiàn)象，意大利等國領(lǐng)導(dǎo)人的更迭并不意味著歐債危機隨之消失。相反，當(dāng)市場重新認識到歐洲五國身處巨額債務(wù)纏身與千瘡百孔經(jīng)濟基本面下的逆境，新的一輪恐慌可能隨時爆發(fā)。美國經(jīng)濟復(fù)蘇雖有向好趨勢，但是依然十分緩慢，未來增長前景較難樂觀。而國內(nèi)方面，上周公布十月通脹數(shù)據(jù)，顯示國內(nèi)物價指數(shù)進一步回落，短期下行趨勢進一步確立。出于平衡經(jīng)濟增長和穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢的前提，決策層在通脹見頂初期尚不會全面放松貨幣政策，而是采取政策微調(diào)以達到定向?qū)捤傻哪康膩碚{(diào)節(jié)市場資金供應(yīng)情況。

總體來看，結(jié)合近期A股市場表現(xiàn)和消息面特征，短期國內(nèi)股市尚未擺脫弱勢特征，未來面臨進一步下跌的風(fēng)險。當(dāng)前全球經(jīng)濟暗淡的增長前景以及日漸惡化的歐債問題，已經(jīng)導(dǎo)致全球大宗商品的需求預(yù)期發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)，股市自然無法回避因風(fēng)險情緒的升溫而招致大量拋盤。